2018年，IPO發行成功的公司已經贏了。
今年以來，港交所鑼鼓喧天，但這只是表象；鑼鼓喧天背後，5家就有1家公司股票發行失敗，極其慘烈。這才注冊製下真實的資本市場。說到這裡，要恭喜兩家新三板公司了。
12月11日，君實生物開始了全球發售，大概率成為新三板“三+H”第一股；12月12日，匯量科技的子公司MobvistaInc.正式敲響了港交所上市的鑼鼓。
正如匯量科技創始人段威所言，在這樣一個寒冷的冬天裡面，Mobvista能有這麽大的發行額度（12億港元），著實不易。
前事不忘，後事之師。2000年美股互聯網泡沫破裂，新浪等公司流血上市，IPO融資幫它們渡過了寒冷的冬天，當時一大批互聯網弄潮兒錯過上市機會，如今已杳無音訊。
所以，發行價打折、破發這些都算啥？關鍵時刻股票發得出去才叫NB！但讀懂君絕對不是“忽悠”所有的新三板公司去上市，流動性枯竭，“小”公司去哪裡都不好混。
/01/
港股破發潮，73%新股破發
2018年，絕對要載入港交所的史冊。
全年募資將近3000億港元，畢馬威日前表示，香港IPO市場今年登全球第一寶座已無懸念。
寶座之下，一面“鑼鼓喧天”，年內已有192家公司成功在港交所上市，盛況空前；一面“破發連天”，年內上市的140隻新股已經破發，破發率鋼彈73%，62隻新股上市首日即破發，首日破發率也鋼彈44%……
不管是知名公司，還是不知名的公司，在這場破發潮中都未能幸免。小米集團、美團點評等獨角獸早已破發。
並且，不只新經濟公司，今年上市的公司來自59個行業，只有4個行業沒有公司出現破發的情況。
教育、工業零件及器材、系統開發及資訊科技顧問、服裝、家具、印刷及包裝、電腦及周邊器材、生物科技等8個行業44家公司，“全軍覆沒”……
不僅範圍廣，破發潮的場面還異常慘烈。讀懂君帶你感受一下：
? 上市首日至今，較發行價，跌幅超過50%的新股共有40隻，最慘的是愛世紀集團，4月上市至今已經跌了76%；
? 跌幅在30%—50%之間的新股有41隻；
? 跌幅在20%—30%之間的新股有20隻；
? 跌幅在10%—20%之間的新股有21隻；
? 跌幅小於10%的新股只有18隻……
跌破發行價還不算，股價還跌得這麽狠，難怪有人調侃說去港股打新就是去送錢。但全世界怕再也找不到一個市場，能與大A股的打新收益相媲美。
港股是機構投資者主導的理性市場，不回歸公司盈利和現金流的估值泡沫很難持久。
數據顯示，港股投資者對高利潤公司的友好度，要明顯高於低利潤公司及虧損公司。利潤越低，新股的二級市場表現會越來越差，虧損公司的股價跌幅中位數達到35.80%；而11家淨利潤超過10億元的公司，只有5家破發，除甘肅銀行跌幅超20%外，其余均未超過3%。
那些所在行業不夠sexy的公司處境更慘。服裝、印刷及包裝、工業零件及器材等行業，新股破發率100%不說，股價的平均跌幅都在40%以上。
上市股價即腰斬，感受下？
/02/
破發算什麽？
5家就有1家IPO發行失敗，
發得出去已經贏了！
2018年，美聯儲持續加息、國內去杠杆、貿易摩擦打擊市場信心，港股市場資金面臨內外多重壓力，包括資金回流美元、銀行間結餘降低、南下資金降速等等。
恆生指數表現不佳，這種現狀下港股IPO“井噴”，大量發行新股，市場自然難以承受。
但IPO能夠發行成功的公司已經贏了。正如匯量科技創始人段威所言，在這樣一個寒冷的冬天裡面，Mobvista能有這麽大的發行額度（12億港元），著實不易。
為了上市，那些新經濟公司不惜自降估值，小米貼著下線定價，在美國上市的優信更是主動將融資額從5.47億美元降到2.25億美元。一句話，只要發出來就贏了，何必“錙銖必較”估值。
"今年一定要警惕股票發不出去！"對於新三板公司赴港上市這件事，某資深投行人士年中便發出這樣的提醒。
這是因為，香港市場與A股不一樣，在A股一旦通過了上市審批，股票銷售發行基本不存在問題，並且23倍市盈率定價發行。在更加市場化的港股，股票銷售才是核心。
讀懂君了解到，在香港和美國，上市申請通過之後，要挨家拜訪投資機構。假如一家小盤股市值20億元，IPO發行四分之一募集5億元，券商需要帶著公司天天走街串巷路演，要考慮成本的。
“這樣一來，在香港市場發行小盤股時就會產生一個問題，如果大券商覺得你的股票很難賣出去，就不願意做；手裡沒活的小券商，可能會抱著賺一把的心態，收保底費幫公司發行，這相當於綁架了小公司。”某市場人士告訴讀懂君，保底是指不管能不能賣出去，公司都需要付這個錢。等公司把所有資料、律師費、會計師費、中介費都付完了，券商再告訴你賣不出去，要麽告訴你，你自己找親戚朋友去買，不然就發行失敗了。
港交所官網顯示，截至11月30日，有32家公司在獲得主機板上市批準後，卻沒能在有效期內完成上市。
32家佔通過聆訊公司總數的21.76%。也就是說，即使手續都沒問題，5家公司中有1家股票發不出去。比如蒼南儀表，今年6月曾在港招股，最後因認購不足延緩發行計劃，9月份又重新申請上市，至今沒有下步動作。
所以，對於絕大部分公司而言，2018年IPO能夠發行成功就已經贏了。但讀懂君絕對不是“忽悠”所有的新三板公司去港股上市。
/03/
發行困難，流動性枯竭，
小公司去哪裡都不好混
上市的目的是什麽？
很多公司可能並沒想清楚為什麽要上市？第一，財富增值，第二，擁有一個持續融資的平台。
這應該是最重要的兩點，但不是每家在香港上市的公司，都可以達到這兩個目的。不要只看到香港牛市，大公司風生水起。
恆生指數表現不佳，大家都清楚，但不熟悉港股市場的人，未必知道港股零成交的股票，正在變得越來越多。
港股是一個高度成熟的市場，投資者以機構為主，投資機構專業性強，不會參與無價值的炒作，所以港股的流動性主要集中在頭部、龍頭公司身上。
港股目前有2324隻股票，今年以來，共2266隻股票有成交，成交總量3.1兆股，而成交量居前的100隻股票，成交量為1.43億萬股，佔成交總量的46%。這個比例是不是與新三板類似？
今年以來，做市股票成交69.85億股，TOP50（考慮到做市股票數量為港股一半，所以選取了50隻）成交量為39.47億股，佔比56.50%。
這100隻股票，主要是港股的大市值公司，市值超過100億元的公司有54家，佔比54%；市值超過10億元的公司有76家。
不僅如此，港股市場零成交的情況正愈演愈烈，日均零成交個股的比例不斷抬升。
2月份，每個交易日平均有6.4%的股票零成交，到了4月份上升為8.6%，8月份為11.11%，10月份為14.79%，12月份為13.71%。
12月12日，剔除停牌股票，港股市場有359隻個股全天零成交，佔比16.20%。市值鋼彈3915億港元的保險公司保誠，12日也只有500股的成交，有些交易日甚至全天零成交。
90%的資金在追10%的公司，一家小公司即使去了港股市場，如果沒有交易量，也沒有再發行的基礎。
而年內在港股上市的公司，IPO募資淨額中位數為6945萬元，最少的只有1093萬元。也就是說，祖國的那頭並不會有想象中的IPO巨款，也不會有想象中的流動性，讀懂君要提醒各位新三板老闆，盲目闖關不可取……
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室