華爾街三大投行齊發聲：是時候該建倉對衝風險資產了

首先是摩根大通，然後是摩根斯坦利，現在輪到高盛發聲——投資者是時候該建倉對衝了。

智通財經APP獲悉，上周晚些時候，摩根大通策略師 Nikolaos Panigirtzoglou發表了一份報告稱，投資者應該開始建立對衝，以抵禦過去兩周重復出現收益曲線倒掛的風險。Panigirtzoglou還指出，“美國股市相對於利率市場的自滿跡象表明，我們有必要對股票的加碼進行對衝。”

如下圖所示，雖然現在股市的價格預測只有8%的機會出現經濟衰退，垃圾債券市場隻暗示有6%的可能性，但債券市場實際上已經確定了經濟衰退即將來臨，隱含的幾率超過70%。

Panagirtzoglou的警告一定是觸動了其客戶的神經，因為僅僅兩天之後，摩根大通的另一位策略師Mislav Matejka就發表了另一份報告，直接駁斥了他同事的結論，表明股票投資者一直擔心的是錯誤的收益率曲線。

具體來說，Matejka建議觀察的是10年期和2年期國債收益率曲線之間的利差，而不是3個月和10年期國債收益率曲線的利差，事實上，這種利差與出現倒掛還相差約18個基點，這顯然是一個好消息：“股票市場遠遠沒有進入熊市的跡象，目前2年期和10年期國債收益率的點差為18個基點，這與標普500指數未來12個月的升值12%的預期一致。”

不僅僅是摩根大通，就在上周日，摩根士丹利的首席股票策略師Michael Wilson稱，機構投資者似乎全神貫注於其他人在做什麽，他們試圖弄清楚股票市場上的資金到底是在流入還是流出。顯然，股票市場上害怕踏空的投資者仍然十分活躍。

Wilson還警告，儘管美股市場自去年聖誕節以來出現了巨大的反彈，但這並不意味著企業利潤衰退期已經結束，事實上，Wilson看到了美企利潤衰退的可能性正在加大——企業決定通過削減勞動力、資本支出和研發費用來維持利潤。

簡而言之，大摩與小摩聯手，警告投資者現在該對衝股票市場風險了。

讓我們看看高盛又是怎麽樣說的?

高盛策略師Alessio Rizzi在本周一下午的一份報告中，討論了一個股票市場反覆討論的問題——即儘管風險資產的漲勢最為強勁，但年初迄今流入股票基金的資金異常疲弱。事實上，正如美國銀行最近指出的，2019年是自2008年以來股票市場資金外流最嚴重的一年。

Rizzi表示，從歷史上看，基金流動往往與股市的表現密切相關，但最近的背離是自全球金融危機以來最大的背離之一。與摩根大通分析師Marko Kolanovic在上周提出的看漲標普500指數的觀點相呼應，Rizzi寫道：“這一指標表明，許多投資者沒有跟上這一波股市的上漲，這反而增加了人們害怕踏空的恐懼。”

出現這種背離的原因是顯而易見的：“鴿派”的美聯儲提高了固定收益總額，吸引了大部分資金流入——約550億美元信貸基金和300億美元政府債券基金。與此同時，在股票領域，受益於中國股市上證指數和深圳指數的走強，新興市場股票的資金流動仍強於德國股市，歐洲仍是最不受投資者青睞的地區。

對高盛而言，美國宏觀基本面惡化、投資者對增長因素的偏好以及政治不確定性，這些因素結合在一起，解釋了其股票持倉比例下降的原因。然而最近幾周，其他風險情緒指標顯示，投資者的看法更具建設性。尤其是，跟蹤短期風險規避的RAI勢頭大幅增加，儘管整體投資者倉位繼續回升，但與2018年1月的水準相比，其仍相對中性且並不樂觀。

Rizzi在一份寫道：“我們在資產配置方面仍保持建設性，但隨著風險資產繼續跑贏，波動性重新降低，我們將增加保護對衝。”

智通財經APP曾報導過，摩根大通的首席策略師Marko Kolanovic曾示，美股將迎來新的高點。他認為，標普500指數可能會在5月底時達到3000點的目標。

在這一波上漲中賺得盆滿缽滿的華爾街三大投行，正在一邊向散戶鼓吹美股將創新高，另一邊建倉對衝狂熱的風險資產。