騰訊新聞《潛望》作者 紀振宇 12月16日發自矽谷
2020年，始料未及的新冠疫情席卷全球，人們驚恐、無奈、悲傷、激動，所有這些情緒被潛移默化地在股市中放大，美國股市在今年經歷了或許是歷史上最為戲劇性的走勢，從年初牛市初現，到3月份因疫情而閃崩，隨後又一路高歌猛進創下歷史新高，在這其中，無數關於金錢的美夢孕育、升騰，又有無數的美夢破滅。
與人們陷入非正常生活狀態一樣，美國股市今年也進入了“非正常”模式，新冠疫情的進展和美聯儲超常規的寬鬆貨幣政策，共同形成了市場整體走勢的大框架，隨著疫苗上市的消息和經濟生活逐步回歸正常的期待逐漸深入人心，明年市場是否也能夠回歸常態化，是投資者在進行具體投資決策時，所要參考的基本邏輯。
2020年美國股市進入“極端”模式
美國股市在2020年經歷了可能是史上最為戲劇性的走勢，年初，投資者們帶著樂觀的情緒進入市場，推動標普500指數創下歷史新高，然而始料未及的新冠疫情席卷而來，由於恐慌情緒在市場中的深度蔓延，從2月底至3月，市場經歷了“閃崩”，標普500指數一個月的時間內滑落千點，跌幅超過30%，創下歷史上由牛市進入熊市的最短時間紀錄。
在那最黑暗的一個月內，幾乎每一個交易日都讓投資者驚心動魄，道指甚至在某些交易日內出現多次熔斷，歷史上前所未見，但接下來發生的事又讓投資者頗為意外，從4月初開始，市場進入全面反攻，一路上揚，並在9月份收復今年以來全部失地，並再度創下歷史新高，用了半年的時間，市場完成了絕地大反擊。
進入第四季度後，由於疫情重新抬頭，市場一度出現震蕩下行走勢，但隨著疫苗的利好消息出爐，市場在進入11月份以後繼續重拾升勢，再度朝著歷史新高邁進。今年以來，即便考慮進3月份大跌因素，標普500指數依然出現了14%的漲幅。
從市場今年以來走勢來看，新冠疫情以及圍繞疫情相關的消息及貨幣、財政刺激手段，全面主導了市場的走勢。3月份的一輪下跌表現得最為顯著，隨後，美聯儲及時頒布大規模超常規貨幣刺激措施，向市場注入天量流動性，起到了力挽狂瀾的作用，在美聯儲寬鬆貨幣政策背景下，與疫情相關的消息又對市場造成了短期波動因素，例如疫苗研發進展、新冠確診、死亡人數創新高、財政刺激政策談判進展等。
在市場整體走高的背景下，個股走勢在今年也出現明顯分化，在疫情全面蔓延之際，旅遊、娛樂、餐飲、航空等遭受直接衝擊，市值損失慘重，許多公司瀕臨破產邊緣，與此同時，科技類股，尤其是因疫情受益的個股，如亞馬遜、Zoom等股價則突飛猛進，成為了市場在深度下跌階段中唯一的亮點。
財政懸崖、美聯儲刺激政策耗盡帶來雙重壓力
在股市不斷走高的同時，經濟基本面則並沒有出現根本性好轉的跡象，美國經濟的復甦前景依然受疫情因素的主導。
高盛近日發布的研究報告警告稱，如果國會無法通過新一輪財政刺激手段，將不得不下調美國經濟第四季度的增長預期。
有經濟學家也指出，從目前階段復甦到疫情前的正常水準更加艱難，“復甦至60-80%要比恢復至100%容易得多。”
與此同時，指望美聯儲進一步實施大規模貨幣刺激政策越來越成為一種奢望，自3月份實施史無前例的大規模貨幣刺激政策措施後，美聯儲的政策手段越來越捉襟見肘，同時，過快過猛的貨幣刺激手段，在長期也將帶來一些弊端。
美聯儲主席鮑威爾近日講話中也向市場傳達了這一信號。他表示，未來如果希望經濟復甦走向正軌，需要更多財政政策的支持。言下之意，不要指望美聯儲進一步推出新的刺激措施。
從政策實施效果上來看，貨幣政策更多地在短期起作用，而財政政策則是在中長期對於經濟的作用效果更為顯著，在疫情發展半年後，依靠財政政策實現經濟的復甦和長期向好成為了一種更為理性自然的預期。
從市場的表現來看，第二輪財政刺激方案最終能否獲得通過，將對市場產生短期顯著影響，也將為長期經濟復甦提供基礎。
回歸常態化的期許和警惕過度樂觀
對於2021年，主導市場走勢的一大背景是對於經濟生活回歸常態化的預期以及對具體行業和公司的影響。由於新冠疫苗在2020年底獲批並預計在2021年上半年全面普及，投資者普遍預期疫情將得到有效控制，前期受到疫情抑製的行業將有望復甦。
從近期市場走勢來看，疫苗的研發和獲批上市進展無疑是目前刺激市場短期內大幅走高的最重要刺激因素，如果疫苗最終證實能夠有效抑製疫情，將意味著影響整個社會正常運轉將近一年的疫情將有望終結，經濟活動有望恢復到疫情之前，這也是助推市場上漲的根本邏輯所在。
但值得警惕的是，短期利好消息並不意味著形勢將出現根本性變化，與此同時，各行業經濟活動的復甦也將是循序漸進的過程，正如輝瑞此前在聲明中所說，疫苗大規模普及依然要到2021年，這意味著在這之前，經濟社會生活仍將受到疫情的顯著抑製。
一份由德意志銀行在上個月進行的調查問卷結果顯示，投資者認為明年市場的最大風險是疫苗無法控制病毒的蔓延。該結果顯示了投資者對於疫苗的作用依然保持謹慎樂觀態度。
從貨幣政策環境來看，由於經濟復甦尚未完全站穩腳跟，許多行業和公司的生存狀態依然岌岌可危，美聯儲大概率在2021年依然將維持寬鬆貨幣政策，這在美聯儲近期的幾次發布會上已經對外界有所明確表態，寬鬆貨幣政策為市場提供了有效支撐，讓投資者有理由繼續對未來保持樂觀。
具體到具體板塊來看，醫藥類相關公司無疑將是直接受益者之一，與此同時，前期因為疫情的原因幾乎陷入癱瘓的許多行業，例如航空、旅遊、消費、娛樂等板塊，它們的估值將有望在經濟社會生活正常化的預期下得到顯著重估，這些板塊在中長期的表現值得關注。
從中長期來看，疫情依然將是主導市場走勢的關鍵因素，儘管輝瑞的新冠疫苗已經獲得FDA 通過，但疫情目前在歐美國家依然呈現惡化的局面，美國總確診病例已經超過千萬且仍在以每天十萬以上的病例規模增加，此外歐洲國家的疫情也出現了抬頭的趨勢，疫苗利好消息並不會在短期內改變疫情的發展走向。
從經濟基本面來看，美國經濟目前已經顯現出明確的復甦跡象，無論是創紀錄的三季度GDP數據還是就業人數，都反映了經濟在疫情中出現實質性復甦，不難預見的是，隨著有效疫苗的普及化，經濟仍將出現進一步向好的走勢，在疫情期間受到抑製的行業，隨著經濟生活逐步回歸常態化，依然將會得到緩慢復甦，與此同時，對於前期受益於疫情的行業和公司則需要謹慎對待，更多從價值回歸的角度思考投資機會，近期Zoom、Netflix等出現大幅下跌行情就已經明確釋放了這一信號。
年輕投資者群體湧入市場缺乏風險意識
今年市場的火爆也吸引了大量年輕投資者湧入，他們通過Robinhood等新興券商平台進行交易，憑借著零傭金、操作界面簡潔友好、針對移動端進行優化、鼓勵期權、保證金等高風險交易等特色，迅速籠絡了大批年輕一代投資者群體，他們的模式也衝擊著傳統券商平台，包括Fidelity、Charles Schwab、eTrade等紛紛先後宣布零傭金，希望能夠留住客戶並吸引年輕客戶。
一位Robinhood用戶對騰訊新聞《潛望》表示，自己從去年開始使用Robinhood平台，已經習慣於其操作界面。在今年3月市場出現暴跌時，Robinhood曾一度因為瞬時用戶量過大而導致伺服器資源不足系統崩潰，該用戶稱，當時希望賣出账戶中的一隻股票，但在Robinhood平台上一直無法成交，讓他對於平台的可靠性十分失望，於是下決心選擇其他交易平台。
但在市面上尋找了一圈，嘗試了幾個後，他發現居然沒有一個比Robinhood更好用，例如Fidelity、eTrade等，儘管這些老牌券商平台也紛紛推出了移動交易客戶端，但就是操作起來不如純互聯網公司屬性的Robinhood順手，不是成交效率低，就是界面不友好，總之最後，該用戶又不得不重新用回Robinhood。
“我知道Robinhood現在一些小毛病還很多，如果碰到交易量過大時伺服器可能崩潰，但比起其他平台來說，還是最好用的。”這位用戶無奈地說。
另外，這一輪新型冠狀病毒在全球範圍內的蔓延，也客觀上推動了越來越多普通投資者加入進來。新冠疫情導致3月份美國股市出現大幅下跌行情，道瓊斯工業平均指數多次出現熔斷，市場轉瞬間從牛市轉為熊市，與此同時，由於疫情的原因，許多從校園返回家中的年輕人，找到了新的揮霍旺盛精力的場所 -- 股票市場。
通過簡單注冊，他們在短短幾分鐘就能在Robinhood上開設账戶並開始交易，為了鼓勵更多用戶加入，Robinhood還推出了推薦好友加入就贈送股票或交易現金的活動。
在今年的一輪股市上漲中，在Robinhood上活躍的一批年輕投資群體，確實賺到了錢，他們樂於在一些投資交易論壇上曬出自己的投資業績，一夜暴富的神話仿佛就在身邊。這些都在刺激著更多的年輕人冒更大的風險，去博取短時間內的高收益。
在各種因素的影響下，以Robinhood為代表的新興互聯網券商交易平台業務獲得了迅速發展。從2016年至今，Robinhood的用戶數從100萬增長至1000萬，其中大多數為缺乏投資經驗和風險意識的年輕投資者。目前，Robinhood正在尋求上市，估值已經高達200億美元。
對於年輕投資者來說，要追求高收益就需要通過風險更高的保證金交易和期權交易來完成，而對於這些交易，Robinhood平台也提供了幾乎無門檻的交易機會。
根據騰訊新聞《潛望》了解，幾乎任何人都可以在Robinhood上進行股票期權交易，Robinhood僅給出了兩點提示：在交易期權之前，更新你的投資個人資料，以及你在交易期權之前，需要有股票交易的經驗。
Robinhood稱，買入和賣出期權不需要任何手續費，也沒有月費，也不需要成為黃金訂閱用戶，“你的账戶立即就支持期權交易”是Robinhood的宣傳語。
此外對於保證金交易，如果投資者想參與，這需要成為Robinhood黃金訂閱會員，每月5美元的年費，就可以瞬間開通保證金交易账戶，投資者可獲得的保證金額度上限與账戶資金為1:1，即存入1000元交易金額，就可額外從Robinhood獲得1000元，購買力就變為原先的兩倍。
對於保證金交易的風險，Robinhood在支持和幫助頁面中，隻做了簡單描述，並提供了幾個例子加以說明，但是對於年輕的蜂擁而入的投資者而言，有幾個人會對潛在的投資風險有清晰的認識，著實需要打上問號。
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