導讀：一季度宏觀經濟數據於今日（17日）上午10時公布。初步核算，一季度國內生產總值213433億元，按可比價格計算，同比增長6.4%，高於6.3%的預期值，與上年四季度的6.4%持平。
國家統計局指出，一季度國民經濟繼續運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎。
來源丨21世紀經濟報導（ID：jjbd21）
作者丨周瀟梟、董鵬、國泰君安證券全球首席經濟學家 花長春
編輯丨陳潔、朱益民、黎雨桐
4月17日，國新辦舉行發布會，國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇介紹2019年一季度國民經濟運行情況。
數據顯示：
3月份工業生產有所加快、投資有所回升、市場銷售增速上升、進出口增長加快。
3月份經濟的明顯回暖，將一季度GDP增速穩在6.4%，與去年四季度持平，但相較上年同期和全年分別回落0.4個0.2個百分點。
生產：3月規模以上工業增加值同比增速8.5%，前值1-2月為5.3%；
消費：3月社會消費品零售總額同比增速 8.7%，前值1-2月為 8.2%
投資：1-3月固定資產投資同比增速為6.3%，前值1-2月為6.1%。
就業：3月城鎮調查失業率5.2%，前值1-2月為 5.3%。
政策：穩增長政策要減弱嗎？
“3月份數據比較亮眼。”毛盛勇直言。
之所以如此，毛盛勇分析有三方面原因：
1.政策效應累計顯現。去年四季度以來，中央推出一系列六穩政策，包括擴大有效投資、擴大居民消費、減稅降費政策等，中美經貿磋商釋放積極信號，政策效用的累計，增強了企業信心。
2.企業、市場的預期和信心在增強。從先行指標等可以看出來，市場信心面、市場預期在明顯改善。
3.春節因素的影響。受春節因素影響，對1-2月份數據有錯位下拉影響，對3月份數據有錯位上拉影響，所以最好將一季度完整來看。這樣一來，今年一季度數據，與去年四季度基本持平、略有加快，而與去年同期相比，多數指標則有所回落。
如同3月PMI、進出口、PPI等數據好於市場預期，市場對於後續政策比如“近期是否降準”等分歧擴大。3月份GDP數據坐實經濟止跌、並有所企穩，後續穩增長力度是否會減弱呢？
毛盛勇表示，一季度經濟運行比較平穩，好於預期。當前經濟積極因素逐漸增多，市場預期在明顯改善，很多政策會落實落地見效，經濟運行平穩基礎會不斷鞏固。
毛盛勇表示：
“但經濟下行壓力仍然存在，外部不確定性比較多，世界經濟增長、世界貿易增長仍在放緩，自身內部結構性矛盾比較多，6.4%和上年同期、全年比，經濟還是面臨下行原來，成本上升、盈利能力下降等因素。”
毛盛勇指出，目前政策頒布已經比較多了，各部門各地要不折不扣把重大政策措施落實落地，讓政策顯效發揮，促進經濟平穩運行、促進經濟高質量發展。
股市：牛市動力還在嗎？
作為A股後市運行的重要變量，機構又如何解讀一季度宏觀經濟數據呢？
該數據變動，短期內並未對二級市場產生明顯影響，滬深指數冷靜應對。
其中，銀行板塊短暫衝高後迅速回落，農業、汽車和電氣設備小幅反彈，二級市場市場尚未對此產生明顯反饋。
實際上，考慮到貨幣政策、地產因素，部分機構已將GDP增速從6.3%上調到了6.4%，即當前A股運行包含了部分預期在內。
如國泰君安團隊便預計，全年經濟運行節奏為一季度經濟無坑，二季度基建發力，三季度動能切換，四季度消費成主力。
就一季度而言，地產和基建所帶來的建築活動，可以對衝出口和消費偏弱給製造業帶來的壓力。不過，增值稅從4月1日開始下調，部分企業可能將經濟活動或者會計做账上挪到4月份，或對3月份經濟統計數據造成一定干擾。
需要指出的是，本輪A股行情能夠走多遠，關鍵在於微觀層面的企業經營能力是否就此好轉，否則並不利於二級市場繼續上行。
海通策略團隊近期指出：
“市場年初至今漲幅已經較大，牛市第一階段的估值修複已經很可觀，如果基本面數據改善跟不上，市場沒有基本面接力，可能會有回撤風險。”
從宏觀上看，3月份，製造業採購經理指數為50.5%，比上月上升1.3個百分點，連續3個月低於臨界點後重回擴張區間。3月份綜合PMI產出指數為54.0%，比上月上升1.6個百分點，企業生產經營活動總體擴張加快。一季度消費者信心指數為124.6，比上年四季度提高3.2點。
不過，上述PMI指數的環比提升，亦可能與節後集中復工有關，存在一定春節效應。
從微觀上看，上市公司一季度經營情況亦有所好轉。
至4月17日，共有1493家上市公司發布業績預告，其中預計一季度淨利潤實現增長的公司合計843家，佔比56.5%，其中機械、計算機，及部分化工子行業增長較為集中，但是整體增幅並非十分明顯。
國泰君安證券全球首席經濟學家：最糟糕時刻已過
國泰君安證券全球首席經濟學家花長春表示：一季度GDP與我們預期一致，但高於市場預期，再次驗證我們的觀點——經濟最糟糕時刻已經過去，1-2月份是經濟的底，投資和消費較為強勁，對衝了貿易增速下滑帶來的壓力。
以下是花長春的詳細解讀：
分項數據看，各項表現均有亮點。
生產改善超季節性，且下遊改善最為明顯。本月工業增加值大幅上升至8.5%，其中固然有18-19年春節錯位帶來的低基數影響。但從季節因素看，本月環比顯著高於春節相近年份(如2016/2014/2013年)，3月開工情況確實不錯。高頻數據也對此進行了印證，3月以來發電耗煤增速明顯提升且高於去年同期，高爐開工率亦高於18年同期。另外，製造業PMI回升近1.3個點，超出歷史季節性。此外，從行業角度看，下遊設備類、汽車、計算類行業工業增加值增速改善最為顯著。
投資方面，本月房地產投資增速依然強勁、基建繼續發力，製造業繼續形成拖累。
A、房地產投資方面，新開工和銷售再次走強。1-3月份投資增速11.8%，增速增長0.2個點。投資主要來自於新開工的強力支撐，1-3月新開工增速11.9%，增速增長5.9個點；竣工增速仍然較為低迷，增速收窄。建案銷售額增速5.6%，增速增長2.8個點。在新開工的強力支撐下，短期地產投資韌性仍在。但一季度整體土地購置受到土地出讓的限制，300城土地成交價款同比降低27%，預計後續土地購置費的回落將對房地產投資帶來一定的壓力。
B、基建投資繼續改善，後續有望繼續發力。本月廣義口徑基建增速較前期繼續提升0.5個點至2.9%，後續在專項債、地方債發行繼續加快的推動下，基建增速還將繼續發力。
C、製造業投資增速繼續回落，但資金需求已改善。本月製造業投資增速繼續回落，或受到當前利潤增速仍處於下行階段的壓製，但信貸數據中，企業中長期融資需求已企穩，央行調查數據也表明1季度貸款需求大幅回升，融資約領先製造業投資半年左右，預計在下半年製造業投資有企穩的可能。
消費方面，地產相關消費拉動社零回升。3月份社零增速8.7%，增速增長0.5個點。其中，地產相關零售銷售如家電、家具、裝潢等在地產銷售回暖下大幅改善，3月同比增速15.2%/12.8%/10.8%，分別擴大11.9/12.1/4.2個點，主要受益於一二線城市二手房交易升溫。中端消費品（化妝品類、日用品類及通訊器材類）亦有所改善，汽車持續施壓社零，3月份增速-4.4%，降幅擴大了1.6個百分點。
展望後續，當前寬信用發力快於預期、經濟增速也企穩，預計央行年內無需降息，我們對於降準次數的預期也由3-4次下調至1-2次，今天央行對MLF到期續作，短期內無降準可能。
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