美債收益率飆升 這三個原因不容忽視

自美國總統川普在2016年11月總統大選中獲勝後的第二天以來，美國長期國債市場就出現大規模拋售，分析師給出了多個理由，解釋為何上周三恐慌的投資者紛紛拋售手中持有的美國國債。

10年期美國國債收益率上漲10.3個基點，至3.161%，為2011年7月以來的最高水準，創下3月1日以來的最大單日漲幅。30年期美國國債收益率上漲11.3個基點，至3.320%，為2014年9月以來的最高水準，創下2016年11月9日以來的最大單日漲幅。

收益率上升似乎抑製了股市的反彈，股市收盤時遠低於盤中高點。道指收盤仍創歷史新高，標普500指數收漲0.1%。

債券價格與收益率走勢相反。

以下是對這場“債市大屠殺”最公認的解釋:

“非凡的”增長

美國供應管理協會(ISM)服務業指數錄得歷史第二高，令第三和第四季度國內生產總值(GDP)增長預期上升，多數投資者將矛頭指向美國經濟前景改善。在當地時間上午10點公布數據後，拋售首當其衝。

BMO Capital Markets固定收益策略師Jon Hill稱，"總體而言，從廣泛因素來看，這是一份非常正面的報告，與近期對經濟'非常好'的描述相符。"

積極的經濟發展也增強了人們對美聯儲將堅持穩步、漸進加息計劃的預期。目前更強勁的數據不太可能改變美聯儲對明年加息次數的看法，但分析師表示，經通脹調整後的收益率大幅上升，意味著在美聯儲決策的不確定性日益增加之際，投資者要求美聯儲為持有長期債務提供更多補償。經通脹調整後的10年期債券收益率躍升6個基點，至0.986%。

紐約梅隆銀行(BNY Mellon)資深固定收益策略師Marvin Loh表示：“實際回報率，從理論上看，表明利率走勢的前景更加不確定，因此需要一條更陡峭的曲線來彌補這一點。”陡峭的收益率曲線指的是短期和長期收益率之間差距更大。

鮑威爾表示，美聯儲遠未達到中性利率，暗示美聯儲可能在結束緊縮周期前增加未來加息次數。上周四早盤，10年期和30年期公債收益率再增加3個基點。

褪色的養老基金

越來越多人開始懷疑，隨著更多的經濟實力證據的出現，拋售對道指有多大影響。他們認為，如果拋售是由堅實的數據和對明年加息步伐將更為激進的預期推動的，那麽最嚴重的損失將由債券市場的短期損失造成。債券市場對貨幣政策前景的變化更為敏感。

懷疑者強調了另一種解釋——隨著養老基金和保險公司等對價格不敏感的買家退出市場，長期債券市場已經失去了支撐，儘管債券收益率更高。這類機構投資者往往會買入較長期債券，以彌補同樣漫長的負債。

企業養老基金爭相購買30年期債券，以利用一項允許企業從員工收入中扣除養老金計劃供款的規定。該計劃於9月中旬結束。德意志銀行(Deutsche Bank)分析師表示，由於他們的購買大多是提前完成的，他們對長期美國國債的購買已經減少到最少。

悲觀的定位

也有人指出，投資者持有大量看跌頭寸，且短期貨易商在觀望，一旦10年期公債和30年期公債收益率突破關鍵圖表水準，他們就準備增加賣壓。技術分析師曾表示，超過3.11%至3.12%區間的10年期公債收益率可能引發進一步拋售。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至9月28日，投機者和對衝基金持有創紀錄數量的10年期美國國債期貨空頭頭寸，押注價格下跌。（仲夏）