今年房企融資怎一個難字了得 高息發債利率已超12%

　　房企高息發債 利率已超12%

　　今年房企融資怎一個難字了得。9月20日，三家房企宣布發債，最高的一筆年息已達12.5%。

　　正榮地產（06158.HK）今早宣布，擬發行新票據，本金總額為2.8億美元，將於2021年到期。其已於9月19日，與德意志銀行、匯豐、光銀國際等機構就票據發行訂立購買協定。

　　正榮稱，新票據是為了償付現有債務，但也有可能因為不斷變化的市場調整計劃，重新分配所得款項淨額的用途。

　　值得關注的是，正榮地產此筆美元票據年息已高達12.5%，且預期能獲得的標普及穆迪評級分別為B-和B3。

　　可與之對比的是，今年6月28日，正榮發行的2.5億美元2020年到期優先票據，年息只有10.5%。6月發行的和九月發行的票據規模相當，不過6月發行的年期稍短，為兩年期。

　　回看行業，富力（02777.HK）也於今早宣布發債。同樣是3年期的美元優先票據，富力地產發行的2億美元優先票據，年息是8.875%，資金成本低於正榮地產。富力發行這筆票據的用途是離岸再融資，預期將由惠譽評級評為BB-。

　　今年9月以來，富力密集融資，此前已於7日、12日、18日，通過發行2018年第一期、第二期、第三期資產支持專項計劃，合計擬發行總金額達122.21億元。

　　而今年上半年，富力地產成功發行合共12.5億美元的境外美元債券，並通過超短期融資券、公司債券及其他融資管道籌集資金約110億元。據富力2018年中報，報告期末，公司淨負債比率較2017年末升17.9個百分點至187.5%，而可用現金及等價物為187.78億元，佔短債比為41.84%，中間尚存187.75億元缺口。

　　第三家發布融資消息的是碧桂園（02007.HK）。碧桂園同時發行一筆2020年到期的、年息為7.125%的4.25億美元優先票據，以及一筆2024年到期的、年息為8%的5.5億美元優先票據。而楊國強個人全資擁有的勵國集團已經購買了0.6億美元的2024年到期的票據，構成與碧桂園的關聯交易。

　　碧桂園稱，這兩筆票據的發行所得款淨額約為9.65億美元，將用於境外債務的再融資。

　　同樣可參考對照的是，今年1月，碧桂園發行了一筆6億美元、於2025年到期的優先票據，但年息僅為5.125%。

　　無論是正榮、富力還是碧桂園，發新債的主要目的是債務再融資，償還舊債。

　　同策谘詢研究中心總監張巨集偉對第一財經表示，“以上三家房企發債分別為，2年期、3年期、6年期，這是用中長期債務置換短期債務的做法，目的是降低短期資金壓力。下半年，在行業性資金面緊張的情況下，企業普遍采取借新還舊的做法。目前國內再融資較為困難，企業多數選擇發行海外債來舒緩資金壓力。”

　　從上述三家房企發的新舊債成本對比，發債成本走高既成事實。

　　國際地產資管公司協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝告訴第一財經，“目前人民幣存在貶值壓力，對國內房企而言已經形成壓力和負擔。另一方面，美元在加息，投資人民幣資產風險在增加。而房企目前受調控政策影響的廣泛影響，投資者要求更高的利率回報也屬正常。”

　　黃立衝表示，“目前房企融資環境嚴峻，只要能發掉，很多公司已經不考慮成本了，否則還不起的話，會造成債務違約等連鎖事件。”

　　張巨集偉認為，“以正榮的美元優先票據為例，加上通道等其他費用，其融資成本可能高達13、14%。但目前一些非銀行融資管道的成本也達15%，因此正榮12.5%的融資成本不算太高。而且，與相對解決資金需求而言，融資成本高低已不太重要，沒有融到錢的（房企）壓力會更大。”

責任編輯：劉萬裡 SF014