房產庫存越去越多的華潤醫藥 現金流隱患不小

　　在過去的一周裡，靠賣“性愛後悔藥”——“毓婷”系列事後避孕藥起家的華潤醫藥控股有限公司（03320.HK，下稱華潤醫藥）的子公司華潤紫竹藥業有限公司（下稱華潤紫竹），一舉將其持有的19套房屋在北京產權交易所房地產交易服務中心掛牌出售。

　　據悉，上述19套房屋用途均為住宅，主要位於中國境內的上海市、青島市、天津市、沈陽市和海口市等地。從經濟劃分的角度來看，這些城市中不僅不乏穩居房價一線的城市和直轄市，還有正炙手可熱的中國省會城市和一流旅遊城市。

　　在這19套房中，尤其引人側目的是，其中歸屬於海口市甸花路頤和花園4棟的12套住宅，房號連貫，即211、212、221、222、231、232、241、242、251、252、261、262，這顯然是該棟整個二單元1層至6層的全部排序。換言之，當年注冊地在北京的醫藥企業華潤紫竹購買了海口市甸花路頤和花園的一整個單元，堪與傳說中溫州炒房團的氣勢相提並論。

　　華潤醫藥投資者關係協調人楊昕在收到投資者網的採訪調研函後回電表示，希望外界能將此舉理解為響應國家號召去庫存之舉。

　　他否認了華潤紫竹賣房是因為差錢。然而，2018年三季度的財報卻暴露了華潤醫藥現金流方面的隱患。

　　掛牌價高於市價

　　這是響應中央號召去庫存麽？

　　華潤醫藥投資者關係協調人楊昕在收到投資者網的調研函後回電否認，華潤紫竹此舉絕對與房地產投資走勢的預判無關。

　　他希望，外界能將此舉理解為響應國家號召去庫存之舉。

　　華潤紫竹的賣房意願或許並不算強烈。

　　以上海市靜安區萬春街6號的三套位一層的房屋及地下室為例，其標價分別為建築面積55.32平方米一套售價576.88萬元，建築面積44.49平方米售價421.54萬元，建築面積42.49平方米售價421.54萬元。

　　經計算可知，該三套房屋的在售每平米單價分別為10.4281萬元、9.4749萬元和9.9209萬元。但是，據安居客網站統計，該小區即時每平米平均單價為8.9583萬元，該價格環比2018年12月的增長率為0%。從安居客網繪製的萬春街6號小區房價每平米均價走勢，其實早在2018年7月就已跌破每平米9萬元。

　　華潤紫竹的上海市靜安區萬春街6號的三套房掛牌出售的起始日期為2018年12月28日。

　　相對而言，華潤紫竹海口的房子標價則相對理智。

　　公告顯示，位於海口市甸花路頤和花園4棟的這12套房產的標價情況如下：建築面積96.11平米的根據樓層不同，分別標價112.45萬元、115.33萬元、117.25萬元、120.14萬元、115.33萬元、117.25萬元，建築面積42.80平米的，分別標價50.08萬元、51.36萬元、52.22萬元、53.50萬元、51.36萬元、52.22萬元。

　　經計算，其每平米單價分別為1.17萬元、1.17萬元、1.20萬元、1.20萬元、1.22萬元、1.22萬元、1.25萬元、1.25萬元、1.20萬元、1.20萬元、1.22萬元、1.22萬元。與安居客網站統計的該小區每平米均價1.2433萬元相去不遠，比上年同期增長了32.44%。

　　但是，安居客網站也提供現場調研結果稱，由於該小區為1998年建成使用的小區，基礎設施落後並老化嚴重。因此，該小區房產的成交能力亦被質疑。

　　庫存越去越多

　　此時，去庫存之號召已非一夕之導向，而是早在2015年新一任中央長官班子確立後，即已被明確提出，如今已遷延四年之久。

　　但是，華潤醫藥提供給上海清算所的母子公司合並資產負債表卻顯示，在這四年間，華潤醫藥的長期投資項目中，投資性房地產項目一直都存佔著，並且時增持時減少，始終佔有不小的比重。

　　華潤醫藥的母子公司合並資產負責表顯示，至2015年末，華潤醫藥及其子公司共持有投資性房地產項目價值總額為3.26億元；至2016年末，共持有投資性房地產項目價值總額3.37億元，帳面上比上年增加了0.11億元；至2017年末，共持有投資性房地產項目價值總額2.98億元，則在帳面上比上年略減0.39億元；至2018年三季度末期，華潤醫藥及其子公司共持有投資性房地產項目價值總額為3.05億元，又在帳面上比上年略增0.07億元。

　　以中國房地產價格走勢分析來看，自2017年以來，整個房地產市場的價格趨勢其實呈走低狀態。那麽，上述資產負債表的闡述，無異於表明到2018年三季度末，華潤醫藥的投資性房地產項目的存量是有所增加的。

　　楊昕告訴投資者網，華潤紫竹在售的房子並不屬於華潤醫藥的投資性房地產項目。

　　楊昕說，包括不久前華潤三九出售的南方三九醫院的房產在內，也都不能算是華潤醫藥的投資性房地產項目。華潤醫藥的投資性房地產項目主要是用來通過租賃實現長期收益的。

　　他說，華潤紫竹現在持有的二手房雖然比較多，但是那些大多數都是歷史遺留下來的問題資產，屬於華潤總公司明確要求實施逐步剝離掉的。

　　2015年至2018年三季度的華潤醫藥的母子公司合並現金流量表也顯示，華潤醫藥2017年處置固定資產、無形資產和和其他長期投資回流的資金總量為0.95億元；2018年前三季度處置固定資產、無形資產和其他長期投資回流的資金總量為0.25億元。

　　如果，華潤紫竹本次掛牌出售的房屋全數按計劃完成銷售，預計可回攏現金流0.40億元。

　　楊昕說，這相對於華潤醫藥來說，太微不足道了。

　　現金流隱患不小

　　是否真如其所說？

　　《投資者網》分析員隨後在華潤醫藥的合並現金流量表中發現，儘管華潤醫藥在2018年前三個季度裡，經營流入資金與流出資金間的缺口非常之小，僅為2.31億元，但是，資產負債表卻告訴公眾，截至2018年三季度末，華潤醫藥尚有5.86億元的應付股利尚未支付過，同時鋼彈264.33億元的應付帳款和17.17億元的合約負債，一旦面對擠兌風險，也是懸在華潤醫藥頭上的兩把利劍。

　　從資產負債表來看，華潤醫藥的貨幣資金幾乎全部被用來追求貨幣資金增值，因此真正的華潤醫藥的貨幣資金流動性的重任，就幾乎是依賴短期借款來保障的。即使不考慮短期借款所存在的財務成本問題，假使某日短期借款的流動性因某些原因受滯，那麽如此龐大體量的華潤醫藥將面臨斷血之憂。

　　在另一個層面上，投資者網還發現，近四年來，華潤醫藥仍然在不停地購建固定資產、無形資產和其他長期投資，這也是華潤醫藥現金流的另一個去向。

　　據2015年至2018年三季度的華潤醫藥的母子公司合並現金流量表顯示，華潤醫藥2017年購建固定資產、無形資產和其他長期投資總量為9.44億元；2018年前三季度購建固定資產、無形資產和其他長期投資總量為12.49億元。這表示，僅2018年前三個季度，投入的現金量就是處置回流現金量的49.31倍。

　　當然，在追求貨幣資金增值的路線上，華潤醫藥在2018年前三個季度裡也遭遇了前所末有的貶值，虧損額鋼彈14.51億元。

　　華潤醫藥，是在香港上市的公司，旗下擁有華潤醫藥商業集團有限公司、華潤三九醫藥股份有限公司（000999.SZ）、華潤雙鶴藥業股份有限公司（600062.SH）、東阿阿膠股份有限公司（000423.SZ）、華潤紫竹藥業有限公司、中國醫藥研究開發中心有限公司等企業。 （思維財經出品）