中證報：專家預計2019年IPO審核將延續從嚴態勢

□本報記者 徐昭

1月3日，2019年IPO審核將首次“開閘”。當天將召開第17屆發審委2019年第4次工作會議，審核兩家企業的IPO申請。統計數據顯示，2018年發審委共審核172家企業的首發申請（不包含取消審核），其中111家過會，過會率為64.53%，創近五年新低。另有13家企業在公布上會日期後取消審核。專家認為，2019年IPO審核將延續從嚴態勢，繼續優化產業生態結構，對符合國家戰略發展規劃的創新型企業加快審核速度。隨著科創板加速推進，更多科技型、新經濟業態類企業將尋求在科創板上市。

IPO生態持續優化

“2014年至2017年，IPO申請平均過會率為86.34%。其中，2018年僅為64.53%。雖然2018年IPO整體審核趨嚴，但單家企業平均融資金額比2017年增加兩倍。”中原證券研究所所長王博表示，從2018年1月開始，IPO審核即趨嚴。從3月起，監管部門的兩項行動為優化IPO生態奠定堅實基礎：一是啟動IPO大檢查，IPO撤單數量開始顯著增加，新增申報企業數比往年大減，客觀上有助於緩解新股發行壓力；二是監管部門頒布相關法規，加速對高新技術產業和戰略性新興產業的“即報即審”。

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖認為，同以往相比，2018年IPO發審主要體現“二低一高”的特點：一是新股發行過會率較低，表明審核更嚴格；二是新股總融資額降低；三是高新技術、新經濟類企業過會率相對較高。資本市場以更大的力度支持實體經濟，體現了經濟加快“補短板”的態勢。

“2018年，發審委嚴格把控IPO上會節奏、從嚴審核企業。”新時代證券研究所所長孫金钜表示，月均首發上會企業僅約15家，月均過會企業不足10家。與2017年相比，2018年整體上會和過會數量都保持在較低水準，全年IPO呈現低速發行的特點。

審核突出合規導向

“2018年IPO申請獲通過的企業主要集中在TMT製造業和專用設備製造業等。”王博認為，從IPO申請通過率看，2017年創業板和中小板分別是31.84%和18.95%，2018年分別是27.93%和21.62%。目前，新股發行從嚴審核已常態化。與2017年相比，2018年新股否決率上升至30%，IPO終止審查數量增長36%。

關於被否原因，王博表示，2018年IPO審核主要關注關聯交易、持續盈利能力、募集資金運用、同業競爭、重大客戶依賴情況、業務運作規範性、財務合規性與歷史沿革等八大合法合規性問題。相比2017年對公司股權結構合理性的關注，發審委在2018年除繼續保持對關聯交易、企業持續經營能力、募集資金的運用、財務數據披露真實性的重點關注外，還重點關注同業競爭和對重大客戶依賴性等問題。這反映出發審委對企業經營外部風險關注的增加，審核更加專業、細化。

“業績下滑、毛利率和應收账款異常等是企業未過會的主要原因，持續盈利能力和財務問題是發審委審核的核心關注點。”孫金钜認為，同時，發審委也關注關聯交易及獨立性、公司股權、資訊披露及其他違法違規事項等。2018年過會的企業中，最近三年累計淨利潤超過1億元且最近一年淨利潤規模達5000萬元以上的企業佔比較高。

對於2018年發審委關注的重點，卞永祖認為，一是更重視企業財務真實性和可持續性；二是更關注企業合規情況。雖然靚麗的財務數據是企業IPO的一大優勢，但前提是必須合規。

完善科創企業融資途徑

科創板制度建設緊鑼密鼓。孫金钜預計，2019年，傳統管道的IPO將保持合理速度，同時，完善科創企業融資途徑將是2019年的建設重點。建議繼續對傳統IPO管道嚴格把關，保證上市企業品質。嚴格把控受理IPO申請的數量，維持合理的在排企業庫存。此外，科創企業在盈利等方面有較強的不確定性，在審核端需注意企業資訊披露的健全性，建立完善的退市制度。

孫金钜表示，2019年有關部門將繼續嚴格把控傳統管道的IPO節奏，保證新股發行速度合理性，同時嚴格審核，保證新股品質。科創板IPO的審核較當前審核方式有所區別，重點關注企業資訊披露健全性，較傳統IPO管道的審核更為高效。

王博預計，為適應經濟轉型並加大對新興產業的支持力度，2019年IPO審核將延續從嚴態勢，繼續優化產業生態結構，對符合國家戰略發展規劃的創新型企業將加快審核速度，加大退市力度，強化優勝劣汰。

“2019年主機板IPO仍會延續2018年的嚴審特徵，估計整體過會率與2018年持平。隨著排隊企業越來越少，主機板新上市企業數量可能會低於2018年。”卞永祖預計，隨著科創板加速推進，更多科技型、新經濟業態類企業將尋求在科創板上市。由於試行注冊製，企業在科創板的上市速度將明顯快於主機板。