陸金所理財產品再度踩雷 神州長城爆發缺血危機

陸金所代銷的理財產品再度曝雷。繼踩雷龍力生物、凱迪生態、東方金鈺之後，陸金所這次又碰上了問題上市公司神州長城（000018.SZ）。

日前有投資者向大摩財經爆料稱，其購買的由陸金所銷售的理財產品“尊理財EG1060”先後發生展期、違約，目前尚無解決方案。該產品實際為大同證券“同吉58號”資管計劃，同吉58號的資金投向為“長安寧-神州長城流動資金貸款集合資金信託計劃”，即通過長安信託通道向神州長城提供信託貸款。

爆料人稱，同樣由陸金所包裝銷售的大同證券同吉59號也已經違約，同吉59號也是通過長安信託向神州長城發放貸款。

大摩財經注意到，大同證券官網今日發布了同吉58號、59號兩個資管計劃提前終止的公告。公告稱，2018年9月6日，管理人收到長安信託的發送的《債權轉讓通知書暨信託財產原狀分配通知書》，其中內容包含神州長城貸款項目自9月6日終止，故兩項資管計劃按約定均於2018年9月6日提前終止。大同證券稱將“依法采取相應措施要求神州長城還款”。

公開資訊顯示，同吉58號成立日期為2017年8月24日，運作期為1年，起投金額為100萬，利率6.8%，資金規模為6000萬，資產託管方為渤海銀行。與之基本類似的同吉59號成立日期為2017年7月10日，資金規模為4000萬。今年7月10日和8月24日，這兩個產品分別到期後，均未如期兌付，而是以延期的方式處理，直至9月6日同時終止。

大摩財經發現，大同證券另一項去年成立的資管計劃同吉57號同樣是為神州長城提供貸款，資金規模為4000萬，於今年6月23日到期後也已延期處理。隻不過同吉57號計劃並不是由陸金所代銷，而是大同證券自己銷售。

同吉57、58、59號的管理方大同證券是一家小型券商，上述三個資管計劃的投資主辦人均為大同證券上海分公司產業投資部總經理彭楊彬。發行檔案顯示，上市公司信用貸款及並購基金是大同證券上海的主要業務切入口之一。

爆料投資者認為，這些資管計劃被陸金所包裝成“尊理財”產品，而且6.8%的利率並不算高，投資者出於對陸金所的信任購買。陸金所推薦投資者購買時，僅表示該理財為1年期，投資者購買時以為是定期，也因如此合約中計劃運作期不設管理期限、可以提前或延長的條款，被多數投資者忽略了。

爆料人稱，神州長城目前情況不佳，大同證券此前採用延期而不是主動追討債務，使投資者的風險被放大。同吉58號共涉及53名投資者，這些投資者目前僅收到10%的本金，剩餘本金利息尚無法追討。

爆料投資者表示，上述資管計劃放款給神州長城時，無任何抵押和質押，只有神州長城董事長陳略個人擔保，因此風險極高。部分牽涉其中的投資者已打算聯合向陸金所討要說法。

大摩財經查詢全國法院被執行人資訊發現，神州長城與陳略均在今年9月3日被列為執行人，涉及到3項案件。此外，陳略又在9月7日被列為執行人。目前，神州長城尚未發布公告對此進行披露。

神州長城危局

神州長城的資金鏈危機早已露頭。

神州長城核心業務為工程建設及醫療產業投資與管理，其中工程建設主要為國際工程總承包（EPC）業務國內PPP業務；醫療健康產業投與管理主要採用收購現有醫院、建設投資醫院PPP項目等多種方式介入醫療健康產業，進行醫院醫療運營管理。

PPP項目的特性就是回款期長，應收账款較高，對操盤者的現金流形成很大壓力。今年以PPP項目為主業的上市公司多遭遇資金問題，並受到市場冷遇。

今年民企發債普遍遇冷的大環境中，神州長城此前依靠融資造血的計劃也已宣告失敗。今年三月，神州長城宣布擬發行規模為6億元的短期融資券，資金用於補充公司流動資金，償還金融機構借款。同時還推出規模為8.5億元的可轉債融資計劃，但該筆融資計劃並未成功發行。

神州長城2018年中報顯示，其上半年營業收入15.87億元，同比減少47.54%，淨利潤1.44億元，同比減少46.39%。同期神州長城的負債達到87.04億元，資產負債率達到78.95%。

與此同時，神州長城的應收账款達到50.31億元，是2018年上半年神州長城營收的三倍之多，此外，神州長城的應收账款周轉率正在進一步放緩，上半年，神州長城應收账款周轉率僅為0.3次，而在2017年年中報中，該數字為0.71次，

2017年的年報中，神州長城應收账款激增，壞账損失增長等問題就受到深交所關注。深交所在問詢函中，要求神州長城說明應收账款大幅上漲、周轉率持續下降的原因和合理性等問題。

上市公司資金承壓，大股東同樣也捉襟見肘。神州長城今年7月7日發布的公告顯示，由於公司股票持續下跌，公司大股東及實際控制人陳略多次被迫補充質押其持股份額，截至目前陳略的股份已幾乎全部質押。

神州長城目前的大股東及實控人陳略是在2015年重大資產置換中入主上市公司，持有神州長城34.36%的股份。將股權全部質押後，陳略已沒有騰挪太空。

今年以來，神州長城股價一路下跌， 6月19日，神州長城股價盤中突然閃崩，此後的三個交易日中，股價繼續一字板跌停。截至目前，神州長城股價較年初已經跌去一半多，市值大幅縮水。此前有媒體報導稱，陳略所持股票為限售股，即使觸及平倉線也不能出售。按照36個月的限售期限計算，陳略所持有的限售股將於2018年10月15日解除限售，解除限售後，大股東依然面臨平倉風險。

資金鏈已經如此緊繃，神州長城還拋出上億的對外投資計劃。深交所隨即發布關注函，要求上市公司說明投資的具體組成，支付安排，同時要求說明大股東股權質押凍結情況、平倉風險情況，以及公司債務逾期情況和整體負債情況。

在此次更大規模的信用違約風險暴露之前，神州長城就曾被質疑貸款逾期。7月26日，神州長城曾公告，公司募集資金账戶中的約1928萬元資金已經被寧波銀行北京分行申請凍結，凍結的原因為“訴前財產保全申請”。此後，神州長城子公司補足剩餘4288萬元保證金，寧波銀行才解除公司被凍結账戶。

又是陸金所

中國平安背書的陸金所，僅為大同證券資管計劃的代銷機構。但其代銷的“同吉”系列資管計劃頻頻爆雷，實在讓人懷疑其風控機制是否健全。

此前，陸金所代銷的同吉9號與同吉8號相繼爆雷，這兩項資管計劃的底層借款方分別為上市公司ST龍力以及東方金鈺，管理人同樣是大同證券。

大摩財經獲悉，去年年底就逾期的同吉8號、9號至今尚未兌付，投資者正在聯合起來追討本息。

公開資料顯示，大同證券是一家注冊在山西的中小型民營券商，注冊資本7.3億，在證監會2017年證券公司分類結果中，大同證券評級BB，在全部97家證券公司中排名較為靠後。陸金所在上線大同證券資管產品之前，是否對這家券商的的主動管理能力做好了盡調和評估？

大摩財經發現，陸金所目前代銷的23項資管計劃中，券商既有申巨集萬源、國泰君安、華融這樣排名前十的券商，也有中山證券、國都證券這樣評級為BBB的小券商，還有新湖期貨這樣的非券商，準入標準不免讓人生疑。