央行定向降準 釋放七千億元資金

　　央行定向降準 釋放七千億元資金

　　中國證券報

　　□本報記者 彭揚

　　中國人民銀行網站24日消息，為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，央行決定，從7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份製商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　央行表示，鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份製商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有製改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“僵屍企業”的項目。同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　專家表示，此次定向降準客觀上釋放了流動性，緩解了資金壓力，有利於提振市場情緒。定向降準將重點支持“債轉股”、小微企業和穩妥推進去杠杆。此次定向降準並非意味著貨幣政策就此轉向，貨幣政策仍將堅持穩健中性，下半年會有一至兩次定向降準。

　　釋放7000億元流動性

　　據測算，此次定向降準將釋放資金約7000億元。央行有關負責人表示，此次定向降準主要有兩方面內容：一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份製商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立台账，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送央行等相關部門。

　　二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行巨集觀審慎評估。

　　如是金融研究院院長管清友表示，此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。此次定向降準重點支持“債轉股”和小微企業，穩妥推進去杠杆。客觀上釋放流動性，緩解資金壓力，有利於提振市場情緒。這是“對衝微調”，不是“大水漫灌”。

　　在星石投資看來，此次定向降準從節奏上看符合市場預期，但從力度上超出市場預期。釋放流動性超過今年前兩次降準分別釋放的流動性規模。此舉有利於緩解去杠杆對優質企業的影響，精準解決優質企業融資和流動性問題，為去杠杆提供較好的金融環境，對市場能起到實質性提振作用。

　　今年將為債轉股實質落地年

　　海清FICC頻道全球首席經濟學家鄧海清表示，“此次定向降準功能與以往相比有重大變化，增加了降低企業杠杆率的功能———‘債轉股’。”

　　民生證券巨集觀固收研究主管張瑜強調，從2017年底看降準主要邏輯就是配合去杠杆“債轉股”的需求，並非堅持貨幣政策走“老”路，這是去杠杆信用風險釋放與防範系統風險權衡之下的最優選擇。債轉股一方面可有效化解杠杆，另一方面可降低資產負債表惡化傳染度，可保證一部分企業在流動性衝擊下不必被過度錯殺。2018年將是“債轉股”的實質落地年。

　　“從市場化‘債轉股’方面看，此次定向降準主要考慮到三方面。”交通銀行金融研究中心高級研究員武雯表示，一是不良認定標準趨嚴，使隱藏的存量不良有所增加，帶來不良貸款率短期上行，進一步推進“債轉股”有利於商業銀行進一步化解不良風險。二是實施“債轉股”以來，儘管簽約項目較多，但實際落地的較少，主要考慮到實施機構能力、企業治理結構及配套政策扶持尤其是相應退出機制等的疑慮。因此，此次定向降準有利於提升市場化“債轉股”信心。三是儘管政策上有積極作用，但同時也對“債轉股”項目提出明確要求，不支持明股實債和僵屍企業，防止“劣幣逐良幣”。

　　事實上，央行對此次定向降準資金支持的“債轉股”項目也提出相關條件。央行前述負責人表示，央行鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降準資金，支持充分體現市場化和法治化原則的“債轉股”項目，以下幾條是需要注意的：一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目；二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1：1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目；三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定；四是支持各類所有製企業開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”後企業的公司治理，促進其公司治理水準的提高，同時推進混合所有製改革；五是實施“債轉股”項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持“僵屍企業”債轉股。

　　後續或仍有定向降準

　　此次定向降準並不意味著貨幣政策轉向。星石投資表示，無論從國際經驗，還是我國歷史經驗看，“大水漫灌、放水刺激”的老路必然難以再現。央行在穩杠杆和調結構之間將把握平衡，審慎呵護市場的政策定力將維持。

　　央行強調，央行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，實施好穩健中性的貨幣政策，把握好結構性去杠杆的力度和節奏，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　專家判斷，在此次定向降準後，未來可能仍會繼續。華泰證首席巨集觀研究員李超表示，當前貨幣政策是在去金融杠杆、穩經濟增長、防融資下行之間權衡，處理好信貸、社融、M2的穩定是關鍵，而保證商業銀行負債穩定成為重中之重。預計下半年仍會有1-2次定向降準。

　　中信證券固定收益首席分析師明明認為，從兩方面看仍會繼續降準。一是我國法定準備金率在世界範圍內仍處相對高位，應在目前背景下盡快降下來。二是下半年資金缺口仍然存在，應持續供應流動性。預計下半年仍有可能降準50-100基點。我國銀行法定存款準備金率仍處在相對較高水準，在利率市場化改革和資產負債回表過程中，應逐步降低法定存款準備金率。

責任編輯：何凱玲