來看一下眾安上市後的首份年報

成立不滿四年就成功登陸港股市場的眾安在線（06060.HK）上市後的走向備受市場關注，3月20日發布了上市以來的首份年度業績報告。

財務數據顯示，眾安在線2017年實現總保費收入59.54億元，較2016年同比增長74.7%。但和市場預計的一致，相較上市之前三年的持續盈利，眾安在線上市首年的年報淨利潤遭遇“變臉”，歸屬於母公司股東的淨虧損達到9.97億元。根據眾安在線首席財務官鄧銳民的解釋，仍處於投入期及業務擴張帶來的未到期責任準備金激增是淨虧損的主要原因。

數據顯示，眾安在線2017年憑借於五大生態系統的深入布局實現總保費收入59.54億元，較2016年同比增長74.7%；保費收入在2017年位列全國財險市場第18位，較2016年末提升7個名次；2017年在互聯網非車險的市場份額達到了31.6%，位居全國第一。

眾安在線於2017年度服務了4.32億客戶，人均擁有保單數為12.6張/人/年，人均保費貢獻約13.8元/年，並已經與307個場景和生態系統合作夥伴建立合作關係。

眾安科技方面，眾安在線首席執行官陳勁表示，2017年眾安科技的S（保險科技產品）、X（數據智能產品）、T（區塊鏈產品）三條產品線已經初具規模，並實現科技服務收入約人民幣4070萬元，服務於超過200家客戶。

在眾安在線的戰略中，生活消費、航旅、消費金融、健康和汽車這五大生態共同構建成其生態布局。其中，後三者在2017年的保費收入得到較大的發展，也正是這三者的強勁增長使眾安在線2017年的總保費實現大幅度增長。

其中，健康生態的總保費收入為人民幣12億元，同比增長410%，佔總保費收入比為20.2%；消費金融生態的總保費為人民幣10億元，同比增長225%，佔總保費收入比為17.4%。汽車生態收入從2016年的人民幣370萬元增長至2017年的近人民幣7890萬元，2017年9月至12月，車險保費收入月環比增速超過30%。2016年上述三大生態的收入合計佔總保費收入16.4%，而2017年汽車、健康以及消費金融在眾安保費收入結構的比重分別達到了1.3%、20.2%、17.4%，三者合計已接近40%。

對眾安在線來說，車險方面的未來增長迎來兩個利好。一是自2018年1月1日，眾安在保驫車險中與平安財險的分保比例由30%提升至50%，二是截至2017年9月眾安已獲批於境內全部36個地區開展車險業務。

但值得注意的是，對於2017年在眾安在線五大生態中總保費排名第二的航旅業務，外界擔心監管政策會使其業務增長受阻。招銀國際近日發表研究報告稱：“2017年四季度，監管機構禁止OTA “捆綁銷售”航旅險。據管理層估計，目前，由於超過80％的航旅險產品通過OTA銷售，公司40％〜50％的航旅險業務將受到影響。儘管公司正在積極增強其他銷售管道並試圖在現有平台上提供定製服務，但考慮到OTA管道銷售佔比較大，這一影響將在2018年持續。”

同時，對於增長迅速的消費金融板塊，招銀國際亦表示，監管機構多次提到，家庭杠杆率和消費貸款(尤其是通過互聯網平台的消費貸款)激增的情況令人擔憂。儘管眾安是一家持牌金融機構，但這些不確定因素可能會對其合作夥伴的消費信貸業務造成壓力。

儘管2017年眾安在線的保費增長亮眼，但其2017年錄得歸母淨虧損9.97億元，綜合成本率從2016年的104.7%大幅上升至133.1%。面對高企的綜合成本率，縱使總投資收益率高達7.7%也沒有挽回大幅虧損的局面。

不過，眾安管理層表示，2017年的虧損並非由於業務出現問題，而主要是公司發展所帶來的會計角度虧損。

鄧銳民表示，造成大幅虧損的主要原因是眾安在線業務尚處於發展階段的早期，專注於投入研發、基礎設施以及擴張業務；以及長久期業務快速增長帶來的未到期責任準備金增加。

財務數據顯示，由於2017年眾安在線在健康及消費金融生態等較長期產品業務快速增長，因此計提的未到期責任準備金較2016年同期有顯著提升，從2016年的1.43億元增至2017年的10.91億元。

鄧銳民解釋稱，眾安目前的健康險和消費金融產品平均久期分別為12個月和6個月，這兩個生態的業務在2017年增長迅猛，並且有大約2/3的健康生態和3/4的消費金融生態的總保費收入確認在下半年。由於保險公司需要對尚未到期的保費收入計提未到期責任準備金，導致眾安此次錄得的未到期責任準備金佔總保費收入佔比從2016年的4.2%大幅上升至2017年的19.1%，從而使得會計角度虧損大幅上升。但他同時表示，隨著公司進入較為成熟的發展階段，未到期責任準備金也將進一步釋放價值，對盈利情況產生正向影響。

另外，消費金融業務的賠付集中在前三個月和賠付後追償之間的時間差；以及四季度賠付率通常低於前三季度平均水準的延誤險在第四季度受到政策影響導致業務量有所下滑均導致了賠付率的上升。

同時，鄧銳民表示：“IPO融資款在2017年9月28日收齊，但由於外匯管理局等程式的要求安排，最終在2017年12月下旬才匯入境內，並由港幣結匯為人民幣，故此受港幣對人民幣貶值的影響導致的匯兌損失人民幣1.4億元。這一點在招股書中沒有預見。”

除此之外，依然處於投入期也使得眾安在線的費用高企。眾安在線表示，高速增長帶動其生態系統合作平台所產生的手續費、傭金、谘詢費及服務費有所增加。而陳勁則表示，在科技方面，2017年眾安在線的研發費用為5.18億元，佔總保費收入佔比8.7%，相比2016年的2.14億元和6.3%有了顯著提高。

招銀國際認為：“我們預計在2020財年之前，（對於眾安在線來說，）投入仍為主旋律。”