企業盈利衰減惹爭議，機構支招教你如何走出財報季泥潭

從本周美股財報可以看出，金融巨頭們的表現令人感到喜中帶憂：摩根士丹利和貝萊德集團一季度盈利和營收均超出預期，花旗集團和高盛一季度盈利超預期，但營收雙雙不及預期。美國銀行盈利也不及預期， 但營收好於預期。

財報重頭戲在下周

市場分析人士認為，鑒於一季度的市場波動，金融巨頭一季度的業績在很大程度上也符合市場對於新一輪企業財報結果的預期，但對於大型銀行的交易業務來說，這是一個艱難的季度。下周將有超過150家標普500指數成份公司公布業績報告，合計市值超過9兆美元，佔標普500指數權重近35％。聯合技術、可口可樂、微軟和埃克森美孚等道指權重股也在下周公布一季度財報。如果這些佔美股指的重要權重的巨頭出現不及預期的業績報告，可能會引發投資者對企業盈利衰減的憂慮。

Refinitiv數據顯示，不少分析師認為今年企業總體盈利會受到衝擊，並預計全年企業盈利會下降1.7%，同時預計二季度的企業盈利增長僅為2.1%，而去年10月的預期值為9.2% 。分析師對第二季度企業盈利增長預期的下調引發了投資者對盈利衰減的擔憂。

巴切約瑟夫資產管理公司負責人波爾卡裡（Ken Polcari）說道：“市場現在的焦點繼續集中在企業盈利信息上，但目前為止企業財報透露出的消息似乎並沒有那麽好。如果接下來的財報結果仍然低迷，投資者將會對市場失去信心而撤退。”

博凱資本首席投資官福瑞斯特（Kim Forrest）表示：“對於企業盈利是否會衰減的討論在激烈進行，一季度已公布的財報中，部分企業因成本控制能力較強而有所盈利，但投資者更喜歡看到的是企業的盈利增長來自消費者消費能力的上升。”

總體來看，在這輪財報季來臨前，華爾街多數分析師並不看好這次的業績結果，雖然目前已公布業績的77家標普500指數成分公司中，有78％的企業盈利好於預期，接下來企業公布的一季度盈利結果很可能會超出不少分析師的預期，但摩根士丹利警告稱，隨著標普500指數正在逼近其歷史前高，平均市盈率已升至16.8，如果企業盈利報告沒有進一步帶來驚喜，美股上漲空間可能會受限。

分析人士意見不一

不少多數市場分析人士對這次財報季持保留態度，不過亦有分析師對企業盈利下滑這一問題持有樂觀態度。阿默普萊斯金融的策略師喬伊（David Joy）就認為：“雖然去年同期企業盈利結果在川普稅改的推動下大放異彩，但此類動力會減弱，而且如此高的盈利增長必定不可持續。退一步講，即使企業盈利持續下滑也不是世界末日，我們之前也經歷過盈利下滑而且也從這個低谷走出來，一旦投資者了解到全球經濟在恢復，他們就會知道企業盈利也會隨之回歸。”

而且有意思的是，高盛還在一份報告中貼心提示了投資者在面對目前的財報季投資的注意事項。高盛指出：在過去的十年中，每次迎來財報季時，相關股票的交易量和流動性在盈利結果公布前已大幅上升，在公布之時的股價波動性會開始下降，隨後交易量逐漸下滑並回歸正常水準。換句話說，市場對企業財報的預期大大刺激了交易量，流動性頂峰在數據公布前已經出現。高盛策略團隊主管馬歇爾（John Marshall）表示：“在企業財報公布前五天，這是相關股票流動性最佳的一段時間，同時對投資者吸引力最大。而在企業公布盈利後，投資者往往會選擇等待4~6天才離場。”

在2018年底美股跌至多年低點後，今年一季度股市流動性在不斷上升，從另一個角度說，股市波動幅度在很大程度上可以用流動性來解釋。高盛預計在未來3個月，亞馬遜、思科、和萬豪國際等公司盈利表現將會超出預期。同時，從一季度財報引發的股價波動來看，非必需消費品板塊出現了較強的阿爾法收益機會，有望跑贏大盤表現。

另一方面，考慮到近期跨資產類別波動率水準較低，期權市場可能蘊含了重要投資機會。3月份，不僅貨幣波動率指數創下自2014年以來最低水準，而且美國國債價格波動率也跌至歷史地位。而近期在財報季推動下，期權市場的隱含波動率出現回升，期權市場吸引力開始增加。