易綱履新百日:力推金融開放 結構性貨幣政策支持小微

　　央行行長易綱履新百日： 力推金融開放 結構性貨幣政策支持小微

　　21世紀經濟報導 張奇 北京報導

　　“風雲際會，易行不易。”一位央行系統官員如是點讚易綱。履新以來，他力推金融對外開放，明晰具體措施和時間表。多次提及小微，並在政策方面給予支持。此外，推動利率市場化等改革。

　　“我的心情是平靜和莊重的，使命是非常神聖和光榮的，我一定按照宣誓的誓詞來做好工作。”3月19日上午，剛被任命為央行行長的易綱，在人民大會堂被媒體團團圍住時說。

　　隨後，他在中國發展高層論壇上表示，當前金融方面的主要工作可以概括為三句話：實施好穩健中性的貨幣政策；推動金融業改革開放；打好防範化解重大風險攻堅戰、保持金融業整體穩定。

　　時光飛逝，易綱上任即將滿百日，這近一百天市場並不平靜。國際上，中美貿易摩擦更新，同時美聯儲加息周期啟動；國內來看，去杠杆之下違約時有發生，市場情緒緊張。在6月19日股市大幅波動時，他甚至打破常規，公開表態安撫市場。

　　“風雲際會，易行不易。”一位央行系統官員如是點讚易綱。中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為，在易綱主導下央行操作保持了平穩。“他還是堅持市場化改革方向的行長，如推動利率市場化改革等，不過中國很多問題解決還是需要一個過程。”

　　據21世紀經濟報導記者梳理，這段時間以來易綱的公開講話、會見、調研重點有幾方面：一是出席國際活動，加強國際合作；二是力推金融對外開放，明晰具體措施和時間表。三是多次提及小微，並在政策方面給予支持。

　　就兩次調研來看，一次是在人民銀行營管部調研支持小微，一次是上海總部調研金融開放，可見易綱對二者的重視。

　　貨幣政策方面，央行在控制總量的情況下，更重視結構調整。年內三次定向降準並擴大MLF擔保品範圍，同時保持定力，並未跟隨美聯儲加息。不過目前來看，未來穩增長與去杠杆的平衡仍將是易綱面臨的難題。

　　國際首秀與對外開放

　　擔任央行行長後不久，易綱出席了一系列國際會議，並開啟了一輪密集會見。尤其是4月19日以來，金磚國家財長和央行行長會議、二十國集團（G20）財長和央行行長會議、國際貨幣與金融委員會（IMFC）會議等連續在華盛頓舉行。

　　這是易綱接任央行行長後首次在國際重大金融會議上亮相，也被媒體稱為國際首秀。這些會議上易綱多次提及開放。“中國進一步推進改革開放的決心是堅定不移的。”易綱在這些國際會議上重申。

　　一位國有銀行人士如是點評，易綱向國際社會表達了中國金融開放的態度，也凸顯了中國金融開放的決心。

　　據央行官網梳理，上任至今，易綱會見了10名央行行長、2名開發銀行行長及1名副總理、1名財長。會面交談內容雖有區別，如與美聯儲主席Jerome H． Powell談及貨幣政策，與瑞士財長Ueli Maurer和瑞士央行行長Thomas Jordan探討加密貨幣等，但幾乎都涉及金融合作。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為央行長官的出訪、會見能擴散國際話語權、影響力，如果過程中與別國央行達成合作等，還會帶來一些實際益處。

　　“央行是對外進行金融合作的重要平台，融入國際化平台中對未來人民幣進一步國際化、金融對外開放等都非常重要。”郭田勇稱。

　　開放的重要性不言而喻，未來推動經濟高品質發展仍然要靠改革開放。易綱上任以來也多次談及金融對外開放並進行相關調研。

　　“金融開放絕不意味著國門大開、一放了之。在開放過程中，一要加強金融監管；二要堅持持牌經營。”5月29日，易綱在2018金融街論壇年會上說到。這是他任上第三次公開談金融業開放。

　　3月中國發展高層論壇上，易綱提出金融業對外開放的三條原則。4月博鼇亞洲論壇上，易綱宣布了進一步擴大金融業對外開放的具體措施和時間表，外界對金融開放充滿期待。

　　除了公開講話之外，易綱還於6月到人民銀行上海總部調研，與部分金融機構和企業代表進行座談，就金融市場雙向開放、上海自貿區和國際金融中心建設、資本項目可兌換等問題進行交流。他在調研時說，要積極有為擴大人民幣跨境使用，穩步提高人民幣資本項目可兌換程度。

　　人民幣於1996年實現經常項目可兌換，但因為兩次金融危機以及經濟改革情況比較複雜等因素影響，人民幣資本項可兌換不斷延後。分析認為，人民幣資本項目可兌換將是易綱任上面臨的重要課題。

　　破題小微融資難

　　易綱的另外的一次調研則關於小微企業融資。他5月29日到人民銀行營業管理部調研並召開小微企業融資情況座談會。

　　易綱在座談會上表示，不斷加大小微企業金融服務的政策引導和支持力度，靈活運用各種貨幣政策工具，推動金融市場產品創新，有效緩解小微企業融資難、融資貴問題。

　　十餘天后的陸家嘴論壇上，他系統地闡述了改善小微金融服務的方法。一是需要構建覆蓋小微企業全生命周期的融資服務體系；二是使正規金融成為小微企業融資的主力軍；三是要堅持財務可持續；四是要各方共同努力；五是以單戶授信500萬以下的小微企業作為政策聚焦點和發力點。

　　“正規金融提供的融資多一些，會降低小微企業融資的加權平均成本。”易綱說。

　　數據顯示，近年來我國金融機構小微企業貸款利率平均在6%左右，網絡借貸利率約13%，溫州民間借貸登記利率15%以上，小額貸款公司等類金融機構利率則為15%-20%。

　　為了讓正規金融給小微企業更多融資，央行在貨幣政策上也做了傾斜。

　　年內的三次降準均有支持小微，1月25日的定向降準為支持金融機構發展普惠金融業務，4月降準置換MLF後新增投放的4000億資金被要求用於小微企業貸款投放，6月的定向降準也有2000億用於小微。此外，部分小微貸款也被納入MLF擔保品範疇。

　　不過，貨幣政策原則上是總量政策，支持小微還需“幾家抬”。日前，央行等五部門聯合印發《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》，從貨幣政策、監管考核、內部管理、財稅激勵、優化環境等方面提出23條短期精準發力、長期標本兼治的具體措施。

　　不過，平安證券首席經濟學家張明提醒稱，迄今為止，中國金融監管具有很強的不對稱性。一旦加強監管與緊流動性，受害者往往是中小企業；而一旦放鬆監管與松流動性，受益者往往是國有企業與投機者。

　　總量穩健與結構寬鬆

　　觀察央行行長的執政思路，除了公開講話、調研之外，貨幣政策操作也是一個重要視窗。中國的貨幣政策目標包含經濟增長、價格穩定、促進就業、國際收支平衡等，也因此其決策受多重因素製約。

　　自第五次全國金融工作會議以來，金融嚴監管、去杠杆持續。受此影響，社融表外融資收縮，表外轉表內趨勢持續，同時社融增速出現放緩。央行數據顯示，5月社融增長7608億元，創下22個月來新低。

　　社融增速放緩，尤其是表外融資受限使得部分企業資金鏈緊張。年初以來，信託違約、債券違約頻頻見諸報端。Wind數據統計，截至6月22日，今年已有24隻債券發生違約，債務違約金額達233億。

　　此外，當前中國金融市場還面臨中美貿易摩擦這一不確定因素，而這或將對出口形成利空。而近期投資、消費疲弱，經濟下行壓力加劇。統計局公布數據顯示，1-5月固定資產投資（不含農戶）同比增長6.1%，創2000年以來新低；社會消費品零售總額同比增長8.5%，創2003年6月以來新低。

　　穩增長與去杠杆的權衡之下，央行採用了結構性貨幣政策。易綱履新以來，央行以多次使用結構性貨幣政策，包括4月降準置換MLF並引導資金投入小微、6月定向降準支持債轉股和小微以及將MLF 擔保品擴容至AA+、AA級信用債等。

　　“今年貨幣政策特點一是資金面穩定，流動性波動比去年小很多；二是定向寬鬆，支持小微、債轉股等。這與外部貿易摩擦及內部金融風險有關。”聯訊證券首席巨集觀研究員李奇霖。

　　分析認為，結構性政策的使用反映央行面臨兩難，一方面實體融資乏力、經濟有下行壓力，需要貨幣政策進行支持；另一方面貨幣政策全面寬鬆不利於去杠杆及匯率穩定。目前結構性政策亦引發市場對資金流向的擔憂，畢竟貨幣政策仍屬總量政策。

　　當前人民幣匯率貶值頗受關注，李奇霖認為，貶值一是貨幣政策邊際寬鬆，二是一季度經常账戶逆差且之前人民幣以美元為錨，對其它國家匯率偏強勢，通過匯率貶值可以緩解貿易逆差壓力。“貶值不會對之後寬鬆帶來壓力，從結售匯數據來看，資金沒有出現不可控的外流。”

　　郭田勇認為，未來央行面臨的挑戰在於貨幣政策是總量政策，而當前的經濟問題很大程度上是結構性問題，用總量政策修正結構性問題，會起到作用，但可能與期望值存在差距。

　　趙錫軍認為，最主要的挑戰在於國際環境變化，這也會對人民幣國際化、金融對外開放帶來挑戰。

　　據悉，為了密切關注國際國內經濟金融形勢變化，引導和穩定市場預期，近期央行成立國際金融風險跟蹤組。多位分析人士認為，在美元、美債走強時，國際金融風險發生概率較大，跟蹤國際金融形勢很有必要。

責任編輯：杜琰 SF007