摩根大通：美債今年以來大漲，但未來或面臨嚴重拋售風險

騰訊證券7月13日訊，美股投資者現已變得自滿，但債券市場可能會“大發雷霆”，讓人回憶起過去幾年中波動性爆發的情況。

摩根大通分析師尼古拉斯-帕尼吉佐格魯(Nikolaos Panigirtzoglou)表示，就像2013年和2016年一樣，今年早些時候在平靜的市場環境下持有美國國債和其他主權債券的多頭可能都會同時撤離市場，從而加劇下一輪拋售。

在周五發布的一份研究報告中，這位摩根大通的全球市場策略師表示，全球各大央行實施低利率政策的後果之一是，波動性激增的頻率有所上升，而準備不足的市場參與者原本押注於波動性將會保持在較低水準，因此在波動性上升的形勢之下，他們爭先恐後地想要限制債券市場劇烈波動所帶來的風險敞口。

Tradeweb數據顯示，在周五的交易中，10年期美國國債收益率與年初時的水準相比低了60多個基點。基準10年期美國國債收益率已在今年大幅下降，原因是國際緊張形勢加劇，全球經濟增長呈現出停滯的投資，而美聯儲則轉向了更加“鴿派”的貨幣政策立場。債券的價格與其收益率之間為負相關關係。

帕尼吉佐格魯表示，有更多的市場參與者對“在險價值”（value-at-risk）所遭遇的衝擊特別敏感。所謂“在險價值”，是指在一定概率下，某種投資組合在某段時間內的最大損失，例如對衝基金、風險平價經理和大宗商品交易顧問等。

他還指出，債券市場流動性的惡化以及低波動性時期的過度冒險行為，可能會給“在險價值”帶來下一次衝擊。

“以穩定的在險價值為目標的投資者在波動性較低時傾向於持有更大的頭寸，但當波動性上升或受到衝擊時，這些投資者會被迫削減頭寸，從而觸發自我強化的、由波動性引發的拋售。”帕尼吉佐格魯說道。

因此，債券市場波動性的急劇上升可能會加速失控。

最近幾個星期以來，隨著圍繞美聯儲未來利率走勢的不確定性上升，美國國債市場復甦的可能性正在變得越來越大。

在周五的市場上，美銀美林追蹤10年期美國國債收益率一個月隱含波動率的Merrill Lynch MOVE Index指數在65左右，與去年12月份國債收益率暴跌時的水準類似。

摩根大通的分析師還表示，根據該行追蹤發達市場主權債券的指數，今年以來全球國債收益率下降60個基點的走勢將被證明是“不可持續的”。

不只是債券買家應該對債市的上漲保持警惕立場。股票投資者也同樣受益於國債收益率的大幅下降，因其推高了股票估值。在美國股市刷新歷史高位之際，國債收益率上升可能會削弱美國股市，而與此同時，投資者有關全球經濟增長速度放緩的擔憂情緒已經促使華爾街分析師大幅下調了第二季度盈利預期。

道瓊斯工業股票平均價格指數周四創下收盤歷史新高，報27088點。

帕尼吉佐格魯表示：“鑒於近幾個月債券市場強勁上漲對股市形成的支撐作用，在未來如果債市遭遇任何突如其來的拋售，那麽對股市來說都不太可能會是有利的。”（星雲）