MLF超額續作 近期定向降準概率大降

　　MLF超額續作 近期定向降準概率大降

　　來源：證券時報

　　記者 孫璐璐

　　實習生 劉弼誠

　　6月6日，央行公開市場公告稱，開展中期借貸便利（MLF）操作4630億元，對衝到期後MLF餘額新增2035億元。MLF的超額續作，引發了市場對後期央行再次定向降準預期的下降。

　　對此，中信證券固收首席分析師明明表示，央行通過超額續作進行中長期資金的流動性投放，旨在通過長期流動性投放緩解半年末資金需求，呵護年中資金面水準。

　　在此之前，市場普遍預計6月定向降準概率較大，但此次MLF超額續作讓近期降準預期大幅降溫。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，雖然相比MLF，降準能更深度地釋放流動性，對金融市場以及實體經濟的信號作用更為明顯，但是目前看來，降準的正面作用小於其負面作用，此時採用“擴大擔保品範圍+MLF續作”的組合拳更為合理。

　　從降準的角度來說，張旭表示，降準的作用在當前的經濟環境中並無用武之地。首先從降準的必要性來說，當前在總量上進行貨幣政策放鬆的迫切度並不高。其次從貨幣政策來說，今年的貨幣政策具有結構化的特徵，例如近期的信用風波主要是結構性的信用收縮，信用供需的矛盾集中體現於資質相對較弱的民營主體。這時使用結構性工具應對結構性矛盾更為合適，而非降低存款準備金這種總量型措施。

　　此外，張旭還表示，降準的副作用在當前的經濟形勢下也較為突出。首先，降準這類總量型寬鬆政策的功效將首先被大中型國企所吸收，形成國企杠杆率，很難作用於更需要資金的民營主體。其次，近段時間以來，美元的強勢形成了對人民幣的貶值壓力，此時採用降準等總量型貨幣政策釋放寬鬆信號，很可能使人民幣匯率重新積聚壓力。

　　至於對未來流動性的預期，明明預測出於降低融資成本的考慮，降準置換MLF的政策仍將繼續，本次MLF增量操作後為下次降準置換提供了基礎。考慮到上半年已經進行了兩次降準，6月份降準的概率不大，預計下半年會有降準操作。

　　不過，華創證券研報則認為，當前整體基本面依然維持在不差的狀態，本周資金到期量較大、6月繳準基數大和MPA考核壓力將對資金面或形成一定擾動。此外，擴大MLF抵押品範圍或意味著降準概率下降，未來信用風險仍將持續發酵。

責任編輯：李鋒