眾安虧損超預期市值跌破千億 “獨角獸”風險顯露

　　眾安虧損超預期市值跌破千億，“獨角獸”風險顯露

　　羅琦

　　隨著港股公司紛紛公布2017年全年業績，很多半新股開始原形畢露，在上市時自喻為“保險科技第一股”的眾安保險（06060.HK，下稱“眾安”）在上市時風風光光，不過，隨著公司業績出現超乎市場預期的巨大虧損，市場對於眾安的看法紛紛冷卻，更有大行削其目標價至60港元，而眾安市值也跌破了千億的水準。

　　根據眾安保險最新公布的業績，公司年內淨虧損達到9.96億元，其中承保虧損達到15.3億元，淨資產收益率（ROE）為-8.32%，總資產回報率（ROA）為-6.54%，綜合成本率133.1%，同比增加28.4%。

　　儘管眾安保險稱其總保費收入達到59.54億元，同比增長74.7%，但公司業績卻仍舊比市場預期更差，六福金融經濟策略師黃威對第一財經記者稱，眾安的增長比預期更差，成本也控制得非常不好，儘管公司出現淨虧損並不令市場意外，但是額度超過預期太多，讓市場非常失望。

　　3月21日，眾安收市價為64.5港元，全日跌幅達到6%，市值已經跌破千億，為948.03億港元，黃威稱，市場一開始給予眾安過高估值，已經透支了很多年的高速增長預期，儘管眾安的估值跟傳統保險業並不能相提並論，有金融科技的概念，但是科技只是保險業務的發展手段，眾安本質還是保險，如果業務做得不好，市場就會非常失望。

　　眾安年報顯示，虧損的主要原因是因較長年期業務快速增長，導致未到期責任準備金大幅增加，二是經營及行政開支因人員及研發投資大幅增加，三是生態系統夥伴平台手續費、傭金和谘詢費及服務費大幅增長。

　　眾安首席財務官鄧銳民稱，眾安9月28日上市後，受外匯管理方面的程式要求，IPO融資款在2017年12月下旬才匯入境內，受港幣對人民幣貶值的影響導致的匯兌損失1.4億元。另一方面，鄧銳民稱，綜合賠付率上升的原因，主要受到兩個因素影響，一是消費金融類保險的賠付在保單期間內分配不均勻，二是航旅險在2017年第四季度受政策影響導致業務量下滑導致全年賠付率的上升。

　　眾安首席執行官陳勁在年報發布會上表示，眾安2017年的業務結構發生變化，一是保單期限發生變化，長久期產品增長迅速，產品期限結構的變化導致準備金提取大幅增加。此外，新業務增長速度非常快，對準備金的影響還會持續一段時間。

　　鄧銳民稱，眾安的健康險和消費金融類業務的平均久期分別為12個月和6個月，其業務佔比增幅較大，導致提取的未到期責任準備金大幅上升，不過他認為，這部分成本會在產品運營穩定後可以釋放為利潤。

　　此外，眾安年報顯示，其研發成本亦是不小的投放。2017年的研發投入達5.181億元，佔總保費的8.7%，其中保險板塊和科技板塊研發分別投入3.87億元和1.31億元。工程師及技術人員共計1385名，佔比已達54.5%，其中技術解決方案輸出相關人員最多，達329名，保險系統開發及維護人員22名。

　　大和稱，儘管管理層預計，健康保險、消費金融和車險將成為集團的主要增長動力，但是眾安去年的已賺保費僅升43%，比該行預估的升48%要低。大和認為，對於眾安來說，保費高速增長非常重要，否則難以取得規模效應，故該行調低了眾安2018年至2019年的盈利能力及營業現金流預測，因此目標價也由70港元降至60港元，評級由“持有”下調至“遜於大市”。

　　大和稱，眾安去年淨利潤比預期差，主要是因為理賠、開支比率較高，年內，綜合成本率達到了133.1%，同比上升28.4個百分點，亮點則是健康保險和車險。

　　儘管目前很多“獨角獸”公司都在考慮以CDR形式回歸A股市場，不過眾安作為一家互聯網保險業的“獨角獸”，暫時沒有回歸A股的計劃。

　　（實習記者揭書宜對此文亦有貢獻）

責任編輯：王嘉源