來源：財報研究院
一紙不透明的募集資金账戶遭凍結的公告，或預示著神州長城早已緊崩的資金鏈開始走向山窮水盡。
神州長城昨日公告稱，該公司募集資金账戶已被寧波銀行申請凍結，至於被凍結的具體原因，神州長城在公告裡閃爍其辭。在分析人士看來，如果被凍結的原因是因為貸款逾期的話，那麽這很可能意味著神州長城的資金鏈已經開始出現了問題，此舉不僅將令該公司面臨更大規模信用違約的可能，更可能讓神州長城正在緊張籌備的債務融資計劃和相關努力化為泡影。
账戶遭凍結或拉響資金鏈警報
根據神州長城昨日的公告，該公司募集資金账戶中的約1928萬元資金已經被寧波銀行北京分行申請凍結，凍結的原因為“訴前財產保全申請”，所涉事宜與公司募投項目無關。
除此之外，神州長城方面似乎對於與寧波銀行的糾紛諱莫如深，並未給披露其它出任何細節。分析人士認為，神州長城的募集資金账戶之所以被凍結，極可能與貸款逾期有關。
財報研究院注意到，神州長城不僅對與寧波銀行之間的糾紛諱莫如深，該公司似乎還對其主要融資細節同樣也惜字如金，儘管神州長城財報顯示其截至2017年底的短期貸款規模高達34.8億元之巨，但該公司卻在2017年年報中並未披露任何銀行貸款和授信情況細節，因此神州長城是否曾通過寧波銀行貸款及其貸款規模到底有多大，對於這些關鍵資訊，目前外界還不得而知。
分析人士認為，神州長城募集資金账戶被凍結，很可能是其資金鏈出現重大問題的一個信號。
截至今年一季度末，神州長城的流動資產總額為101.29億元，流動負債總額為79.05億元，流動比率只有128%，其資金鏈已經顯露出緊張的局面。不過，財報研究院注意到，神州長城的真實資金鏈的緊張程度，很可能比其一季報財務數據所呈現出來的表象要嚴重得多。據悉，神州長城2015年增發的募集資金账戶裡剩餘約1.4億元尚未使用的募投項目專項資金，除了上述1928萬元被凍結外，其余1.2億元已經被全都被該公司臨時挪用於補充流動資金至今未能歸還。
發債補血計劃岌岌可危
在分析人士看來，如果神州長城的募集資金账戶被凍結確實是因為資金鏈斷裂導致的話，那麽後續更大規模的信用違約風險很可能將令其籌備已久的融資補血計劃前功盡棄。
據悉，神州長城曾於2016年7月推出了一紙規模為25億元的增發計劃，該計劃雖然後來獲得了證監會批準，但由於二級市場股價連續下跌，上述增發計劃一直未能實施。今年初，由於增發許可證有效期已過，神州長城不得不放棄這次再融資，轉向通過債券市場融資以補其資金鏈缺口。
3月24日，神州長城一口氣同時推出了一紙規模為8.5億元的可轉債融資計劃和規模為6億元的短期融資券發行計劃，不過截至目前，上述債務融資計劃未能成功實施。
分析人士認為，“今年以來，債券市場黑天鵝滿天飛，投資者空前謹慎，導致債券市場融資難度大幅增加，東方園林發債過程中甚至出現了因無人認購而發債流產的尷尬局面，雖然其它很多公司能夠成功把債券發行出去，但票面利率往往被推到7%以上，其成本之高令人望而卻步，而且即便是這麽高的票面利率，很多公司也還只能完成原計劃發債額的一半，遠不足以解決他們的資金鏈缺口，而更多的公司看到這種局面，直接知難而退放棄或延後了債券發行計劃。”
在上述分析人士看來，或許是受境內發債難的影響，神州長城把融資目光投向了境外。6月6日，神州長城決定，計劃通過香港市場發行美元債券，募集資金為3億美元，大約20億元人民幣，具體發行方式為：由神州長城在境外新注冊的子公司作為發行人，而作為母公司的神州長城將為此提供不可撤銷的無條件連帶責任擔保。
在財報研究院看來，神州長城募集資金账戶被凍結後，如果真被曝出信用違約或貸款逾期的話，此舉很可能會對其境內和境外的所有發債融資計劃造成致命打擊。
財報水分極高大股東或爆倉
實際上，給神州長城融資添堵的，還有該公司並不好看的核心業務數據，以及隨時都可能爆倉的大股東股權質押融資倉。
一季報顯示，神州長城實現營業收入9.23億元，較去年同期縮水超過一成；實現歸屬股東的淨利潤2.19億元，較去年同期實現了翻番。但實際上，這一財務數據背後隱藏著巨大的水分，在扣除經常性損益後，神州長城歸屬股東的淨利潤只有5956萬元，較去年同期下滑超過四成，其一季度很大部分利潤來源於股東的土地補償款，僅此一項就高達1億元。
此外，財報研究院注意到，即便是在神州長城5956萬元的扣非淨利潤中，業績水分同樣也極高。據悉，截至今年一季度末，神州長城的應收款項（應收票據、應收账款及其它應收账款）總和高達72.82億元，而其2017年全年的營收還不足65億元。不過，即便如此，神州長城一季度計提的資產減值準備只有區區703萬元，尚不足其一季度營收規模的1%，而去年全年，神州長城經審計後的財務報表顯示，公司計提的資產減值準備卻高達3.22億元，佔其全年約65億元營收規模的5%。
除了財報數據水分高之外，神州長城的另一個突出問題在於其大股東股權質押融資爆倉的風險。
（陳略）
神州長城7月7日剛剛發布的公告顯示，由於公司股票持續下跌，公司實際控制人陳略多次被迫補充質押其持股份額，截至目前陳略累計已將其近100%的持股質押一空，如果該股持續大幅下跌，不排除陳略會出現被動平倉的情形。
責任編輯：陳靖
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