廣發證券：2018年A股逆向投資才是賺錢之道

　　今年A股該怎麽投？ 廣發證券：2018年逆向投資才是賺錢之道

　　2018年是“折返跑，再均衡”，做交易不做趨勢，逆向投資。

　　胡穎君

　　“2018年炒股更難賺錢了。”這句話似乎已經成為諸多投資者的共識。

　　面對詭譎多變的市場行情，投資者該如何在紛繁的變量之中把握市場趨勢？如何準確捕捉行業變化帶來的投資機會？ 5月10日，在廣發證券主辦的以“布局新時代”為主題的“廣發證券2018投資高峰論壇”上，多位經濟學界大咖圍繞上述熱點話題進行了深入討論。

　　“如何在市場中獲得超額收益？”

　　廣發證券首席巨集觀分析師郭磊認為，政策已經開始微調，這一點將對未來幾個季度中國經濟影響深遠。4月17日政策出來了降準，4月27日資管新規的落地，而延長了整個過渡期，這就是微調的表現。在這樣的政策導向之下，中國今年的整個經濟增長路徑來說不確定性在快速降低。

　　他認為，今年全年經濟不會特別差，也不會高歌猛進。年初供給端先是高歌猛進，3月份供給過剩，然後螺紋鋼在內的周期類資產劇烈調整。所以4、5月份，經濟很可能會出現環比的上行。

　　如何在市場中獲取超額收益？他認為，“今年來看，我們認為工程師紅利相關的資產是一塊阿爾法，只是下半年的機會會略低於上半年。”今年年初到現在，漲得最好的股票有多少是研發投入佔比最高的一部分企業。非常多的企業都是，這一輪本質上就是研發換資產，或者叫工程師紅利資本化的過程。整個工程師紅利資產化有兩個因素驅動，一是基本面，研發換資產；二是利率，即利率下行的助推。基本面是發動機，利率下行是一個助燃劑。下半年如果利率存在一定的約束，資本化的運行不會像上半年那麽快。

　　“利率上行是確定的，消費更新有投資機會也是確定的”

　　廣發證券首席經濟學家沈明高認為，全球利率處於上行的長周期，這一點是確定的，在理論上行周期，中國的消費更新有很大的機會，這也是相對確定的。

　　他分析道，在利率上行周期，對股市和債市是不利的，但是通脹上行的時候，兩個行業是獲益的，一是消費，二是能源。“在過去40年的增長裡面，我們計算中國的出口投資和消費佔G20的比重。消費隻佔G20的10%，而出口佔G20的22%，製造業佔整個市場份額28%。所以說，中國目前的消費佔比是偏低的。”而中國的出口交貨值佔工農業總產值的比重，在全球金融危機之後開始下行，這也是中國出現產能過剩的主要原因。所以，未來如果中國製造業要繼續更新，只有靠國內的消費。過去十年，中國的消費扣除物價因素，平均增長8.2%，如果按照這個速度往外推的話，中國有可能在2037年超過美國，成為全球最大的消費市場。

　　“要追求超額收益，必須做逆向投資”

　　“2017年是盈利牽牛，做趨勢不做交易，順勢而為。2018年是“折返跑，再均衡”，做交易不做趨勢，逆向投資。“廣發證券首席策略分析師戴康認為，今年絕對收益投資者最大的難度在波動率。對相對收益投資者來說，今年的難度是反人性逆向投資。所謂逆向投資就是，今年如果10個人裡面有8個人在做一個風格，我就要去做另外一個風格。

　　從市場風格來看，今年全年應該處於一個均衡的狀態，上半年創業板表現優異，但下半年主機板更好。對於創業板而言，其內生性增速已經回升到高位，本質上是一個後周期的行業，他坦言，自己依然不看好小盤股，因為它的業績和估值的匹配度依然是最低的，未來A股市場的頭部效應會進一步增強而非減弱。

　　在行業配置方面，他認為，在風格再均衡的基礎上，應該去買一些前期跌下來調整比較充分的周期股，比如說建材/地產/航空。另外要尤其重視中長期的兩個貝塔，一個是中遊製造業的加杠杆，另外一個是大眾消費的趨勢。中遊製造業的杠杆率未來會慢慢地加起來。所以他建議關注醫藥化工、材料包裝和機械設備這些板塊，從ROE、產能利用率和投資性現金流佔比回升，以及一季報的有息負債率相對比較低的角度去遴選出這些行業。大眾消費則看好供需兩旺的醫藥和旅遊。

　　而在能獲得超額收益的新興行業中，他看好盈利持續回升的兩個行業，光伏和機器人產業，以及收入出現轉捩點的軍工行業。

責任編輯：馬秋菊 SF186