“銅博士”嘗鮮工業品場內期權“頭啖湯”

　　國內首個工業品場內期權產品——銅期權將於9月21日面世。業內人士分析，隨著銅期權上市，國內銅衍生品市場將進一步完善，有利於豐富企業風險管理方式。不過，國內金融衍生品市場相對於國外還不是很成熟、完善，許多企業和投資者對期權的使用還不是很熟悉，仍需要繼續加強投資者教育。

　　國內迎來首個工業品場內期權

　　銅期權是國內首個工業品場內期權。

　　“我們一直在期待銅期權的推出。”中大期貨首席經濟學家景川對中國證券報記者表示，從市場環境方面來看，銅期現貨市場發展都較成熟，在此基礎上推出銅期權產品是眾望所歸。

　　多年來，我國精煉銅生產加工及消費一直居於全球首位，參與企業眾多，風險管理需求強烈。而上海銅期貨推出以來，市場功能發揮較好，且具有市場規模大、合約連續性和流動性好、投資者結構相對成熟等特點。

　　數據顯示，2018年上半年，上期所銅期貨單邊成交量為2494.33萬手，成交金額為6.51兆元，日均單邊持倉量為38.67萬手，法人客戶持倉量佔比為64.42%。同時，我國銅期貨套期保值有效性指標長期高於97%，較好地滿足了企業套期保值等風險管理需求，具有較強的國際競爭力，為有色行業的市場化資源配置和國際化競爭保駕護航。

　　作為風險管理重要工具，期權可以進一步滿足和豐富期貨市場的套期保值等風險管理需求，因此，基於銅期貨的期權產品也是期貨市場呼聲最為強烈的品種之一。

　　今年8月9日，上期所曾發布銅期權合約及相關規則，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權合約（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權交易管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權做市商管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權投資者適當性管理辦法（征求意見稿）》以及其他配套實施細則修訂案。而今年5月下旬起，上期所就開展了銅期貨期權仿真交易。

　　上期所相關負責人表示，對於銅期權上市，上期所前期進行了較為充分、全面的準備。一是堅持國際標準同本土優勢相結合，科學設計銅期權合約規則；二是充分進行市場調研，走訪了銅產業鏈客戶、期貨公司及交易所等機構，廣泛聽取各方意見和建議；三是積極開展多層次、多樣化的市場培訓和投資者教育，分別在北京、上海和深圳等地開展多場銅期權合約規則的市場培訓會，讓市場投資者熟悉合約規則；四是完成開展銅期權上市交易的技術準備工作，前期大量技術測試及仿真比賽的開展。

　　豐富企業風險管理工具

　　上市銅期權，對於促進我國有色金屬行業風險管理水準、提升期貨市場服務實體經濟發展功能具有重要意義。

　　景川表示，在國外市場，銅期現貨市場的工具一直比較完備，此次銅期權敲定上市，有助於提升國內定價工具的完整性，企業在風險管理或者投資時，銅期權可以起到“保險”作用。

　　浙商期貨研究中心期權高級研究員藍旻表示，實體企業日常經營面對採購、銷售、庫存管理等方面風險管理需求。且隨著經濟越來越發達，企業經營的手法越來越靈活，面臨的價格風險也不再是簡單的方向變化，更多的是複雜的非線性關係，因此，常常會面臨業務決策的難題。而銅期權上市後，將為實體產業客戶提供更加靈活、便利的風險規避工具，期貨市場服務實體的功能將疊加增長，可以在多數情況下，彌補企業決策的困難，同時又讓資金使用更有效率，還可以使得企業風險管理手段更加靈活。

　　以庫存保值為例，用期權組合可以減少資金佔用的同時，還可以對庫存進行更有效的保值，方式方面可以採用買入看跌期權、賣出看漲期權和賣出看漲期權、買入看跌期權組合等。

　　“銅期權上市使得銅的定價更加合理與準確，有利於提升我國在世界金融市場中銅的定價權。”美爾雅期貨分析師鄭非凡表示，期權相對於期貨具有成本更低、操作更多元、風險更容易控制的特點。因此，期權的上市預示銅期貨市場的流動性將會進一步加強，進而使得銅價趨向更加合理的區間。

　　不過，鄭非凡同時指出，國內金融衍生品市場相對於國外還不是很成熟完善，許多企業和投資者對期權的使用也還不是很熟悉。要想用好銅期權工具，首先要弄清楚期權本身的風險性與複雜性，比如可以依靠上期所和期貨公司等專業平台，進行學習期權交易規則或者概念。

　　期權市場前景可期

　　業內人士表示，由於銅期貨市場成熟度高，市場規模大，上市銅期權將會給國內投資者帶來更加豐富的經驗積累機會。

　　值得一提的是，銅期權在合約設計等方面豐富了國內期權合約的多樣性，比如在行權方式上，銅期權是第一個採用歐式期權的品種。

　　“銅期權的行權方式採用歐式期權，主要是為了順應大量產業客戶需求。雖然現在已經上市的豆粕和白糖期權都採用美式期權的行權方法，但在實際應用中，絕大多數投資者和產業客戶都會選擇在行權日附近行權，提前行權的概率不大，這是因為提前行權會放棄之後價格波動的可能性，收益成本比不高。”鄭非凡表示，採用歐式期權還有一個好處就是投資者和產業客戶能夠更好地制定交易策略。

　　隨著國內期貨衍生品市場逐漸成熟，期權也逐步受到投資者的關注。目前，國內現有的場內期權品種包括上證50ETF期權、豆粕期貨期權、白糖期貨期權。銅期權加入之後，場內期權品種將增加到4個，而接下來棉花期權等品種也都上市在望。

　　多位接受中國證券報記者採訪的業內人士表示，雖然相對於期貨合約品種，期權整體數量仍較有限，但目前國內已經認識到期權產品的重要作用，品種推薦的節奏也會越來越快。

　　“對於整個市場而言，期權會讓定價體系更加完善。在沒有期權的情況下，一些企業運用期貨進行風險管理時，由於運用不當反而會遭遇更大風險，但期權的類保險屬性可以有效解決這一問題。”景川表示。

　　藍旻認為，對於我國期貨公司等金融市場機構來說，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是機構進行金融創新最常用的基礎性構件。它的推出不僅為期貨公司等金融機構開展業務創新開創出一個新的領域，而且也有助於創造金融產品多元化、競爭模式多層次化的金融生態環境，進而推動資本市場整體創新。

　　此外，對於個人投資者而言，期權不僅可以成為套期保值工具，用較低的成本實現資產配置，規避現有資產投資風險，還可以通過不同行權價或到期日的看漲期權和看跌期權多樣化組合，針對不同市場行情，形成不同的風險和收益組合，達到個性化投資的目的。

責任編輯：張瑤