陳功：中國肯定會加大基建投資，但怎麽投？

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家陳功

　　經濟下行壓力之下，為防止短期經濟失速，中國肯定將會加大基建投資。但為了避免過去投資的結構性問題，中國需要轉變觀念，調整投資結構。

　　為應對經濟增速放緩過快，中國開始加大投資。在投資領域，中國最熟悉的恐怕還是搞基礎建設。今年以來中國經濟增速放緩，基建投資下滑是一個原因。國家統計局數據顯示，1-8月，全國固定資產投資同比增長5.3%，增速比1-7月回落0.2個百分點。三大投資中，基建投資仍是主要拖累。1-8月基建投資累計同比增長4.2%，較1-7月回落1.5個百分點，再創新低。與年初增速16.1%相比，8月基建投資斷崖式的下跌值得警惕。

　　從需求來考量，中國基建投資的空間還有多大？基建和房地產投資對中國經濟增長的貢獻率會達到什麽水準？加快基建投資是否會導致政府債務上升，抵消掉去杠杆的努力？這些都是國內外市場高度關注的現實問題。近日，在接受美國某著名財經媒體採訪時，我有如下分析：

　　首先，外部世界對於中國的基本觀察是，中國的基礎設施建設是畸形的。如2017年中國基礎設施建設投資額17.31兆元，累計的同比增速回落至14.93%，這比2016年略有下降。中國的基礎設施投資佔到固定資產投資的20%左右，而固定資產投資佔中國國內生產總值（GDP）的45%，這在大型經濟體中遙遙領先，佔據首位。美國的這一比重大約是22%，日本大約是30%。可見，中國經濟非常依賴於基礎設施投資，中國要維持一定的經濟增長率，還要靠基礎設施投資。如果做別的產業，經濟結構調整未必能配套，產業也不一定能配套，這意味著在短期內無法實現。

　　那麽，中國的基礎設施投資還有多大空間？這與基礎設施的定義有關，在中國談論基礎設施，主要就是路線橋梁，幾十年來就是如此，但實際基礎設施的範圍非常廣泛，可以說所有公共服務設施都是基礎設施建設。如果這樣看的話，那麽中國的基礎設施建設還有很大的空間，比如解決水資源問題、國土資源的改善，還有通信網絡的更新換代（如5G網絡），甚至大量修建足球場也是基建（中國的足球場非常少，甚至不如拉美國家的鄉村）。所以，基礎設施投資在中國的需求很大，只是投資重點需要有所轉移。坦率地說，這裡還有一個政策觀念轉變的問題。

　　其次，必須承認，基建和房地產投資對經濟貢獻率在過去很大，但很難給出準確的數據。一般估計，房地產對於中國GDP的貢獻率是8%左右。但我認為，這個數據可能嚴重偏低。中國經濟的結構性因素非常強烈，中國是一個資源集中的國家，資源一旦被集中到少數領域，往往產生巨大的影響，發展速度也很驚人。基建和房地產就是這樣，對地方政府的財政收入非常重要，有的地方地產收入佔可支配收入甚至達到100%。產業往往跟著需求在走，所以基建和房地產對於中國經濟的貢獻應該非常大，屬於絕對的支柱產業。

　　不過，基建與房地產的情況不同，房地產在過去的貢獻很大，但今後房地產對於中國經濟的貢獻日趨負面，這主要不是因為債務，而是因為對社會總成本的推升，成本的快速上升，讓這個國家失去了非常多的產業（尤其是製造業），很多企業難以為繼。基建則有遠期效益，預計未來的基礎設施投資依舊會是中國的主要經濟增長手段，至於這方面的空間大小要靠投資量的規模，這實際就是中國政府的決心。

　　第三，基建投資加大將會導致債務上升，這肯定會發生。不過，現在的世界，隨著過去一個時期的貨幣寬鬆，哪個主要國家的政府債務不是上升的？只要流動性稍微產生變化，就可能意味著政府債務上升。因此，關鍵不是債務水準的上升，關鍵在於債務結構是否合理、發債是否有秩序，以及債券市場建設是否完善。現在，中國在這幾個方面的問題都很大，采取嚴厲管制措施的原因也在於此。

　　第四，中國政府目前對於債務采取嚴厲管制，這是可以理解的。一方面中國債務規模很大，債務總額反覆統計都搞不清楚，尤其是各種隱性債務規模很大；另一方面，發債秩序存在嚴重問題，制度建設跟不上，或者說過去低估了債務對於國民經濟的影響和衝擊，必須要有的制度都沒有跟上，造成了混亂局面。不過，中國不會因此就放棄必須的負債建設，這是避免經濟過大波動的必然措施，也是一種巨集觀調節。由於成本上升，消費即便得到鼓勵有所增長，但社會總成本上升使得消費增長不容高估，最後還是要靠投資。消費增長是長期的事情，不是短期的事情。相信中國的政策部門理解這一點，不可能按照學術觀點、按照經典經濟學理論來就事論事。

　　經濟下行壓力之下，為防止短期經濟失速，中國肯定將會加大基建投資。但為了避免過去投資的結構性問題，中國需要轉變觀念，調整投資結構。

　　(本文作者介紹：安邦谘詢創始合夥人、首席研究員、博士後導師、著名智庫學者、資訊分析權威專家。他是“新絲綢之路”的最早研究者，中國版馬歇爾計劃提倡者，他同時也是中國陸權理論的最早研究者。研究方向主要是基於資訊分析的地緣政治戰略和城市發展戰略。陳功先生長期擔任中國體制改革研究會理事，多所中國大學的教授及博士後導師。)