中信證券清倉式減持 中信建投兩日縮水281億

券商明星中信建投（601066.SH）正經歷上市後第一次股價危機，原因則是股東之一的中信證券清倉式減持。截至6月27日，中信建投A股股價兩日下跌近18%，總市值縮水281億元。

6月25日晚，中信建投公告稱，公司收到中信證券《關於擬減持中信建投證券股份有限公司A股股票的函》，中信證券計劃根據市場價格情況，自本公告披露之日起 15 個交易日後的6個月內通過集中競價方式及/或自本公告披露之日起 3 個交易日後的6個月內通過大宗交易方式合計減持其所持有的本公司全部A股股票427,000,000股，佔公司總股本比例 5.58%。該股份系中信證券在中信建投IPO前獲得。

消息一出，股市反應強烈。在市場分析人士看來，中信建投的A/H股價倒掛如此明顯，不被減持才奇怪。

《華夏時報》記者注意到，此次中信證券減持中信建投可謂徹底，減持後將不再擁有該公司股份。而縱觀近期同行券商們發布非銀報告，對於該事件點評的並不多，但發布的報告均認為對中信證券的影響是最積極的，這筆曾經的股權投資直接獲利達30億元。

6月27日，被研究員們多次提示風險的次新股中信建投上市一年零7天，在科創板企業上市讀秒之時，其無限風光的日子或將不再。

最賺錢的投資

公開資料顯示，中信建投於2005年由中信證券和中國建銀共同出資設立，中信證券持股60%。2010年中信證券落實“一參一控”的監管要求，轉讓持有的53%中信建投股權，其中45%轉讓給北京國有資本經營管理中心（即現在第一大股東），8%轉讓給世紀金源投資集團（即現在第九大股東），中信證券持有剩餘的7%的股權，後經歷中信建投H股和A股上市，持股比例攤薄至5.58%。

根據中信建投公告，此次中信證券減持份兩步走，自公告披露之日起15個交易日後的6個月內通過集合競價方式減持不超過152,927,704股（即不超過總股本的2%）;自披露之日起3個交易日後的6個月通過大宗交易方式減持不超過305,855,409股（即不超過公司總股本的4%）。

申萬宏源發布報告指出，根據中信證券2018年年報披露，中信建投股權計入長期股權投資，账面公允價值為26.8億，截至6月25日中信建投收盤價為26.48元，假設全部減持股份的平均價格為收盤價的50%，並且不考慮2018/12/31至今權益法入账的投資收益，預計中信證券2019年將一次性兌現投資收益29.7億元，佔2018年中信證券歸母淨利潤的比例為31.6%。

根據中信建投的公告，中信證券減持原因是自身經營需要。該報告指出，從長期發展來看，中信證券持股比例較低，對中信建投經營的影響較弱，因此很難產生業務上的共振，此次從中信建投退出，可以釋放資本金，並提升資本金運用效率，聚焦長期重點發展的機構業務。

天風證券行業分析師夏昌盛則認為，目前國家對資本市場的定位仍處於歷史高位，中信證券在資本金、機構客戶結構、投行業務領域具備競爭優勢，預計將顯著受益。而處置中信建投股權後，中信證券可以釋放資本金，並提升資本金的利用效率，滿足自身業務發展需要。

值得注意的是，在對券商股一片利好的背景下，中信證券的減持是否會是一種信號？券商股要賣還是要留？

“中信證券一直都比較保守，風險管理比較嚴格。現在對於非銀行業也不是一片看漲，短期有交易機會，後續仍有下調壓力，長期來看沒有問題。”一位上市券商資深非銀行業研究員在接受《華夏時報》記者採訪時如是說。

次新股降溫

對於中信建投遭遇減持，市場似乎並不奇怪。

2019年年初，在券商股第一輪暴漲行情中，中信建投的股價在2月22日至3月7日期間共計拉升8個漲停板，華泰證券、中銀國際等券商相繼發布報告認為其短期漲幅過大，並下調相關評級。

3月8日，華泰證券發布報告認為，中信建投估值顯著高估，PB估值已嚴重透支成長性預期。公司A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高於同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水準，PB估值存在較大下行風險。華泰證券堅定看好證券行業前景，但並不盲目樂觀，下調至“賣出”評級。

社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為，中信建投遭清倉式減持是敲山震虎。中信建投在最近幾個月的市場表現可謂是星光閃耀，年初它氣勢如虹帶領券商股一度把指數帶上3200點以上，之後每當市場低迷時，只要中信建投一活躍市場很快扭曲。該股從5元一直漲到30多元，而H股幾乎沒漲，這說明該股的A股估值太高了，遭到減持是必然的。

在尹中立看來，中信建投之所以成為明星，最重要的原因是新股，此時遭減持是給炒新的人當頭棒喝。科創板交易已指日可待，給炒新之風降降溫是必須的。

大和證券則認為，中信建投（06066.HK）現時在科創板的交易數字最大，但預計其早前優秀的股本回報率（ROE）將快速下跌，將其投資評級由“買入”降至“持有”，並將H股目標價由9.5港元大降41.05%，至5.6港元。

大和證券表示，雖然中信建投有強勁的投資銀行渠道，但其能否維持高ROE仍成疑問。預期中信建投ROE在2019-2020年將向行業平均水準下跌，並於2021年達到行業平均水準約8%。