鋼鐵板塊年報業績三年向上，高股息率值得期待！

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2019年2月17日目錄

?鋼鐵板塊年報業績三年向上，高股息率值得期待！（國信證券）

?醫療資訊化處高速建設期，創新業務變現曙光初現（國盛證券）

?折疊屏手機時代悄然來臨，零組件多環節顯著受益（光大證券）

?先進製程投資持續，推動半導體設備資本開支增長（中銀國際）

?興蓉環境業績穩健增長，股份回購彰顯信心與價值（西南證券）

1.鋼鐵板塊年報業績三年向上，高股息率值得期待！（國信證券）

國信證券指出，進入采暖季後，高爐實際限產力度不及預期，疊加鋼廠持續盈利檢修意願低，長流程產量高於2018年同期，而短流程產量因為廢鋼資源緊缺，且價格保持較高水準，增長空間有限。唐山市二三季度錯峰生產政策的頒布也反映出，環保限產政策對行業影響雖然逐步減弱，但對於高爐生產的影響仍將持續存在，對於行業供給依舊有一定的調節作用。

春節長假後，鋼材庫存累積速度較快，截至2月14日，五大鋼材社會庫存累積至1618萬噸，與2017年春節後水準相近，廠內庫存累積至669萬噸，與2018年同期持平，鋼廠庫存壓力明顯增大。國信證券認為庫存增量較高的核心原因在於高產量的持續。目前來看，地產、基建對於鋼材消費的支撐力度強於2018年同期，後期，若庫存的增長對鋼價形成抑製，促使鋼廠檢修意願提升，則隨著元宵節後消費逐步啟動，鋼價或迎來上漲行情。

受淡水河谷事故影響，普氏鐵礦石價格指數提升超過10美元/噸，對鋼廠成本造成影響。但目前鋼材庫存保持合理水準，供需關係保持平衡，原料價格提升或成為鋼價上行的成本支撐，鋼廠向下遊轉嫁成本可實現。

國信證券指出，2018年鋼鐵企業走出量價齊升的業績再突破，實現了盈利的連續三年增長。鋼鐵行業實現利潤4704億元，同比增長39.3%。已披露業績預告的16家鋼鐵上市公司的年度歸母淨利潤同比均有不同幅度的增長。

國信證券統計發現，2000年至2018年間，申萬鋼鐵板塊有16年上漲，且有15年板塊跑贏大盤。目前，行業估值已跌至歷史低位，低估值已充分反映市場對於行業業績下滑的悲觀預期。目前行業基本面良好，且存在復工需求強勁拉動鋼價上行的機會，在供需關係的調整過程中，建議關注估值修複機會。推薦關注分紅穩定，潛在高股息率的寶鋼股份（600019.SH）、方大特鋼（600507.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）、柳鋼股份（601003.SH）。

2.醫療資訊化處高速建設期，創新業務變現曙光初現（國盛證券）

2018以來醫療資訊化政策密集發布，梳理2018年以來醫療資訊化的相關政策，國盛證券認為，政策主要圍繞著電子病歷、“互聯網+”、醫聯體三大關鍵詞。醫療衛生領域三部門分工明確，醫保局成為醫療最大支付方。醫保局的成立首先將解決“三保合一”的問題，三保合一後意味著醫保購買能力、談判能力、支付標準的制定能力增強，中國醫改在一定程度上進入醫保主導時代。

國盛證券指出，電子病歷是醫院資訊化建設核心，未來兩年帶來超過300億市場空間。而區域醫療聯動是分級診療關鍵，居民健康卡是區域醫療資訊化平台核心。從時間節點來，未來兩年仍然是區域醫療資訊化的建設高峰，國盛證券保守測算3000個各級區域平台仍有50%的建設空間，單體投入在2000萬以上，未來兩年區域醫療資訊化平台市場規模超過150億。此外，“三保合一”將帶動醫保資訊化的建設與更新，主要涵蓋醫保結算接口的更新，包括醫院端的醫保結算接口與原人社部和衛計委對應的結算接口改造；醫保局以及醫保基金平台的建設；醫保審核系統的建設等。

在醫療資訊化的創新變現方面，醫保為主商保為輔趨勢下，醫療資訊化與保險合作空間大，合作方向包括醫院－商保直連/直付平台、醫療大數據脫敏使用、商保銷售分成等。此外，2019年上半年將是省級監管平台的集中建設期，下半年將迎來公立醫院互聯網醫院建設潮，遠程醫療將會現階段是互聯網醫院的重要變現模式，同時巨頭參與支付結算，螞蟻打造未來醫院，微信小程式打造輕量級生態。從政策、技術、產品成熟度和醫院需求來看，國盛證券認為，AI+影像或是最先落地的輔助診療應用。

從行業投資機會角度看，國盛證券認為，醫療資訊化行業有三類公司將會受益：第一，醫院資訊化，電子病歷是未來兩年醫院資訊化建設的核心；第二，區域醫療資訊化，醫聯體分級診療推動區域醫療資訊化的建設和居民健康卡數據平台的完善；第三，醫保資訊化，“三保合一”更新醫保資訊化結算接口與相關平台的建設。國盛證券推薦關注衛寧健康（300253.SZ）、東華軟體（002065.SZ）、思創醫惠（300078.SZ）、創業慧康（300451.SZ）、萬達資訊（300168.SZ）、久遠銀海（002777.SZ）、東軟集團（600718.SH）等。

3.折疊屏手機時代悄然來臨，零組件多環節顯著受益（光大證券）

大屏化是手機發展的主線之一，但在全面屏之後遇到了發展瓶頸。折疊屏手機一方面擁有與平板電腦接近的顯示面積，另一方面仍然擁有較強的便攜性，可以同時兼顧大尺寸與便攜性。

目前各大手機廠商均躍躍欲試，將在2019年發布多款折疊屏手機。三星已經確定將在2月20日發布旗下首款折疊屏手機，華為也將在2月24日發布首款折疊屏手機，而小米則早在1月4日就發布了旗下折疊屏手機的影片。除此之外，蘋果和微軟也在儲備折疊屏手機的技術。光大證券認為，2019年將是折疊屏手機的爆發元年。

OLED通過使用柔性PI膜來進行封裝，可以製成具備折疊功能的柔性OLED面板，目前來看將成為折疊屏的唯一螢幕方案。在需求爆發與價格下降的共同作用下，柔性OLED面板的需求將會大幅增長。大陸面板企業在近兩年大規模投資柔性OLED產線，已有多條產線實現量產，產能和良率爬坡順利進行，在該領域已經具備較強的實力。憑借本土配套優勢、價格優勢及快速響應優勢，大陸面板廠商有望明顯受益折疊屏趨勢。

光大證券認為，除了柔性OLED面板，還有蓋板和轉軸環節也將迎來發展新機遇。折疊手機蓋板既要求可折疊，又要保證不易劃傷，需要使用CPI膜取代玻璃作為蓋板材料。CPI膜的難點在於表面的硬質塗布工藝，需要保證強度和均勻性，目前主要是日本和韓國的材料企業參與其中。轉軸需要經得起10萬次以上的折疊測試，研發難度較大。MIM金屬粉末成型專注於加工製造複雜精密金屬零組件，有望成為製造轉軸的重要工藝，且已有產品實現了量產。大陸廠商在金屬加工方面擁有較強實力，有望深度參與該環節。

光大證券認為，在三星、華為等廠商的帶動下，2019年有望成為折疊屏手機的爆發元年。經過分析，認為柔性OLED面板、CPI膜和轉軸三個環節將出現新的發展機遇，建議投資者重點關注這三個環節有技術儲備的公司。①柔性OLED面板：京東方A（000725.SZ）、深天馬A（000050.SZ）；②CPI膜：新綸科技（002341.SZ）；③轉軸：長盈精密（300115.SZ）。

4.先進製程投資持續，推動半導體設備資本開支增長（中銀國際）

近期全球半導體上市公司密集發布季度財報，都對2019年上半年預期悲觀，但期待2019年下半年半導體行業復甦。半導體設備行業中的晶圓製造設備部分，7/5nm先進製程的持續投資帶動邏輯代工資本開支維持增長，存儲芯片庫存消化及投資收縮加快行業年內觸底，5G應用將拉動數據處理及存儲單元指數級增長。Semi預計2019年半導體設備市場規模減少8%，但在下半年有望恢復正增長，2020年更為樂觀。

中銀國際指出，在最新一季財報中，三星、台積電、UMC等單季收入和利潤均同比下滑，而到下一季業績預告中，除賽靈思外的絕大多數半導體廠家業績將普遍下滑，2019年全年業績下滑成了市場一致預期，但以TSMC、INTEL、SKHynix為主的龍頭判斷，2019年上半年將迎來半導體行業復甦，主要理由是7nm芯片需求旺盛、存儲庫存回歸正常，5G帶動高速運算和存儲需求將強勁增長。同樣，ASML、應用材料、LamResearch、KLA、TEL、Advantest、Teradyne等半導體設備龍頭的下一季業績預告中，單季收入與利潤均呈負增長，但都對2019年下半年半導體設備行業復甦持樂觀態度，主要依據是存儲庫存與投資周期、7/5nm投資進度、中國大陸市場需求確定等。

7/5nm先進製程的持續投資帶動邏輯代工資本開支維持增長。據Semi估計，2019年存儲投資預期增長3%調整為下降19%，其中DRAM投資下滑23%，而3DNAND投資下降13%。但在7/5nm先進製程的投資上並未受此輪周期下行影響，TSMC、Intel等基本上按時實施EUV的採購及量產計劃，ASML、KLA、Advantest均表示下遊核心客戶的7nm投資並未推遲，2020年5nm投資將更積極，在半導體資本開支佔比已不足50%的邏輯芯片領域資本開支有望在2019年保持正增長，支撐全球半導體設備市場規模維持在500億美元之上。

中銀國際認為，5G、AI應用提供半導體長期發展動力，看好新一輪矽含量提升。5G應用帶來的數據處理及存儲單元的需求將是指數級別增長，AI、物聯網等大數據時代的到來，將推動新一輪矽含量的提升。

Semi預計2019年半導體設備市場規模下滑8%，但看好2019年下半年至2020年的復甦。據Semi最新一次預測，2018年全球半導體設備市場規模為605億美元，同比增長9.6%，但2019年下降7.8%至558億美元，其中2018年下半年和2019年上半年晶圓廠投資額呈下滑態勢，而2019年下半年將重回增長。中國大陸2018年半導體設備採購達122億美元同比增長84%，而受到周期影響，Semi將2019年中國大陸半導體設備採購額預測值從170億美元下修至120億美元，與2018年基本持平。

中銀國際認為，整體上2019年半導體設備行業先抑後揚，中長期來自先進製程。5G、AI應用支撐半導體設備市場規模維持在500億美元以上，首選EUV工藝密切的光刻和工藝檢測廠商，以及記憶芯片中的刻蝕設備優勢廠商，強烈推薦精測電子（300567.SZ）、北方華創（002371.SZ）、晶盛機電（300316.SZ），建議關注長川科技（300604.SZ）。

5.興蓉環境業績穩健增長，股份回購彰顯信心與價值（西南證券）

興蓉環境（000598.SZ）日前發布2018年業績快報，實現營業收入41.6億元，同比增長11.5%；實現歸母淨利潤9.9億元，同比增長10.3%。同時，公司發布回購股份報告書，擬回購不低於5000萬股，不超過1億股公司股份。

供排水業務方面，自來水水七廠二期項目、中和汙水處理項目（一期）等工程項目投入運營，並成功接手自來水六廠B廠資產，供水能力及汙水處理能力進一步提升，自來水售水量同比增長逾6%，汙水處理量同比增長約5%。環保業務方面，萬興垃圾焚燒發電廠盈利大幅增加，垃圾焚燒發電量同比增長逾50%。傳統供排水業務的穩健增長和垃圾焚燒業務的快速突破共同帶動公司營收同比增長11.5%至41.6億元，帶動歸母淨利潤增長10.3%至9.9億元。

公司壟斷成都市主城區供排水，成都市“東進、南拓、西控、北改、中優”新城市空間布局和新區建設帶動成都市人口引進並持續較快增長，有望帶來成都市供水和汙水處理規模持續增長；同時公司借助平台優勢持續拓展環境運營類業務，垃圾焚燒、中水回用、汙泥處理、滲濾液處理等規模不斷擴張。西南證券認為，後續隨著水七廠二期50萬噸/日供水項目產能爬坡，三期項目啟動；在建6900噸/日垃圾焚燒發電項目推進；成都第六、七、九汙水處理提標改造；中和汙水二期項目投產；寧夏寧東、沛縣PPP項目落地等，公司業績有望持續加速。

2017年8月底成都市委發布的《優化市屬國有資本布局的工作方案》明確提出改組成都市興蓉集團有限公司，由興蓉集團吸收整合四川煤礦基本建設工程公司及市域內水務、環保等領域的優質資源，到2022年資產總規模達到1000億元。目前公司正全力推動國改方案落地，溫江區、郫都區、阿壩州、簡陽等周邊地區資產整合也逐步落實，促進成都全域供排水一體化，開啟新征程。同時，公司擬回購不低於5000萬股（佔總股本的1.67%）、不超過1億股（佔總股本的3.35%）的公司股份，回購價格不超過4.5元/股，回購後的股份將用於後續員工持股計劃或者股權激勵，充分彰顯出公司價值和經營情況良好。

西南證券預計公司2018～2020年EPS分別為0.35元、0.42元、0.50元，對應12倍、10倍、9倍PE；公司歷史業績穩健有持續增量，估值較低，後續業績有望加速並存在較多積極因素，維持“買入”評級。

責編：周毅