美林首發拚多多研報：預計兩年後盈利超百億元

IT時報記者 郝俊慧

台灣時間5月15日，美林（Merrill Lynch）發布了一份48頁的拚多多研究報告，給予“買入”評級，目標價32美元。當天，拚多多收於22.15美元。

這是美林證券首次將拚多多納入報告範圍。不久前，拚多多剛剛公布了公司 2018 年度財報，全年營收 131.2 億元，同比+652.3%，年活躍買家達 4.19 億，同比+71%;每位活躍買家年度支出為 1126.9 元，同比+95%。美林認為，基於持續升級的匹配技術、領先的用戶參與度、更多樣化的產品、以及貫穿全年的高強度促銷活動，拚多多將推動用戶實現更頻繁購物，從而帶動GMV快速規模化增長。

不過，美林也指出，拚多多目前依舊采取非常保守的貨幣化率政策，其平台傭金和相關行銷費用遠低於其他電商平台；同時，拚多多補貼讓利等促銷活動持續且激烈，因此，平台2019年至2020年的收入有可能低於華爾街預期。

從數據上看，阿里在FY2017/FY2018的貨幣化率達到3.03%/3.66%，拚多多的為2.8%。

貨幣化是網站或移動應用通過廣告、訂閱費、應用內收費等方式變現，貨幣化率是轉化的比例。美林認為，得益於信息流廣告模式和技術優勢推動的更高轉化率，拚多多的貨幣化率將由2018年的2.78％提高到2021年的3.57％。屆時，非通用會計準則（Non-GAAP）下，拚多多的運營利潤將由現行的-30.2％提高至15.1％。

同樣，兩年後，美林預測拚多多年活躍買家平均消費額將增加至少兩倍（人年均3258元），整體GMV將達到1.864兆元，年複合增長率為58%。

對於拚多多的潛在風險，美林認為，在於愈發激烈的行業競爭所造成的平台聲譽持續受損。

綜合多項信息，美林預測，拚多多將於2020年下半年實現盈利，預計2021年實現利潤103.6億元。美林表示，基於眾多著眼長期增長的投資及費用，2019年至2020年周期內，拚多多的營收和利潤可能低於華爾街目前的預期，但2021年開始，拚多多的盈利會較市場預期高出至少30%以上。