國六行情被透支後 車企何去何從？

2019中國車市上半場已經結束，根據乘聯會統計的6月狹義乘用車零售量來看，增幅終於轉正，同比增長4.9%，相對於今年1-5月累計下滑11.9%的降速來看，有大幅改善，這也是時隔12個月後的首次同比正增長。

持續已久的低迷市場終於有轉暖跡象。這其中一大助力便是國六標準。隨著7月1日國六排放標準在15個省市 提早實施，經銷商面臨巨大的清理庫存壓力，國五車型降價與促銷力度大，消費者抱著抄底的心態在6月購車，使得國內車市銷量有所回暖。

七月開啟，國五降價浪潮已近尾聲，新車浪潮已然來襲。回暖現象是否持續？在國五到國六的轉換之際，又有哪些車企表現亮眼，能夠在排放新標的施行下拔得頭籌？

國六到底嚴在哪？難在哪？

國六標準規定：

對於所有銷售和注冊登記的輕型汽車

2020 年7 月1 日起應符合國六a 限值要求

2023 年7月 1 日起應符合國六 b 限值要求

在條件具備的地區可提前實施國六標準

在輕型汽油車中，排放標準限值要求的變化最為明顯，國六 b 較國五降幅達到33%以上。

與國四國五相比，國五國六升級幅度大、成本高、準備時間短且準備不充分，提前實施範圍卻更大。

在目前決定提前實施國六標準的15 個省市中，除北京於2020年1月1日起對輕型汽車實施國六標準外，其余於 2019 年7月1 日起實施。

車企間戰勢如何？自主品牌後續發力，尾部企業難存活

在目前售車型中，國六車型佔比已達1/5。

合資品牌國六車型布局相對領先，自2018Q3 起，國六車型開始密集發布；

自主品牌起步相對較晚，直至 2018Q4 起才發力，節奏明顯加快。

截至6月30日，自主品牌國六車型數量佔比已超過1/4。

但自主品牌的國六車型整體滲透率較低。

自主國六車型共計316款，佔全部自主車型（3152款）的比例僅為10%。

從車企廠家來看，近半車企仍無國六車型。

目前已經推出國六車型的廠家，車型數量排名前5的有上汽大眾、吉利汽車、上汽乘用車、華晨寶馬、一汽大眾。

細分到國內自主品牌，排名前五的廠家為吉利、上汽、長城、奇瑞、長安，分布推出了61、56、42、28、24款產品。

從國內自主廠商國六車型分布比例來看，頭部集中趨勢明顯。

前五龍頭廠商推出的國六車型數量約佔全行業的67%（吉利、上汽、長城、奇瑞、長安）。

觀察各自主廠商國六車型滲透率發現，僅有一汽紅旗與星途超過50%。

政策影響有多大？乘用車終端低迷市場發生變化

2019年上半年車市呈現極其艱難的局面，在消費信心不強，購買力不足的被動壓力下，經銷商庫存壓力相對較大。

目前已宣布提前實施國六標準的省市大多為國內乘用車銷售的主要市場。2019 年 4 月起，因國六即將實施，終端擴大優惠力度清理國五庫存，銷量出現改善。

2019 年 6 月底全國經銷商庫存預警指數降至 50.4%，處於 2018 年以來最低水準。

提前實施國六地區，庫存預警指數已經降至 45.7%，處於相對安全庫存水準。

但，未提前實施國六地區，去庫動力相對較小，且存在承接提前實施地區將國五車型轉移外遷庫存的可能，庫存預警指數環比有所回升。

加之國五促銷可能會透支銷量，同時終端優惠減少、車價逐步回歸、部分車型面臨停產減產、疊加 7-8 月車市淡季車企停線，短期內乘用車市場面臨調整期，銷量或將承壓。

隨著國六車型的定型和生產銷售的逐步推進，7月開始的國六車型庫存逐步補充，有望形成廠家批發給經銷商的銷量遠高於經銷商零售的補庫存周期。

下半年的行業補庫存周期會大幅改善汽車供應鏈的生存狀態，對抵禦經濟下行壓力有很好的逆周期促進作用。

本次國六提前實施，中長期的核心邏輯是行業在自發性的復甦過程中，行業格局得到重塑，龍頭企業得以受益。建議關注目前國六車型布局完善、品牌溢價突出的整車龍頭。

（實習生趙漢卿對本文亦有貢獻）