又見看空報告！三家券商集體下調中信建投評級

中國基金報記者 凌雲

繼此前被華泰證券“看空”，中信建投又“中槍”了。

3月18日，中信建投披露了2018年年度報告。2018年中信建投營收109.07億元，同比下降3.50%；扣非歸母淨利潤30.6億元、同比下降23.3%；其中投行收入31.3億元，同比下降6.4%。

年報出爐後，中信建投再遭同行券商華金證券“看空”，華金證券將中信建投的評級由“買入”下調至“賣出”。與此同時，中銀國際下調其評級至“中性”，天風證券則從“增持”調低至“持有”。

截至今日早盤收盤，中信建投報25.78元，微漲0.47%，盤中一度漲逾3%。

華金證券“看空”中信建投

另兩家券商下調評級

之所以“看空”中信建投，華金證券在報告中列出了以下三點原因：

1、2月中旬以來，公司股價快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商。此外，互聯互通、同股同權情況下公司A股價格已是H股的425%。

2、公司ROE並不突出（中信建投2018年加權平均ROE為6.79%），尤其130億元增發完成後。10%左右的長期可持續ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B達4.26x和3.49x，大幅高於可比公司。公司盈利能力難長期支撐目前估值。

3、33.0億股限售股（是目前流通盤8.25倍）將於6月20日解禁，屆時自由流通市值較小而產生的流動性溢價將不複存在。

按照今天中午收盤價計算，解禁股市值約為850億。

為此，華金證券在報告中稱，維持公司核心競爭力尤其投行實力較強、成長性較好的判斷，但將其評級由“買入”下調至“賣出” 。

與此同時，另兩家券商天風證券和中銀國際也下調了中信建投評級，但分別為“中性”及“持有”，未至“賣出”。

天風證券稱，科創板已進入開板前的最後衝刺階段，推出進度有望超預期：公司是投行業務領域的龍頭，將直接受益於設立科創板並試點注冊製；擬定增130億元，有望縮小與龍頭券商間的差距，擴大公司業務規模；公司當前股價對應2019E淨資產為3.93倍PB，高於行業平均水準2.16倍PB，將評級從“增持”調低至“持有”。

中銀國際表示，受益於2019年市場活躍度大幅提升以及行情的回暖，我們將公司19、20年歸母淨利潤預測值由31/37億元上調至42/52億元，2021年預測淨利潤59億元，公司投行業務優勢顯著，充分受益於資本市場改革，但前期漲幅過大，下調至中性評級。

2018年業績領先行業

評級下調主要系前期漲幅過大

3月18日中信建投最新發布的2018年年報顯示，其多項業績指標均優於行業平均水準，ROE全行業領先。

2018年中信建投營業收入109億元，同比下降3.5%；扣非歸母淨利潤30.6億元，雖然同比下降23.3%，但好於行業平均降幅41%；加權平均ROE6.79%，行業平均僅為3.56%。

2018年中信建投實現投行業務收入31.3億元，同比下滑6%，但遠好於行業平均的-27%；全年股債承銷總金額7605.54億元， 市佔率較17年提升2個百分點至11.05%，排名全行業第二；其中IPO金額132.25 億元，市佔率提升至9.62%，排名全行業第三。自營業務收入24.2億元，同比基本持平。

信用業務大幅增長，全年收入19.9 億元，同比增長50%；受市場持續低迷及股基成交額市佔率下降至2.83%的影響，全年經紀業務收入22.9億元，同比下滑25%。全年資管業務收入6.9億元，同比下滑18%，主要受資管新規去通道影響所致。

近年來，公司的業績情況如下表所示：

上述三家券商報告均對中信建投2018年業績表示肯定。華金證券維持了對其核心競爭力尤其投行實力較強、成長性較好的判斷；天風證券、中銀國際在對其評價中均提及，業績優於行業平均，投行業務優勢穩固，ROE維持領先。而下調其評級，一個共同因素均為前期漲幅過大。

此前遭華泰證券“看空”

易會滿稱正常現象

不久前，中信證券、華泰證券接連發布個股看空報告，分別給予中國人保、中信建投“賣出”評級，且給出的合理價格空間均較當時個股價格約有50%降幅，引發市場關注。

要知道，自從券商研究所出具研究報告以來，別說“賣出”評級基本沒出現過，連“中性”的研究報告都少之又少。看空股價50%以上的，更是史上罕見。

3月7日中信證券發布一份關於中國人保的研報——《財險龍頭、但A股顯著高估》，認為中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71-5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

3月8日，華泰證券發表研報，給予中信建投合理價格為13.86元-17.33元；本輪最高價為31.16元，看空下跌幅度為44.38%-55.52%。

報告發布次日，中國人保、華泰證券、中信證券、中信建投均跌停。

一周之後，證監會主席易會滿在兩會期間接受證券時報記者“如何看待個股看空報告”的詢問時表示，“這都是非常正常的事情。”

此次華金證券在中信建投年報披露後再次發表“看空”意見，雖未給出目標價格，但也給出了罕見的“賣出”評級。

消息傳出後，今日早盤一度漲超3%的中信建投股價震蕩走低，早盤收報25.78元，漲幅降至0.47%。