王明耀：十年之前，十年之後

　　十年回顧 

　　2008年7月14日，聯想之星創業CEO特訓班一期班開學。聯想控股董事長柳傳志給30名學員講了第一課：《總裁是怎樣煉成的》。這是聯想之星的起點，距今已經整整十年。

　　當前的聯想之星更多以一家天使投資機構的形象出現。自2014年起，聯想之星一直在清科、投中等專業投資榜單中名列前茅；已經投資200多個早期項目，投資TMT、人工智能、醫療健康三大方向，是國內最早系統布局人工智能和醫療健康方向的早期投資機構；2015年起，在美國舊金山發起成立專注投資與孵化智能機器項目的Comet Labs，已經投資40多個項目。

　　同樣為創業者熟知的另一個聯想之星，則是舉辦“創業CEO特訓班”和“創業聯盟”的聯想之星。2008年初，中科院和聯想控股共同發起成立聯想學院，其中針對創業者的特訓班由聯想控股承辦，即為聯想之星創業CEO特訓班。自2008年起，特訓班已經舉辦整整十年，培養學員近900名。2015年5月，李克強總理視察聯想之星，稱聯想之星的培訓是“包吃包住包學習”的“三包”培訓，稱讚柳總和聯想做了大好事。

　　創業聯盟，主要由畢業後的學員組成，是這900名學員彼此合作與共同成長的平台，也是最富激情的創業群體。這個創業群體已經累計獲得融資1000多億。其中2017年為110多億，而在普遍認為資金環境緊張的2018年上半年，已經獲得融資170多億，呈現了高速成長的態勢。

　　專注早期項目的天使投資，以及由創業CEO特訓班和創業聯盟組成的深度孵化，構成了聯想之星最為與眾不同的特點。對於聯想之星的定位與特點，聯想控股總裁朱立南做了最為準確的描述：聯想之星不是一般的天使投資機構，而是具備孵化與投資能力，擁有學員平台和聯想控股系統資源的超級孵化器。

　　聯想之星的起點與獨特的定位，賦予聯想之星不同的使命。科技成果產業化是聯想之星的初心，在支持創新、創業這條路上，聯想之星走過了十年歷程。

　　十年思考 

　　十年間，創業、投資行業風起雲湧，熱點不斷輪換。聯想之星投資了200多個早期項目，培訓孵化了近900名學員，陪伴1000多名創業者成長，目睹行業興衰，體會創業者酸甜苦辣。

　　聯想之星以十年時光和十億計資金，來獲取天使投資的經驗和教訓，不斷複盤與思考。

　　擁抱風險

　　風險是天使投資中最常被提及的詞，也是被誤解最深的一個詞。通常認為，一個行業或者項目不確定性大、失敗概率高，即為風險。投錯項目，是最大的風險。

　　事實上，對天使投資而言，相比投錯，錯過才是最大的風險。

　　聯想之星的第一期基金已經超過8年時間，開始帶來高倍增值和現金回流，同時也呈現了天使基金最明確的特點：數個明星項目，貢獻了基金絕大部分回報。如果聯想之星錯過了樂逗遊戲、曠視科技Face++、開拓藥業、派格生物等明星項目，第一期基金的回報將會非常平庸。

　　認識到錯過是最大的風險似乎並不難，如何執行這個原則才是難點。規避風險是人性，擁抱風險是反人性的。對於投錯的項目複盤能夠很深刻，甚至用力過猛；對於錯過項目的複盤容易輕描淡寫，甚至被忽略。如何營造擁抱風險的文化，是打造早期投資機構必過的一道關。

　　調整每個投資人員對風險的態度，是一個艱難的任務；相比之下，在投資策略和投資方向設定上，處理好對於風險的態度，更為重要和現實。2010年，聯想之星將新藥研發設為投資方向，即是被認為風險大、回報慢的典範，這被認為是非常冒險的做法，業內絕無第二家。現在回頭看，新藥研發成為了一條最具想象力的跑道，聯想之星過往投資的項目已經帶來了巨大的增值。

　　在實際投資中，不錯過一些明星項目是不可能的。但是只有堅持重點關注項目價值太空，而不是風險，才有可能在錯過一些明星項目的同時，抓住另一些明星項目；而不是最終面對一堆平庸項目和無法交差的回報。

　　創造價值

　　天使投資應該是最純正的價值投資，區別於各類套利投資。價值投資的本質是通過價值的成長，從而實現價格的提升。套利投資來自於以供需和概念等因素的價格波動，絕大部分情況下和價值變化沒有直接關係。這本是涇渭分明的兩種投資方式。

　　天使投資的使命應該是幫助創業者成長，從而實現價值成長。聯想之星投資的項目，均為早期項目，很多創業者為初次創業，更有一部分是學生或者科技人員，此前創業對於他們只是一個概念。比如曠視科技Face++的創始人是三名學生，微納芯創始人是中科院科研人員。當一個人開始創業，就進入了新的成長模式，成長路徑變得不可測。作為投資人，你不知道種下的苗究竟會結什麽樣的果，你的職責就是盡可能讓他們長好。

　　聯想之星創業CEO特訓班和創業聯盟的價值就是幫助創業者成長。有創業者通過聽柳總的課，堅定了意志，明確了CEO的定位與角色；有創業者學會了複盤、文化、激勵、行銷等具體方法，應用到企業運營管理中。二期的學員常東亮，在聯想之星找到了四位創業夥伴，彌補了自身作為科研人員的商業不足，創立的摩貝已經躋身領頭企業。類似的學員間互動合作產生巨大價值的例子不勝枚舉。

　　儘管近年來有不少項目估值上漲迅速，資金推動因素增大。似乎企業價值來不及成長，估值已經增長很多倍。但是從長遠看，估值的增長必然需要以價值增長為基礎。最近不少熱門項目IPO前後出現價格倒掛，就是前期資金推動太快，最終在IPO這道坎上現出了原形。

　　提升認知

　　投資是投資人對未來認知以及資源與人脈的變現。在投資行業，認知是決定高下的關鍵。

　　在互聯網發展初期，包括BAT在內著名的互聯網公司，全部是由外資VC所投資，就是因為當時，國內資本對於互聯網的認知處於很低的水準。認知的第一層級比拚的就是基本的見識。你見過，別人沒見過，你就比別人強一大截。為此，早期的互聯網公司，都是當時有機會接觸美國互聯網的人士創辦或者投資的。當基本見識問題解決後，比拚的就是深度的思考，看誰想得遠、想得透、想到終局。

　　提升對不同行業與機會的認知，是投資人最重要的必修課。阻礙認知提升的，往往是對自我的認知出現了偏差。投資上往往會出現一種情況，叫“燈下黑”。就是有某個行業經驗的人，往往會錯過這個行業新模式投資機會。原來有技術背景的，反而對一個技術類項目苛求；有媒體背景的，反而對一些新媒體機會輕視。這種情況比比皆是。背後的原因，就是固守原有的知識體系，自認為是這個領域的專家，未能對新的要素和趨勢進行客觀分析，從而錯過一個新的時代。

　　提高投資的水準，本質上就是投資人的不斷自我修煉與提升。對自我有準確的認知，保持開放的心態，對一切新生事物抱有濃厚的興趣；相比輕率地下判斷，更願意去了解事物的全貌，探尋底層機理。唯有如此，才能在日新月異的創業、投資領域保持自身軟體的不斷更新更新，抓住更多新機會。

　　獨立思考

　　做天使投資，最需要堅持的就是獨立思考，獨立判斷；最應該反對的，就是隨大流，跟熱潮。

　　創業、投資行業，過一陣就會出現一股熱潮，這是人性使然，羊群效應的必然結果。泡沫與行業發展將相伴而行。從2000年的互聯網熱開始，隨後的SP熱、網絡影片熱，到2008年後的千團大戰，2014年的P2P、2015年的O2O和智能硬體、2016年的共享經濟，以及2017年開始的區塊鏈。可以預見，類似的主題在未來仍將層出不窮。面對一撥撥浪潮，只有堅持獨立思考，不在熱潮中迷失，才能真正走得長遠。

　　堅持對事物本質進行分析，遵循基本的商業原理，才能有效避過一些陷阱。在聯想之星的投資歷程中，有過成功的經驗，也有過失敗的判斷。通過對上門理發的分析，充分考量體驗和效率的關係，對於O2O上門服務有了清晰結論；通過剖析手錶與現代人之間的本質關係，對很多可穿戴設備價值有了新的評判。這些判斷，使得我們沒有被所謂的熱潮裹挾。而對於自動駕駛、智能教育、機器人等領域的終局分析，也堅定了聯想之星對這些方向系統布局的決心。同時，對互聯網金融、B2B等領域的分析不夠透徹，也使得我們布局不堅決，錯過了一些機會。

　　總之，天使投資是一個最為挫人銳氣的行業。只要你從事這個行業足夠久，投得足夠多，你總會錯過很多好項目，也會投中很多壞項目。這兩者都可能讓你痛不欲生。通常來說，錯誤總是有價值的。但有一種情況除外，就是你沒有進行獨立思考與判斷。因為你無法做複盤，也就不可能提高。

　　十年展望 

　　十年時光呼嘯而過，新的十年撲面而來。

　　世界在一如既往地躁動著，相比十年前，節奏更快，更顯浮躁，更為複雜。從個人到公司，從無名企業到行業巨頭，都承受著巨大壓力。從社會百態到國際形勢，熱點層出不窮，也更加戲劇化。智能手機、移動網絡、社交媒體，放大了各種變化與不安。不確定性成為了唯一的確定性。

　　面對這個世界，大家的角度不同，感受不同，結論不同。我們每個人都可以對這個世界發表評論，但是真正的創業者還會加上行動。面對糟糕的產品和服務、低效的管理、荒唐的規則，創業者不是簡單的埋怨，而會去挖掘其中的痛點與需求；對於瞬息萬變的形勢、層出不窮的技術，創業者感覺到的不是煩惱，而是快速發展的契機。

　　幸運的是，過去十年，聯想之星陪伴的就是這群創業者；未來十年，我們依然陪伴的是廣大創業者。“助創業者改變世界”，是聯想之星不變的使命。我們將與一群強執行力的人同行，走在世界的前沿，嘗試最酷的技術、最新的模式，致力於把世界變得更好。同樣面對一個個不確定的日子，去感受無窮的希望……

　　未來十年的大幕已經拉開。移動互聯網不斷更新，智能時代徐徐展開。時間是一列不回頭的列車，將一個個當下拋在了身後。我們所預測的、所期望的，都將很快展現在我們面前。

　　你好，新的十年！

責任編輯：張恆星 SF142