期指短空長多思路為宜

　　提要

　　近期，受外圍消息面影響，指數波動加大。整體趨勢上，期指重心向下。受到消息面事件型驅動，A股現貨博弈程度加大，期指三品種風格也較為均衡。

　　當前中美貿易爭端等不確定性因素仍是期指主要擾動因素。在局面沒有明朗之前，期指市場整體承壓。不過，隨著貿易爭端的反覆討論，除非進一步出現超預期利空，指數短期快速大跌的可能性不大，或以陰跌形式出現弱勢回調。近期外資持續流入，反映了A股市場“短空長多”的態勢。不過，指數真正企穩反彈只能待短期利空擾動消退，且中期利多逐步顯現。

　　不確定性事件持續擾動

　　目前對指數影響最大的力量仍來自於中美貿易爭端。從事態進程來看，美方對中興通訊的製裁已經成為核心焦點。市場認為，美方針對中國科技業展開的貿易保護舉措，將成為接下來美方重點針對的領域。上周末，中興事件並未出現更壞發展，美國商務部同意中興提交更多證據，中美貿易問題短期有所緩和。不過，預計貿易爭端將持續發酵且難以預測，對市場的風險偏好影響整體負面。

　　上周央行宣布本月25日降準，一方面是對衝到期的MLF約9000億元資金，另一方面額外釋放了約4000億元增量資金，主要釋放給城商行和非縣域農商行。整體看，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。但由於繳稅期臨近，資金面在宣布降準後反倒進一步趨緊。本周臨近“五一”小長假，周一國債隔夜逆回購利率一度出現大幅上漲，顯示流動性呈現偏緊格局。

　　流入股市的外資屢創新高

　　雖然近期A股經歷調整，但滬港通、深港通北向流入A股的資金卻屢創新高。截至4月20日，滬港通、深港通北向累計資金淨流入4213.41億元人民幣。外資資金流入A股，反映出其與A股投資者視角的差異。從外資角度看，當前我國經濟運行平穩，高層持續推動的金融去杠杆，有利於債務違約風險的降低。加上持續推動的改革創新舉措，使得此前外資對於中國經濟硬著陸的擔憂解除。周一，中央政治局會議強調，要保持巨集觀經濟平穩運行，更加積極主動推進改革開放，積極支持新產業、新模式、新業態發展。會議對市場樹立積極的巨集觀預期仍有提振作用。就估值而言，相比“高高在上”的美股，A股有諸多低估值品種可以選擇。從全球範圍來看，A股自然受到海外投資者的青睞。

　　對於國內投資者而言，在金融緊縮環境下，市場對地產、基建增速下滑憂慮升溫。資管新規等監管影響反倒成為壓製風險偏好的因素。這造就了內外資不同的操作風格。不過，從中期看，壓縮債務、強監管、轉變增長方式均為短痛長多之舉，其積極意義最終也將在資本市場中有所反應。外資持股時間本身較長，並不在意短期波動，短期內資資金流出、外資資金流入也不意外。相對而言，投資者對股市短期的指示意義並不強，也不必過於誇大外資流入的影響。

　　整體上，我們認為當前不確定性事件擾動下，受到風險偏好影響，定價偏差持續產生。在整體氛圍偏空環境下，期指短期或仍處於易跌難漲的格局之中。不過，考慮到一些權重板塊，諸如銀行、地產等，前期因放開存款利率上限已經先行明顯調整，進一步殺估值的太空也在縮窄。後期市場若不出現突發性超預期利空，預計期指快跌走勢較難出現，整體或以陰跌的走勢進一步探底。

圖為滬港通、深港通北向資金累計淨流入金額

　　（作者部門：國泰君安期貨）

責任編輯：張瑤