G20峰會後，人民幣要騰飛了？

二十國集團（G20）領導人第十四次峰會6月29日在日本大阪閉幕，全球矚目的中美元首會晤釋放了較為樂觀的信號。本周開始，人民幣如期反彈，更有機構開始調升全年目標價。那麽，G20峰會後，人民幣要騰飛了嗎？

周二（7月2日），人民幣中間價報6.8513，較前一交易日上調203個基點。據第一財經記者對離岸交易員的採訪，他們表示，G20峰會後的兩個日交易日，逆周期因子發揮的提振作用不如5月中旬以來強，但人民幣交易情緒仍然偏強，預計短期利好因素會使人民幣攀升到6.8附近。

渣打最新提及，在樂觀情境下，年末美元/人民幣可能到達6.65的水準；法巴銀行則認為，G20峰會過後，市場焦點將迅速轉移到美元的脆弱性上，7月將由美國經濟數據放緩和美聯儲寬鬆預期主導。

德國商業銀行亞洲高級經濟師周浩對記者表示，5月中旬以來，逆周期因子使得人民幣中間價維持偏強的態勢，短期內央行不會改變逆周期調節的措施，維持穩定仍是人民幣的主基調。

但是不確定性在於，外部風險暫緩會否影響美聯儲7月降息的決定？7月2日，澳聯儲打響G20後的寬鬆第一槍，未來“亞太寬鬆潮”將如何影響匯市走向？

人民幣料穩中有升，逆周期調節減退

眼下，多數機構並不認為人民幣會大幅飆升，穩定在7以下是共識。如果2019年外資淨流入超出預期、美聯儲如期寬鬆、美元走弱，那麽也不能排除人民幣超預期走強的情景。

周浩對記者表示，近兩日，人民幣中間價與模型所預測的較為接近，逆周期因子所發揮的作用較前有所弱化。截至台灣時間7月2日18:00，美元/人民幣報6.8753，美元/離岸人民幣報6.8799，較前一日小幅走弱。周一，人民幣對美元漲約200bp。

機構認為，這與市場走穩、恐慌情緒減弱相關。早在去年初，央行便停止使用逆周期因子，但去年8月離岸市場恐慌情緒上升後，逆周期因子又重出江湖。今年5月中旬開始，逆周期因子的調節幅度超出預期，一度日均影響高達200~400bp。在此期間，即使是美元對人民幣大幅走強，次日人民幣中間價也始終定在6.9以下，交易員認為這釋放了強烈的維穩信號。

“在周一的‘膝跳反應’過後，人民幣不太可能持續大漲，6月中國官方製造業PMI維持在49.4的水準，仍然低於榮枯線。”周浩稱。也有觀點提及，製造業PMI五大分項指數四降一升，其中生產指數和供應商配送時間指數降幅較大，表明當前製造業生產放緩，經濟增長動能減弱。三大訂單指數連續兩個月全部低於榮枯線，新訂單和新出口訂單指數都有明顯下降。

不過，機構普遍認為，人民幣穩中有升仍是大趨勢，短期的利多效應有望推動人民幣升至6.8的位置，且未來央行仍將維持人民幣在合理均衡水準上的基本穩定。

降息預期下美元走弱，澳洲引領亞太寬鬆潮

不可否認，美元見頂的預期是人民幣穩中有升預期的重要基礎。

在G20峰會利好的推動下，本周一美元指數期貨大漲0.78%，收於96.409。同日晚間，最新數據顯示，美國6月ISM製造業PMI為51.7，創2016年10月以來新低，預期51.0，前值52.1，美元指數小幅走弱後又有所反彈。不過，法巴銀行預計，短期歐元/美元有望升至1.14，此後可能進一步走升至1.18。

同時，由於貿易樂觀情緒正在驅動市場，隔夜美國標普500指數以歷史新高開盤，而避險的黃金、日元和瑞郎悉數下跌，科技股漲幅居前。“市場一開始忽略了糟糕的製造業數據，但美國時段開盤之後，市場自高點有所回落。如果最新貿易相關樂觀情緒消失殆盡，焦點將迅速轉向走弱的全球經濟。所以，標普500指數上破並創下歷史新高的最新走勢可能轉瞬即逝。”嘉盛集團技術分析師納扎扎達對記者稱。

G20峰會後，市場將聚焦美國6月非農就業數據，並評估這份報告對美聯儲降息時點和幅度的潛在影響。6月初公布的5月非農數據顯示，新增就業人數僅7.5萬人，不及預期的一半。糟糕的數據令市場對美聯儲轉向寬鬆的預期大幅上升。不過，近期市場對7月降息50bp的預期基本消除，降息25bp的預期仍佔主導。

渣打提及，美元已從年初高點下跌2％，美聯儲開始寬鬆周期時，美元疲軟將更加明顯（預計7月31日美聯儲將首次降息），預計這將成為新興市場跨資產類別表現的重要催化劑。不過，機構認為，如果降息推遲，也可能導致美元短期衝高。

值得注意的是，本周二亞市午盤，澳大利亞央行宣布降息。澳洲央行行長洛威（Philip Lowe）說，降息是為了“支持就業增長”和提升人們對經濟的信心。他稱，全球經濟前景仍然合理，儘管不確定性已經影響到了投資，“今天這個降低現金利率的決定將推動閑置產能投入營運，提高就業水準，保障通脹目標的實現。”降息後，澳元不跌反漲。

工銀國際首席經濟學家程實對記者稱，2019年上半年，全球各類經濟指標仍顯疲弱，發達經濟體制造業PMI已落入榮枯線之下，工業生產也明顯回落，其中美國經濟後周期形態進一步明晰，歐、日面臨內外壓力共振，工業生產同比仍處在負區間內。在這一形勢下，全球央行寬鬆格局難以逆轉。各界預計，除了歐美主要央行，新興市場央行也將采取行動，澳洲、印度、馬來西亞、菲律賓以及智利已經行動，預計印度尼西亞和韓國央行也將開始寬鬆周期。此外，如果美聯儲降息落地，機構預計中國可能會通過調節MLF（中期借貸便利）等市場利率以“跟隨降息”。