手把手教你學會低估指數基金的投資姿勢！

#投文字Di#看到眾多的投資者老是學不會如何投資低估指數基金，所以昵稱這次針對這個問題，給大夥詳細談談如何進行“低估指數基金”的投資。

事實上利用指數基金的估值進行定投的姿勢是非常簡單的。簡單的說就是在指數基金低估的時候定投，在高估的時候賣出，然後獲取正收益。

所以在低估指數的定投中最為關鍵的問題就是如何尋找低估指數基金並持有優秀的低估指數基金。

下面昵稱就通過回答這幾個問題來教大家學會如何投資低估指數基金。

（圖源來網絡）

市場上指數基金那麽多，我們該如何判斷哪些指數基金屬於低估？

在尋找低估指數前，我們需要先知道這幾個表示估值的指標。

在個股的估值中主要的指標有市盈率（PE）、市淨率（PB）、淨資產收益率（ROE）和股息收益率等，而在指數基金的估值中，我們最為常見的指標也就是市盈率了，而在一些行業指數基金中也有採用市淨率的方法。

市盈率（Price earnings ratio，即P/E），也稱“本益比”，其公式為：PE（靜態市盈率）=普通股每股的股市價格÷普通股每年每股盈利。可以明顯看出這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標，也就是說市盈率高的股票，其價格與價值的背離程度就越高。市盈率越低，其股票越具有投資價值。

市盈率波動的實質，就是反映市場情緒的變化。 從經典的AswathDamodaran的回歸式（市場市盈率＝33.52－103.5×利率＋103.85×GDP增長率－0.143×國家風險）中便可以知道影響市場估值的幾個重要因素：GDP增速、匯率、利率，國家風險。

當巨集觀經濟變差的時候，也就是指數處於低估的時候。因為此時的巨集觀經濟壓力加大，市場資金緊張，交易者情緒悲觀，投資者對企業的未來發展不抱希望，所以給出了較低估值。

當然在經濟向好時也會有低估的情況出現，也就是某個行業的衰退。在周期股或具有周期性的指數基金中，這些股基也常常會因為發展周期而出現逆巨集觀經濟的趨勢。在衰退的周期內，由於行業未來發展不被看好，所以這些行業指數的估值就會長期處於低估的狀態。

在具體分析“夕陽產業”或傳統能源行業的市盈率與高新科技產業的市盈率時也不能採用相同的估值判斷方法。傳統製造行業的市盈率都偏低，而高科技行業，互聯網行業的市盈率普遍都偏高。就像煤炭指數目前的PE值：9.97， 平均值：21.00， 中位數：18.19，屬於低估，而軟體與互聯網指數PE值為70.47，卻屬於中位估值，故二者不能僅根據市盈率來判斷是否低估，而是以歷史市盈率百分位數值來作為參考依據。

所謂歷史百分位數值，也就是等於歷史上所有低於當前PE值出現的天數÷歷史上所有的交易天數。表示當前PE值比歷史PE值高的概率。

（圖源來自理杏仁官網）

市淨率（Price to book ratio，即P/B），也稱“市账率”，其公式為：市淨率（P/B）=每股市價÷每股淨資產。因為PB值對於判斷公司的真實账面價值起到導向作用，所以利用市淨率進行估值的通常是那些重資產企業，如有色、電力、鋼鐵、運輸等強周期行業，以及主要考量淨資產的金融行業，PB值作為其資產安全的底線。

市淨率的高低，反映了企業的經營狀況。當企業的經營管理表現良好時業績就越好，其資產增值就越快，股票淨值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。根據市價與淨資產之間的關係，就會發現市淨率越低意味著投資風險小，故採用市淨率指標用於投資選擇時，通常是選擇那些市淨率較低的股票或者市淨率較低的行業指數。因為市淨率（P/B）能夠較好的反應出“有付出，就有回報”，所以那些市淨率越低的行業，其投資價值越高。

在選擇了低估指數基金後，怎麽確定它就會上漲呢？

之所以選擇低估指數我們在上面已經解釋了，那麽低估指數為什麽能夠上漲呢？

因為低估指數的成份股盈利能力是可以提高的。在市場中的指數樣本都是會進行定期調整的，當某隻股票達不到樣本選擇標準時就會被剔除，然後重新換進新的成份股，這樣指數基金經理就能夠在每次指數調倉時，賣出那些處在下降期的公司，買入處在上升期的公司。由於這些處於上升期的公司未來盈利增長太空更大，所以買入低估的指數基金就能夠賺到這一部分增長的收益。

根據指數點位＝市盈率（PE）×指數盈利的公式，可以看出就算市盈率保持不變，只要成份股的盈利能力提高了，那麽指數也就能上漲。何況沒有一種指數是會處於長期低估的狀態，至少昵稱至今還沒有發現過，只要是指數基金，那麽它的估值就會處在周期的變動中，當時間線拉長後就會發現當其處於低估的時間久了，指數就會上漲，而在高估的時間久了，指數同樣也會下跌。

所以就算買入的某個指數是長期處在低估的狀態也無需太過緊張，因為就算一直處於低估，其淨值也是可以上漲的。

如何利用PE和PB指標對市場上的指數基金進行判斷和選擇？

（圖源來自理杏仁官網）

下面就以中證500指數為例。

據歷史統計數據顯示，中證500的平均市盈率的最低點是16.57，出現在2008年11月，此時收盤點位為1561點。市盈率最大值為93.01，出現在2009年12月，此時收盤點位為4485點。從上圖可知近十年來中證500的PE共三個時間段跌破23，即2008年、2012年以及2018年。

由此可知，16倍平均市盈是中證500低估的極限位，93倍是高估的極限位。在平均市盈率極限位出現的時候就是代表著機會區間和危險區間，而此時也往往是指數的低點或高點。從中證500的歷史表現顯示，其平均市盈率在28倍以下為機會區域，56倍以上為危險區域。所以投資者應在機會區域買進，危險區域賣出。

目前中證500的PE為19.91，百分位在0.64%，市淨率1.81，股息率為1.24%，也就是說中證500在歷史PE上幾乎是屬於歷史新低了，這也就意味著已經是一個非常低的估值水準，是低價買入的機會。

同樣的創業板指數，PE已經下跌到35.88，其PE也是到了7.23%的歷史百分位上。這說明歷史上只有很少時候PE值出現過更低，這也代表著現在是一個低估買入的機會。

PB同理。

（為防止推薦嫌疑，已隱去基金代碼）

在根據PE或PB指標找出最適投資區間後我們就可以開始進行“擇時”的定投了。上圖以成立最長的中證500ETF聯接A為定投對象，以進入機會區域（中證500跌入28倍）開始進行定投，在踏入危險值56倍時賣出來計算定投收益。每月定投1000元，共投42期，總投入42000元，期末總資產為87491.36元，定投收益率為108.31%，年均收益率超30%，這已經超越了絕大多數投資者的年化收益水準了。

知道了機會區域為什麽不一次性投資，到危險值出現時再賣出呢？

這裡涉及到兩個原因，一來是市場因素，二來是心理因素。

因為低估≠最低點，市場本身是具有不可預測性的，即使滿足了PE或PB指標，找出了機會區域也無法準確預測最低點，所以低估後還是有可能繼續下跌的，縱然到了歷史最低點，也還有繼續下跌的可能性。

至於心理因素則是因為投資者面對市場下跌時容易陷入恐慌情緒，出現後悔心理導致割肉，而在市場好轉時又容易陷入基本歸因錯誤，將市場上漲歸於自己優秀操作，盲目自信，最終形成追漲殺跌的死循環。

所以採用基金定投，就是為了最大程度避免受到這兩種因素的影響。通過定期定額分批買入的方法，來均攤成本，也就是投資者常說的“微笑”曲線，不過需要注意的是定投也並非完全不“擇時”而是選擇低估區域作為定投的起點，即使市場下跌也能夠以更低成本買入基金，收集更多的份額。

（圖源來自網絡）

最後需要注意的是在選擇指數基金時也不是只看市盈率或市淨率，因為不同風險偏好的投資者對於指數基金具有的風險承受能力也不盡相同，所以在低估的基礎上挑選出最適合自己的那隻指數基金即可。

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