史無前例 政治局會議同提五大市場（附解讀）

　　史無前例！政治局會議同提五大市場（附解讀）

　　“要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”，今日尾盤收市，新華社突發重磅消息，公布423中央政治局會議的重要內容，而這一句則成為最核心表述！會議同時提到信貸、股市、債市、匯市、樓市五個市場的名字，這在之前從來沒有過。

　　4月23日召開的中央政治局會議要求，做好下一步工作，首先要全力打好“三大攻堅戰”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持巨集觀經濟平穩運行。

　　今天召開的中央政治局會議，與2月24日會議相比，表述上出現變化，增加的內容主要在四方面：

　　一是持續擴大內需

　　二是加強關鍵核心技術突破，積極支持新產業、新模式、新業態發展

　　三是降低企業融資、用能和物流成本

　　四是要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展

　　回顧2月24日會議，則重點強調這幾方面內容：

　　一是實現今年經濟社會發展目標任務，要保持巨集觀政策連續性穩定性，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

　　二是要深入推進供給側結構性改革，加快建設創新型國家，深化基礎性關鍵領域改革，堅決打好三大攻堅戰。

　　三是實施鄉村振興戰略，推進區域協調發展戰略，擴大消費和促進有效投資，推動形成全面開放新格局，提高保障和改善民生水準。

　　四是要全面加強政府自身建設，堅持依憲施政、依法行政，提高政府效能，更好為人民服務。

　　重點一：完成全年目標任務需要付出艱苦努力

　　中央政治局會議強調，中央財經委員會召開第一次會議，對打好防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治“三大攻堅戰”進行部署。博鼇亞洲論壇2018年年會成功舉辦，我國宣布擴大開放新的重大舉措。黨中央決定支持海南建設自由貿易試驗區、逐步建設中國特色自由貿易港，釋放深化改革開放強烈信號。

　　會議指出，我國經濟周期性態勢好轉，但製約經濟持續向好的結構性、深層次問題仍然突出，“三大攻堅戰”還有不少難題需要攻克，世界經濟政治形勢更加錯綜複雜。要增強憂患意識、堅持問題導向，著力解決突出矛盾和問題。

　　會議強調，完成全年目標任務需要付出艱苦努力。關鍵是要主動同高品質發展的要求對表，對得上的加緊推，對不上的及時改。要加強頂層設計，抓緊頒布推動高品質發展的指標體系、政策體系、標準體系、統計體系、績效評價、政績考核辦法，使各地區各部門在推動高品質發展上有所遵循。要支持各地區結合實際積極探索推動高品質發展的途徑。 　解讀：

　　從今年經濟運行來看，開局良好，國內GDP一季度數據不錯。統計局數據顯示，一季度GDP同比6.8%，去年全年為6.9%，今年預期目標是6.5%。會議強調，完成全年目標任務需要付出艱苦努力。

　　但是，3月份至今，投資、消費和淨出口均有下行壓力。此次中央政治局會議強調，完成全年目標任務需要付出艱苦努力。顯然，這是對今年可能出現的經濟下滑提前預警。招商證券的統計數據顯示，一季度淨出口對GDP累計增速的貢獻是-9.1%，比去年同期下降13.3個百分點，拖累一季度GDP增速0.6個百分點。

　　一旦中美貿易摩擦進一步更新，則出口形勢更加不容樂觀。所以強調釋放深化改革開放強烈信號，強調要增強憂患意識，這也是當前國際錯綜複雜的經濟政治形勢使然。

　　華泰策略認為，與去年底的政治局會議、中央經濟工作會議相比，基調略有轉向，從“調結構為主”轉向“調結構與擴內需”並行，反映貿易衝突對經濟的壓力已顯現。雖然政策基調有一定的轉變，但鑒於日本教訓中國不會采取重新大幅刺激基建和地產的舉措，更多地是通過減稅和推動技改來穩定製造業投資，以及釋放消費的潛力。

　　華泰策略認為需重點關注“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來”。以下為華泰策略觀點：

　　“持續擴大內需”這一要求是2015年以來政治局會議上首次出現。“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來”，這樣的表述更是首次出現。

　　我們認為，與去年底的政治局會議、中央經濟工作會議相比，基調略有轉向，從“調結構為主”轉向“調結構與擴內需”並行，反映貿易衝突對經濟的壓力已顯現。

　　我們認為雖然政策基調有一定的轉變，但鑒於日本教訓中國不會采取重新大幅刺激基建和地產的舉措，更多地是通過減稅和推動技改來穩定製造業投資，以及釋放消費的潛力。

　　華泰策略還認為，貿易衝突進一步昭示了對長久期資產、研發支出投入的重要性，是買近期到買遠期的交易轉換的加持因素，而非阻礙因素。但短期內，前期緊信用預期下估值受壓製的地產、銀行板塊的估值或有一定修複。 　重點二：貨幣政策微調轉向，擴大內需保穩定

　　中央政治局會議強調，做好下一步工作。首先要全力打好“三大攻堅戰”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持巨集觀經濟平穩運行。要深化供給側結構性改革，更多運用市場化法治化手段化解過剩產能。 　解讀：

　　上周，央行下調準備金率，實際釋放4000億流動性，並且很快又淨投放1900億元。

　　2018年政府工作報告中的貨幣政策沒有定具體數值，在提及穩健的貨幣政策保持中性的同時，提出要鬆緊適度，說明今年貨幣政策將比較靈活。

　　當下，隨著外需今年的高度不確定性，今年貨幣政策理應有所轉向，由中性偏緊轉向適度擴大內需。今天披露的“保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持巨集觀經濟平穩運行”，進一步印證了市場分析人士的這一看法：貨幣政策在微調轉向。

　　不過，目前美國利率水準卻在快速攀升，上周五10年期美債利率攀升至2.96%，即將升穿2013年末的階段高點3.04%。可見，中美兩國的貨幣政策正在分化，中美利差勢必將進一步擴大，國內外匯流出審慎管理將進一步增強。 　重點三：降低企業融資成本

　　中央政治局會議強調，加強關鍵核心技術突破，積極支持新產業、新模式、新業態發展，繼續簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本。 　解讀：

　　降低企業融資成本！好久沒有聽到這個詞了。歷史上，降低企業融資成本，對於市場來說，往往含義更明確。2017年初開始，金融去杠杆加大，金融機構貸款加權平均利率一路上漲，實體經濟融資成本不斷攀升。

　　前一階段，為穩定巨集觀杠杆率的需要，貨幣政策和巨集觀審慎雙支柱調控框架下，銀行信貸額度緊張，貸款利率易上難下。如今，在時隔之後，再次提出“降低企業融資成本”，信號意義已經比較明確。

　　今天，商品市場黑色金屬全線飆升，也是上述政策的反應。如果經濟仍在下行，央行主動的流動性投放加強，刺激政策能較快的提振經濟，通脹預期回升，天平則開始向商品一側傾斜。當然，提振經濟最有效的手段，仍然是房地產。昨天，任志強在一家論壇上表示，現在正是樓市抄底的時候，其實，今天黑色商品期貨大漲也是對於市場預期在擴大內需的情況下，居民會進一步加杠杆，樓市會進一步上漲。 　重點四：點名“五個市場”健康發展

　　中央政治局會議強調，要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患。 　解讀：

　　如是金融研究院管清友：

　　中央政治局會議上專門提到“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”，點了五個市場的名字，這在之前從來沒有過。信貸是傳統的銀行風險，樓市是傳統的房地產風險，把股市、債市、匯市加進來是這幾年的是一個重要變化。

　　主要是因為這幾個市場都暴露了大風險，2013年的錢荒和2016年的債災，2015年的股災，811之後外匯儲備蒸發一兆，什麽市場一旦出現這樣的系統性風險，政策層是一定不會放過的。

　　管清友提到會議有很多信號值得關注：

　　第一，不擔心擠水分、擠泡沫造成的經濟下行。

　　第二，貨幣財政基調看似沒變，但實際上留了寬鬆的口子。

　　第三，對總量指標繼續淡化，以後要多看結構指標。

　　第四，頂層長官機制的變化越來越清晰，執行力將明顯增強。

　　第五，強調博鼇亞洲論壇和海南的開放，對全局是一個強烈的改革開放信號。

　　第六，高品質發展需要新的“錨”，央行的金融業綜合統計只是開始，這些錨估計會陸續推出。

　　第七，2018將成為核心技術紅利年。中美貿易戰不可怕，可怕的是金融戰和技術戰，這次中興事件給中國敲響了警鍾，中央空前重視。在核心元器件、核心基礎設施尤其是網絡基礎設施上受製於人，是目前中國最大的軟肋。最近中央連續開會，肯定會有大量的支持資金和政策頒布。但也必須認識到，這些技術和武器不一樣，有客觀規律，需要時間和積累，舉國體制能否奏效打個問號，但不管怎樣，我們別無選擇。

　　第八，中央現在不只關注銀行和樓市，現在比以往任何時候都要重視資本市場風險。專門提到“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”，點了五個市場的名字，這在之前從來沒有過。信貸是傳統的銀行風險，樓市是傳統的房地產風險，把股市、債市、匯市加進來是這幾年的是一個重要變化。主要是因為這幾個市場都暴露了大風險，2013年的錢荒和2016年的債災，2015年的股災，811之後外匯儲備蒸發一兆，什麽市場一旦出現這樣的系統性風險，政策層是一定不會放過的。

責任編輯：王嘉源