文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊德龍
在A股市場的投資理念已經完全回到價值投資上，價值投資不僅包括投資一些傳統的白馬股算價值投資，投資一些真正的成長股，也是價值投資。
2019年，我國巨集觀經濟仍存在一定下行壓力，但陷入通縮可能性不大。去年12月份我國CPI和PPI的數據雙雙下滑，CPI回到了2%以下，PPI也出現了下降，這說明通脹的壓力很小，現在出現了通縮的擔憂。在整體經濟出現下行壓力的時候，市場的需求在萎縮，就有可能造成物價的下降。這時候就需要頒布更多的政策來扭轉這種趨勢，近期財政部、發改委、央行、國稅總局等多個部門紛紛表態，要采取有效措施來扭轉經濟下滑的局面，如果這些措施包括減稅降費，包括放大信貸支持，以及降準等措施逐步落地，有可能會改變陷入通縮的局面。
我認為今年通脹的壓力肯定是很小的，通縮的擔憂存在，但是應該不會陷入到通縮，因為我國政府對經濟的這種控制力和影響力，仍然是比較大的，有很多政策工具可以使用。
當然，看巨集觀經濟，除了物價數據，CPI、PPI之外，我們還要關注一些客觀的數據，比如說發電量、鐵路運輸量、快遞物流量等等這些反映經濟活力的指標。這些指標可能更容易反映經濟實際活躍的狀況。其他的一些傳統指標，比如說PMI、進出口貿易額、貿易順差，這些指標也要關注一下。
今年財政部實施大幅減稅降費，讓利於民，必然會減少財政收入，而刺激消費，包括刺激家電、汽車的銷售增長，增加補貼等等，這些會影響到財政支出，所以財政赤字增加應該是必然的。但是我國的赤字率整體上隻只有百分之二不到，離3%還有一定的空間，很多專家都認為突破3%的赤字率是可以容忍的。而事實上，像日本、美國等發達國家，財政赤字率往往是在6%到7%左右，我國的赤字率和發達國家相比，還有比較大的空間，當然這也和中國的財政結構有關。
我國很多基建投資是由地方政府來主導的，中央財政負擔較少，所以如果加上地方政府的債務，中國整體的債務率仍然是比較高的，如果只看中央的赤字率，現在水準並不高。我認為中央赤字率可以提高容忍度，突破3%的限制。畢竟對於經濟的逆周期調節必然會增加支出，減少財政收入。但是從經濟中長期的發展來看，這樣做其實是有利的。
今年基建投資總量上肯定是增加的，因為要想拉動經濟增長，除了刺激消費之外，最有效的手段就是搞基建。去年財政部已經批準了1.3兆元的地方專項債券發行，最近又強調要盡快的發行，讓地方政府有更多的資金可以做基建投資，發行專項債券是搞基建一個重要的資金來源。
另外，通過信貸的支持，督促銀行多放信貸，也是一定程度上可以提高基建增速的。今年的基建增速和去年相比，無論是規模還是增速來看都會有所提高的，這也給基建板塊帶來一定的投資機會，特別是像水泥、建材等這些基建板塊，可能會有一定的投資機會，大家可以關注一下。
房地產方面，有人說中國的房地產已經綁架了中國經濟，所以每次經濟增速下行的時候，都要依靠房地產來拉動，應該說這個說法有一定的道理，但是也不完全是。因為現在我們經濟通過十幾年的轉型之後，對房地產的依賴度在下降，實際上中國現在經濟增長很大程度上靠消費，靠新興產業拉動。當然房地產投資增速也是一個重要的拉動力，因為房地產產業鏈比較長。
我在2019年“十大預言”中講到，為了對衝經濟下行的壓力，一些地方政府可能會悄悄地放鬆，我們房地產調控政策實施的是因城施策，有一些地方財政壓力比較大，土地流拍比較嚴重的地方，可能會放鬆房地產調控，防止財政收入大幅下降，防止房地產市場出現大幅下跌，但是中央的政策仍然是讓住房回歸居住的本源，“房住不炒”，還是一個總的調控基調。
今年我認為房地產市場會出現在中央調控不變的情況之下，一些城市因城施策悄悄地放鬆。而房地產的成交量和去年相比會有所回升，但是價格會出現嚴重分化，一些核心區域的建案，因為稀缺性，因為有剛需，可能還會出現比較堅挺的走勢。但是一些非核心區域的住房，一些投機客比較多的住房，可能價格會出現大幅下挫，建議投資者要注意其中的風險。
股市方面，A股市場經過三年的下跌之後，已經探明底部。在去年10月份整個市場最悲觀的時候，前海開源基金率先提出“棋局明朗、全面加倉”。前海開源聯席董事長王巨集遠先生認為，未來三年將是中國資產進攻，全球其他資產防守的階段，A股市場將迎來比較好的上漲機會。在全面加倉之後，前海開源多隻基金將倉位大幅提升，有六隻基金倉位直接從0提到90%以上，體現出對後市的看好。
未來十年將是中國經濟從高速增長轉入高品質增長的階段，加上通過減少貧富差距實現共同富裕的前提，A股有望迎來長牛慢牛行情，我把它稱為A股的黃金十年。現在A股的黃金十年已經啟動三個月，即從2018年10月19日開始，A股已經正式啟動“黃金十年”。雖然後來上證指數再次創新低到2440點，但是像券商、5G、黃金等板塊已經走出底部，實現40%以上的漲幅。
A股市場在未來十年將會出現震蕩上行的態勢，“黃金十年”也是廣大投資者能夠真實獲益的十年。建議投資者在當前歷史大底的位置，積極布局能代表中國經濟未來的優質白馬股以及科技龍頭股，分享中國經濟高速高品質增長所帶來的回報。
過去三年，A股市場是藍籌股主導的行情，藍籌板塊相對於中小創有巨大的超額收益，包括前海開源基金，都是堅定的價值投資者，也是崇尚基本面研究的，所以我們在選股上是以傳統的白馬股、藍籌股為主。中小創經過了連續三年的大跌之後，應該說整體估值上的泡沫，應該是基本擠掉了，估值上也具備了一定的投資吸引力。
2019年我認為藍籌股和中小創，都會產生一定的機會。無論是價值投資者，還是一些趨勢投資者，實際上在2019年都有發揮的空間，但是對於成長股的投資一定要落實到基本面上，落實到業績上，投資一些真正有成長性的股票，而不是一些講故事的股票。
現在A股市場的投資理念已經完全回到價值投資上，價值投資不僅包括投資一些傳統的白馬股算價值投資，投資一些真正的成長股，也是價值投資。大家一定要回歸到個股的研究上，基本面的研究上，抓住真正的基本面好，並且能夠持續的這些公司。無論是主機板，還是中小創都有機會可以挖掘，這是今年市場結構性行情的特點。
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
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