意見領袖 | 楊德龍
目前是雙節期間，此次長假是史上比較長的假期，因為這次是中秋節和國慶節雙節重疊。與預期一致，各地都出現了人滿為患的現象，大家出行的熱情非常高。許多高速堵成了長龍，甚至有人反映十個小時了還沒有出省。一些熱門景點更是人頭攢動，一些熱門餐廳排起了長龍。消費恢復的情況是不錯的，特別是與旅遊相關、出行相關的消費出現了繁榮的景象，節日的氣氛也非常濃。
雙節的消費數據預計會超預期，可能也會對A股的消費白馬股等形成利好的支撐，推動市場反彈。四季度行情即將拉開帷幕，四季度有可能會有更強的賺錢效應，大家在四季度的投資是可以有所作為的。相較於前三季度，四季度的利好、政策面、經濟面以及資金面都有利於支撐當季行情的來臨。在三季度市場迎來了一個震蕩築底的過程，在一系列政策的推動之下，改變了之前跌跌不休的走勢，大盤進入到一個反覆探底築底的過程。四季度還有很多政策可能會頒布，這有利於徹底扭轉市場對於經濟的悲觀預期，帶來震蕩回升的機會。
在節前我就建議大家，如果持有的是優質股票或者優質基金，可以耐心持股過節，如果持有的是一些垃圾股，那什麽時候都應該賣掉。價值投資在當前是值得一提，也值得大家認真貫徹的投資理念。特別是進入到四季度，經濟復甦的預期越來越強，而政策的力度也會更大。市場的風格將會從之前追捧題材、追捧概念逐步轉向追捧業績，業績好的公司將會迎來更大的上漲機會。特別是一些被錯殺的優質龍頭股可能會受到資金的關注，出現恢復性上漲，四季度有可能扳回一局。在前三季度出現虧損的投資者不必過於驚慌，四季度可能會扳回來很大一部分損失，甚至可能會扭虧為盈，從而在四季度打一個漂亮的翻身仗。
7月24日中央政治局會議發布重磅決議，通過財政政策、貨幣政策以及樓市鬆綁等政策來推動經濟復甦。從7月抵押政策底出來之後，各個部門都在全力拚經濟，這改變了很多投資者過度悲觀的預期。目前頒布的這些政策並沒有完全頒布完畢。目前來看，經濟數據上已經有所改善，8月份的經濟數據出現了一定的回升，9月份的數據也從收縮區間上升到擴張區間，9月份製造業PMI為50.2%，比上個月上升0.5個百分點，這是四個月之後第一次重回擴張區間。這說明隨著政策效應不斷累積，經濟運行中積極因素不斷增多，製造業PMI衝回了擴張區間。不僅製造業PMI，而且非製造業商務活動指數也回升到了51.7%，比上個月上升了0.7個百分點。綜合PMI產出指數為52.0%，比上個月回升了0.7個百分點，三大指數均位於擴張區間。我國經濟景氣度已經有所回升，四季度進一步推動經濟復甦的政策有可能會繼續出爐，帶動經濟進一步回升。
從8月份的經濟數據來看，雖然經濟出現了復甦，但力度還不大。主要的亮點是社融規模大幅增長，居民貸款數據大幅回升，這是投資者信心回升的一種體現。但從工業增加值、發電量這些反映經濟增長的數據來看還偏弱，在政策面可能會繼續發力。根據三季度央行貨幣政策委員會的決議來看，央行還會繼續實施支持經濟復甦的政策，繼續通過降息降準的方式來釋放流動性，支持經濟恢復。在四季度政策工具當中，貨幣政策還會保持繼續寬鬆的狀態，來支持經濟進一步回升，低利率環境是有利於資本市場回暖的。因此，在四季度資本市場面臨的是一個低利率、寬流動性的貨幣政策組合。
在財政政策方面，在政策工具箱中可能會頒布刺激消費恢復的政策。近日，發改委頒布的20條刺激消費的政策，主要是從各個方面來擴大消費的需求，下一步有可能會通過真金白銀的一些消費券的方式來補貼消費者，從而讓消費者能夠有更大的消費能力。在拚盡全力之後，就業數據回升，大家的收入預期回升，這是提高消費最根本的措施。另一方面，如果四季度資本市場能夠有所好轉，資本市場出現走強，賺錢效應提高，在四季度大家的消費信心、消費能力和消費意願也都會提升。在資本市場有了賺錢效應之後，投資者的腰包鼓了，消費的能力就提高了。
在樓市方面，四季度可能會進一步鬆綁。近期，很多二三線城市推出了取消限購、限貸等措施，一線城市主要推出了認房不認貸，以及降低首套房、二套房的首付比例，降低存量貸款利率等等。但這些政策力度明顯還不夠，不足以扭轉當前樓市低迷的狀態。在部分龍頭房企出現破產風險以及償債風險之後，可能會進一步對樓市進行放鬆。一線城市也有望逐步取消嚴格的限購限貸措施，讓房地產市場回歸市場化，真正撬動房地產市場的需求，讓房地產企業能夠通過促銷等手段來擴大營業收入，從而加快資金的回流，避免破產。
房地產作為國民經濟的支柱產業，一旦在政策利好推動之下出現放鬆，會極大提振投資者對於經濟復甦的預期。因此，綜合來看，在政策面四季度可能會“放大招”，這會改變投資者對於經濟的悲觀預期，從而帶動資本市場的回暖。節假日期間，港股市場大漲，有利於推動節後A股出現好采頭。四季度中，在政策利好、經濟復甦力度增強以及一些資金入場的合力之下，資本市場可能會走出大幅反彈的走勢，年底的行情值得期待。大家在節假日期間注意安全，陪家人過好這個雙節，希望在節後的四季度能夠打一個漂亮的翻身仗，獲得較好的投資回報。
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
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