美團收購摩拜的深層次原因分析

摘要：美團收購摩拜讓很多人都覺得意外，因為在此之前，摩拜多次表示要獨立發展，而美團上一次傳出要投資摩拜的消息後也不了了之。據說，本次收購由馬化騰一手促成，那麽，到底收購的底層邏輯在哪裡呢？

來源|小商幫科技

公眾號| xiaoshangbang

作者 | 左刀

1、

市場的傳聞很快變成了事實，4月3日晚間，根據《新京報》報導，經股東投票，最終確定美團以35%美團股權、65%的現金收購摩拜單車，其中 3.2 億美元作為未來流動性補充，A、B 輪投資人及創始團隊以 7.5 億美金現金出局。華興資本是此次交易的撮合方。

而根據其它媒體的報導則顯示，摩拜以37億美元的總價出售給美團，包括27億美元的實際作價和10億美元的債務。據雷帝網報導，這27億美元中，美團點評出16億美元的現金，加上11億美元的美團點評股票（有媒體報導是15億現金和12億股票）。摩拜單車的股東退出，換成一部分的現金及一部分美團點評的股票。

不管如何，一則勵志傳奇的80後創業故事終於完結，胡煒煒從2015年1月創辦摩拜，到2018年4月賣出，3年時間，爆賺幾個億美金，成就了一段名副其實的神話故事。

當然，這個神話故事並不像某些人說的那樣：“你也可以”，首先你要遇到一個能夠讓你“保姆式創業”的投資人：李斌提出了共享單車的“點子”，然後給胡煒煒投資去實現，然後還給胡煒煒尋找合夥人來管理企業，並幫助尋找後續的投資者，最後在賣出時，還負責談判。這樣的創業導師，能不能給我來一個？

在本次收購中，小商幫科技（公眾號：xiaoshangbang）注意到幾個細節：

第一，根據多家媒體報導，騰訊在摩拜的持股比例約佔20%，而摩拜管理團隊在整個體系內沒有否決權。騰訊曾使用否決權，不讓滴滴進來，而寧可讓摩拜“賤賣”給美團，因為本輪收購時，摩拜的估值明顯低於上一輪融資的估值（34.5億美元），而且滴滴和軟銀曾經給摩拜估值45億美金，欲投資10億美金且不控股。眾所周知的是，騰訊在滴滴和美團都有股份，那麽為什麽不支持滴滴呢？或者，騰訊為什麽自己不收購摩拜？

第二，A，B輪投資者和創始團隊以現金出局，但B輪以後的團隊應該是以現金+美團股份的方式退出，其中AB輪的投資者是有較高溢價的，但後續的投資者，尤其是最後一輪的投資者肯定是虧損的，所以，換取美團的股票對這部分投資者而言算是不錯的選擇。

第三，本次收購發生在餓了麽並入阿里巴巴之後的極短時間內，董事會投票甚至都是連夜進行的，為什麽會這麽倉促？摩拜做共享單車虧損嚴重，外債累累，據傳在去年底，摩拜創始團隊已經開始尋求出售股份。根據哈羅單車創始人楊磊在昨天朋友圈發出的摩拜財報顯示，截至當前，摩拜挪用用戶押金60億人民幣，供應商欠款約10億人民幣，債務總額合計超過10億美元。那麽，美團為什麽要投摩拜？能盤活摩拜嗎？

第四，網約車領域最近幾個月頗為熱鬧，美團正式向滴滴宣戰，老對手易到重生之後宣布“司機免傭金”，之後高德宣布將開展免費順風車業務，再然後，攜程也宣布獲得了網約車的牌照。加上老對手以及共享出行的其他對手，嘀嗒、首汽、曹操、Gofun……這個沉寂已久的賽道在這個春天突然又開始爆發，難道大家都不怕燒錢了？

大家還有很多其他的疑問，我們來給大家梳理一下背後的邏輯。

2、

在餓了麽納入了阿里體系之後，阿里的新零售如虎添翼，在3月初，盒馬鮮生的CEO侯毅曾經說過:”看看能不能把你們（美團）的估值打掉一半”。我們曾經撰文《盒馬鮮生“全新的外賣模式”，要怎麽將美團外賣的估值打掉一半？》，分析過盒馬將會采取什麽樣的方式來將美團外賣的估值打掉一半，其中最為關鍵的要點在於：前置倉和供應鏈。而餓了麽在其中起到極為關鍵的作用，感興趣的讀者可以查看該文。

美團現有的版圖中，最為核心的業務有兩個：餐飲+酒旅，而如果再細分的話，分為外賣+點評+酒旅三部分，這是美團的根基，其余絕大部分業務都是在這個根基之下的。而再進一步，其中高頻且量大的應用則只有外賣+點評，但阿里收購餓了麽之後，這部分業務將會受到極大的威脅。如果在高頻業務受到打擊，美團的“高頻打低頻”的降維打擊模式將會大打折扣，核心如果不行了，談何邊界？

我們在《盒馬鮮生“全新的外賣模式”，要怎麽將美團的估值打掉一半？》中分析過，阿里將會采取中介+自營的模式來運營餐飲板塊（實際上，阿里已經開始利用食材採購（產地採購）+自營食材（自行種植和養殖）+菜鳥物流（含安鮮達一類的冷鏈物流）+前置倉的模式，開始半成品的銷售，未來進一步利用盒馬、銀泰、三江、蘇寧、華聯、高鑫等前置倉做類似711的自營外賣並非難事），成本將會大幅降低，配送時間也會大幅縮短，但美團短期內無法降低成本（前置倉和供應鏈與阿里差距很大，僅在短距離物流有布局，在菜品供應鏈有部分投資，但體量小，整合方面難度大），如果阿里再進行大量的補貼，對於剛剛開始盈虧平衡的美團而言不說是致命的打擊，至少侯毅號稱的將其外賣估值打掉一半的概率還是非常大的，再不濟，對於美團上市的估值打擊也是非常大的。

對於美團而言，加快新零售的布局，尤其是前置倉和供應鏈的布局一定是2018年的重點之一（這方面主要靠和騰訊布局的新零售合作，比如美團近期與騰訊合作的華潤蘇果合作布局新零售），不把效率提升，成本下降，一旦阿里系整合餓了麽之後發動猛烈的攻擊，對於美團而言是致命的——外賣領域，用戶有多少忠誠度呢？誰的服務好，價格低，配送快，當然就用誰的，美團相比餓了麽並沒有太多優勢。不久之後的補貼大戰，美團不得不跟，但短期內將會失血嚴重，只能與騰訊的新零售以及京東的物流等合作方進行合作，並得到騰訊和今日資本等資本方的輸血，當然，這也是騰訊為什麽放心讓美團合並摩拜的重要原因之一。

而另外一個重點，就是要盡快尋找到一個高頻且量大的領域切入，以增強美團在高頻應用領域的實力。否則，一旦阿里在餐飲領域大規模進攻，美團系APP的打開頻率將會迎來大幅下滑，流量減少後，估值將會降低，對其上市融資是非常不利的。

再進一步，如果阿里系的飛豬同時進攻，甚至攜程也選好這個節點來進攻，美團的酒旅也會面臨極大的挑戰：如果三個核心都被壓製，美團系的APP打開率大幅下滑，用戶形成習慣之後，還有多少人會用美團的APP呢？所以，這一戰，美團輸不起。

滴滴給了美團機會。

滴滴在合並了快的，並且得到軟銀的投資之後並沒有把護城河給做寬了，而是不斷的進軍海外，並且大幅提高了用戶的費用，與此同時，服務卻沒有完全跟上，這給了王興一個巨大的機會。

出行領域使用頻率高，用戶量大，是一個典型的高頻量大行業，並且，用戶沒有忠誠度！而為什麽沒有忠誠度，顯然跟用戶體驗、價格等方面有著直接的關係。這與美團已經走通的外賣、酒旅其實是一樣的。平台方作為“中介”，並沒有深度參與到整個產業鏈的運營中，是無法形成用戶體驗的競爭優勢的，這是用戶沒有忠誠度的根本原因。

美團在南京試點之後，迅速開始把範圍擴大，在上海，已經取得了階段性的成功。在摳成本的精細化運營方面，經過千團大戰、外賣大戰、酒旅大戰之後的美團，比滴滴有過之而無不及。可以說，美團在網約車領域已經取得了階段性的成功，接下來，只要資本方不斷的輸血，美團佔有網約車一席之地幾乎已經成為了定局。

這一手實際上打了阿里一個措手不及，畢竟阿里只是參股了滴滴，並沒有掌控任何一家網約車公司，而滴滴的野心已經非常明顯，並不會屈從於BAT的任何一家，無法掌控。美團已經將觸手伸進了網約車市場並且初步走通，未來如果做大，將會形成另一個高頻高量的應用，關鍵還在於這個市場足夠大，未來還有很多想象太空，比如滴滴正在做的新能源汽車領域。而很多投資界和互聯網界的人士都認為，汽車領域未來出現超過BAT體量的巨頭概率是非常大的。

滴滴被美團撕開的口子同樣引起了各路資本的關注，大家突然發現滴滴的護城河如此薄弱，雖然全面打敗滴滴難度很大，但在局部區域，各家蠶食獲取份額的概率還是很高的，而一旦拿下部分份額，至少在估值回報上是非常高的。

與美團正在與滴滴打仗的網約車相同的是，共享單車領域無疑也是高頻高量的領域，甚至頻率高過了網約車，並且，這部分人群與網約車的人群是互補的，這對於美團而言具有很大的吸引力。而與美團做網約車不同的是，摩拜已經鋪開了全國和部分國外市場，在行業內數一數二，買過來就可以直接獲得這部分高頻的人群，對美團意義重大。

畢竟，投資網約車領域，要形成全國範圍內的高頻使用，美團至少也要有1年以上的戰鬥準備，更何況滴滴也不是易於之輩，手頭的現金比美團還要多的多，而且，阿里宣布讓高德進入順風車領域，並且當做是“公益”，對司機端免費，後續可能會有進一步的措施，這對於美團網約車領域的擴張形成了強力的製約。在阿里收購餓了麽之後，大戰一觸即發，美團的網約車戰略就變成了“遠水解不了近渴”，面對即將到來的攻擊，美團缺少更多全國性的高頻應用，所以，在馬化騰親自督戰之下，“連夜收購”摩拜就不難理解。

對於騰訊而言，滴滴收購ofo或者收購摩拜，都是他不想看到的結果，因為一旦收購，意味著滴滴在出行領域將把最後一公里的數據打通，從而在智慧交通領域處於主要競爭者的地位，進而可以滲透到智慧城市領域，這與騰訊的智慧城市布局顯然是相悖的。滴滴在智慧交通領域布局了滴滴大腦，並且拿到了地圖資質著手做滴滴地圖，野心昭然若揭，騰訊當然不會想培養一個直接競爭的強敵。

我們曾經多次撰文分析過智慧交通乃至於智慧城市的布局對於巨頭們的重要性。例如，在《阿里巴巴為什麽要投哈羅單車？》中，分析了阿里投資哈羅單車，將高德+哈羅的數據進行整合，以用於未來智慧城市的布局這一基本邏輯。

美團與滴滴不同，美團拿到摩拜，至少目前是出於戰略防禦與業務拓展的需要，並不會對騰訊的智慧城市布局造成威脅，至少暫時不會。另外一方面，摩拜團隊運營能力欠佳，近年來各種關於貪腐、挪用押金以及欠款等方面的負面消息不斷，甚至在楊磊口中屬於：“能把公司虧成這樣的人，不服不行”的團隊，再繼續經營下去對於股東而言並沒有任何好處。交給美團這樣對於價格戰敏感，能夠精細運營的團隊是非常合適的。

而騰訊之所以不自己把摩拜買下來運營，是因為騰訊沒有阿里中供鐵軍那樣的團隊和運營基因，尤其是在騰訊把戰略轉為“連接器”之後，重資產運營的項目基本上都不在考慮範圍之內。把合適的事情給合適的合作方做，這是騰訊當前最為關鍵的戰略之一。更重要的是，在阿里新零售的戰略下，騰訊依靠強大的資本以及小程式戰略推進了與大量合作方的合作，這些合作方中，未來與美團有大量合作的可能，美團與騰訊系新零售企業的合作類似於阿里的前置倉+供應鏈布局。

從這個角度看，不管是技術上，資本上還是廣泛的合作方上，美團都必須依賴騰訊完成對阿里的戰略防禦一直到戰略抗衡的整個階段，這個過程中，未來如果騰訊在美團的話語權越來越大，也是意料之中的事情。

從以上分析也可以看出，為什麽摩拜會在馬化騰的安排下“連夜賤賣”，甚至美團願意拿出股份給摩拜的後續投資股東以換取快速的控股，其實也很容易理解了。

3、

阿里的體系中，電商和螞蟻金服是兩個極為重要的布局，體現在APP上，就是阿里系兩個月活最大的APP：淘寶和支付寶。

對於淘寶而言，騰訊系已經用京東、唯品會、拚多多、蘑菇街等等大大小小的電商進行了包圍，並且，在線下加速與零售企業合作布局，在線上開發了小程式來連接一切，用“天羅地網”的方式來狙擊阿里的新零售。

而對於支付寶而言，自從支付寶不再做社交之後，其工具的屬性愈加突出，如果你仔細查看，會發現支付寶已經涵蓋了生活中幾乎所有常用的工具範疇，成為了解決各種問題的“一站式解決方案”。微信短期內要想布局那麽全面的工具難度比較大，而且，微信沒有信用體系，很多基於信用的事情並不容易做。

單從工具屬性產品的布局上看，支付寶APP已經成為了所有APP中的最強者，但如果要用戶經常看到這些工具並且會使用這些工具，則必然需要接入更多高頻的應用來帶動流量和使用習慣。

在支付寶的體系中，第一高頻的應用當然是支付，目前微信支付正在通過線上線下的合作來瘋狂狙擊；第二高頻應用，則是接入了芝麻信用的網約車和共享單車們，目前，美團控制了摩拜後，將會發起單車的進攻；第三高頻的應用，則是餐飲配送領域，這方面與美團是死敵，份額上難解難分，但阿里收購餓了麽之後，打法將會更加激進。其余不管是淘票票，還是花唄借唄，又或者是螞蟻森林，其實都沒有上述三者那麽量大高頻，所以，這三部分對阿里巴巴非常重要。所有的其他服務，都主要靠這三者的流量拉動。

阿里並購餓了麽，用餐飲配送的成本優勢和新零售的打法去打美團，美團就用共享出行來回擊阿里，由於ofo尚未納入阿里體系，哈羅單車與摩拜還有一定差距，因此，在共享單車接下來的各種打法上（比如各個地區的差異化補貼戰），美團旗下的摩拜將會比阿里旗下的哈羅以及盟軍ofo在戰術執行上會更加快捷靈活（哈羅量小，影響力相對小）。

滴滴在關鍵時刻同意了阿里的債轉股，讓阿里對於ofo的控制能夠再進一步。然而，ofo創始團隊依然希望掌控權，由於戴威背景的特殊性，後續能否順利控股，需要多長時間，依然存在變數。

不過，滴滴的態度對於兩方而言同樣重要，未來，滴滴很可能不得不在AT之間做出選擇，否則，將會在接下來的戰役中處於多方攻擊的狀態，顧此失彼會是常態。

在阿里新零售即將發起向美團全面進攻的同時，美團聯合騰訊連夜拿下摩拜，不管是戰略防禦也好，戰略進攻也罷，不得不說，這是目前情況下的一步好棋。

不久的將來，線下高頻量大的各個領域將會掀起一輪又一輪的血戰，腥風血雨將會籠罩在各個巨頭的上空，這是存量市場最後收割必然會發生的戰役，很多看似置身事外的巨頭們也不得不加入戰局（比如攜程），極有可能將會有數百億美金以上估值的企業被吞沒，這一戰，誰也沒有退路！

來源|小商幫科技

公眾號| xiaoshangbang

作者 | 左刀