2018年4月14至15日，中國資產證券化百人會論壇等多個部門在北京聯合舉辦2018中國資產證券化行業年會，本次大會以聚焦“新形勢下的資產證券化”使命為主題。
Richard Johns
美國結構金融行業協會總裁Richard Johns發表主旨演講，以下是他的演講全文實錄：
美國結構金融組織是全球規模最大的行業自律組織，其中會員包括信託、銀行、律所、服務商、會計師事務所、評級機構、投資機構、發行人等。自金融危機以來，監管部門關於結構金融的相關改革都有SFIG的深度參與，在其每年一度的年會上都聚集了大量的從業人員以及相關政府監管代表。SFIG於2014年成立中國市場委員會，並與2016年專門為中國金融監管部門和市場參與者撰寫了美國資產證券化市場的發展歷程、經驗教訓和最新監管政策動向。
Richard Johns：各位早安，我非常榮幸受到邀請今天來參加本次資產證券化論壇，而且很高興有機會在此做一個發言。我們集團得到了很多支持，我們也支持中國證券化的市場，我們的中國市場委員會已經成立了五年，而且他們的成長非常之快。我給大家澄清一下，今天我做的發言主要是反映一下我們協會的觀點，是我自己的觀點，不是我們代表的會員公司的觀點，要知道穆迪公司也會給我們提供很多的數據。
我的公司叫FSIG，我們稱之為美國的交易協會，我們的交易協會組織主要是由商業界組織的，我們可以開展合作、進行教育和政策的遊說，可以提供意見、開展大會，尋求所有的機會，促進我們行業的發展。
現在我們講的是證券化的行業，我們的任務就是要支持證券化和結構化金融來支持實體經濟的發展，並不是要支持每一個或者某一個結構，我們是支持整個行業，所以我們有370個企業會員，其中包括銀行、發行商、投資商、律所、會計律所和技術公司，只要是積極參與這個行業，都是我們的會員，所以我們服務的是整個行業，不是單個成員。我們通過政策的建議、培訓和教育、作為行業可以發出聲音，可以保證行業的發展得到支持。
為什麽我這樣一個美國人今天來北京介紹我們的會員？因為我們的貿易協會角色和功能對中國的證券化市場是非常重要的，對任何市場來說，我們的服務尤其是被需要的。現在我們就來談一談中國的市場。在上次我在中國做主旨演講的時候是15年中期，當時我們講的是汽車應收帳款，當時我們處在市場發展的初期，如果你把它和美國證券化環境相比，當時主要有消費者的信貸，比如信用卡、學生貸款、房貸等等，還有CMBS，還有一些另類的產品，比如太陽能、手機等等。
自你每天起床到睡覺為止，生活中的每一個環節都是在美國得到了證券化的支持，比如說你住的家可能是通過證券化買的，你的汽車可能是通過證券化支持的，你的學生貸款和辦公室所在的大樓可能是通過CMBS所資助的，您在冰箱中的食物也可能是通過信用卡買的。這不僅僅是包括日常生活，同時你的生活本身可能每一個環節也是會被證券化，比如你的出生醫院可能就是根據CMBS所建的，退休以後的養老金也可能是ABS支持的，所以這就是證券化支持實體經濟很好的例子，所以它對我們是一個非常重要的融資管道，來支持發展市場。
現在我們來談一談今天，自三年前相比，中國已經有了迅猛的發展，汽車證券化仍然是一個主要的方面，但是現在有其他的方面，比如信用卡、小額貸款、ABS、租賃、CMBS，C1下降了，降到了15年的40%左右，總的來看，每年的增長率在過去五年間是125%，發行基本達到了2兆人民幣，經濟發展偏好於消費，所以中國實體經濟的融資發展在未來會繼續下去，所以我們作為一個行業協會，我們在裡面扮演什麽樣的角色呢？我有兩個詞，一個是標準化，一個是監管。
不管你處在哪個行業裡，當行業快速增長的時候，必須要保證增長是得到有效管理的，所以我們就需要一定的規則才可以。
你可能會說，我們現在就由政府來監管吧，但是在一個高速增長的行業裡，會有幾個問題。第一個問題，當你的監管最後制定出來的時候，這個行業已經發展很遠了，新的監管已經解決不了現在的問題，已經無法操作了，最差的情況是可能會阻礙行業的繼續創新，所以我們必須要小心。
第二個問題，在指定監管的時候，如果沒有一個雙向的交流機制，其中比如說征求公眾意見，那麽監管是無法了解行業從業者所面臨的實際問題的，可能會造成不可預料的後果。“不可預料”和“後果”這兩個詞是非常可怕的。
我們怎麽解決？第一個答案是自我監管。對我們FSIG來說，自我監管要好於監管。在美國的自我監管，我們的主題就是行業最佳實踐，我們匯集行業所有的發行商和投資方，來討論市場的問題，來整理一下我們的不同意見，通過一個很長的時期，來實現達成共識，討論行業如何解決這些問題。這些問題就是在行業協會討論的，行業協會代表整個行業，我們是中立的，可以中立不偏不倚的推動行業向前發展。現在我給大家舉例子，在美國市場借貸像中國的小額借貸一樣，是一個新的資產類別。我們新的產品一直在演化，雖然SEC之前已經提出了一些披露的規則，比如說關於汽車、信用卡、ABS等等，但是這些規則只是提到了公開發行，它沒有想到一些特殊的例子，比如說發行平台等等特殊的情況，所以作為我們這樣一個協會，我們花了一年的時間，使我們的成員可以充分的討論，來進行自我監管，很好的管理市場。自我監管不僅僅包括數據的透明性，使投資者可以有信心進行風險的評估，同時也能夠通過這種做法進行行業的標準化，所以當投資者來進行下一次交易的時候，他知道會發生什麽。通過標準化就有了兼容性，兼容性是非常重要的，因為只有這樣投資者才可以繼續進行投資，能夠使市場現在的增長持續下去。
作為一個市場參與者，你可能反對更多的監管，但是如果這個監管是行業主導的，監管就會隨著市場變化迅速調整，這就是我們行業協會所扮演的重要角色。
最佳實踐和標準化的工作，不僅僅包括披露和匯報。在美國2008年金融危機以後，抵押證券化的發行基本停滯了，投資者的信心跌到了歷史低點，這就需要我們重建交易體系和結構。比如說擔保需要得到標準化，保護投資者，執行，盡調等等，都需要重新建立，需要重新建立一個系統來重拾消費者的信心。我們用了五年時間，起草了一份六百頁的檔案，通過和發行商、銀行、投資業、技術公司進行交談，形成這份檔案。這個工作只能由行業協會來完成，因為只有我們才有這樣的實力和網絡，才能代表整個行業的利益。
這也就向大家再次展示，自我監管是很有效的。剛才我舉了兩個例子，第一個是快速增長的市場，第二個例子就是抵押證券化的兩個例子。當然有的時候資產類別是非常傳統的，我們的問題太重要，太差了，所以自我監管可能不太有效，這個時候要與監管者合作，在這一點上我們也可以扮演重要的角色。
我們認為有兩種監管不同的形式，第一種，叫做交易型的，也就是面向市場型的，這種監管主要是監管實際證券化流程，希望能夠建立合適的監管和檢察的結構，來保證市場有效的運營。比如說以披露為例，目標就是保證我們的投資者得到的數據是有效透明的，這樣他們才能有效的進行風險的評估，否則他們就會面臨額外的風險，失去對市場的信心，不再參與市場。如果對披露範圍有分歧，要麽我們失去發行商，要麽失去投資者，市場流動性就會受到打擊。作為行業協會，我們在這裡可以幫助政府監管者來找到最好的平衡，允許市場繼續發展。
另外，大家也可以看一下風險保留方面的問題，在這方面我們可以很好的平衡發行商和投資者之間的利益平衡。如果發行商他們風險太高的話，可能選擇其他的融資管道，如果投資者覺得發行商可能動機不足，他們就不會投資了，所以我們需要找到一個中間的地帶。作為行業協會，我們是可以使兩方坐在一起找到最佳的平衡。
第二類的監管，一般通用的銀行監管，比如說巴塞爾的流動性和資本的監管，我們主要不是談論發行商和投資者之間的關係，而是整個行業面臨的問題。這種情況我們就不用取得共識了，因為共識可能從第一天開始就存在。我們現在的職責就變成如何使行業發出同一個聲音，和政府監管者進行合作。舉例子，巴塞爾1C12的監管是銀行不能將ABS作為流動資產，這對行業來說其實是不對的，因為他們認為你不能讓銀行參與這類投資，就等於是完全違背了歐洲美國和中國的資產證券化的前進方向，所以我們希望可以讓行業發出這種聲音，和監管者進行商討。行業協會可以使我們發出同一個聲音，站在同一個戰線上；和行業協會合作，也使你可以在全球采取統一的戰略。
我今天來到這裡，就向大家表明，我們的目標和百人會論壇是一樣的，不管你是在中國購買汽車的ABS，在德國還是美國，消費者都希望可以在各個市場條件是一樣的，在產品的執行和合規方面，投資者發行商也希望可以面臨同樣的監管，所以我們在全球範圍內必須要保證你了解所有市場的情況，使你能夠幫助當地的監管者采取合理的政策，使企業可以在全球範圍內進行運營，所以在剛剛短短的時間內，我提了一下我們行業協會可以扮演的作用，一方面可以融合我們行業的最佳實踐，另一方面可以在標準化和擔保方面取得重要的作用。如果和行業協會合作，大家就可以將流動性最大化，並且使行業的監管或者自我監管可以及時的根據市場變化作出調整。
中國市場作為世界上第二大證券化市場，我們協會會全心全意支持中國行業的發展，支持中國市場監管者，謝謝。
責任編輯：楊群
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