股價與業績反向行：申萬巨集源最尷尬 股價跌幅近兩成

　　今年上半年，中信證券以19.76%的淨利潤同比增幅排在首位，申萬巨集源次之，淨利潤同比增長12.04%。

　　■本報記者 呂江濤 

　　隨著上市券商6月份財務數據披露完畢，2018年上市券商“中考成績單”已經基本浮出水面。

　　《證券日報》記者據上市券商各月月報統計（全部為母公司口徑，月報未經審計，和半年報數據可能會有較大出入），27家有可比數據的上市券商今年上半年營收和淨利潤同比分別下滑10.3%和19.8%。淨利潤下滑幅度與券商指數今年上半年的整體跌幅（20.44%）基本一致。

　　不過，也有2家券商淨利潤增幅與股價走勢並不同步。今年上半年中信證券和申萬巨集源實現淨利潤同比增幅均超10%，但這2家券商今年上半年股價分別累計下跌8.45%、17.86%。

　　超九成上市券商淨利潤同比下滑

　　一直以來，券商的盈利能力與股市行情高度相關。而從今年上半年上市券商業績來看，仍未擺脫“看天吃飯”的困境。由於股市的持續低迷，今年上半年上市券商整體業績出現了較大的滑坡。

　　截至昨日，32家上市券商2018年6月份財務數據已經全部發布完畢。據記者統計，剔除6月份上市且未披露今年上半年經營情況的南京證券外，其余31家券商上半年累計實現營業收入897.93億元，實現淨利潤333.83億元。從可比的27家上市券商來看，今年上半年營業收入同比下滑10.3%；淨利潤同比下滑19.8%。

　　從營收來看，今年上半年有6家上市券商營收同比增長。其中，太平洋證券以30.81%的營收同比增幅排名第一，中信證券今年上半年的營收同比增幅為16.32%，排名次之。中信證券和太平洋證券也是今年上半年僅有的兩家營收同比增幅超10%的券商。另外4家營收同比正增長的券商分別是東方證券、申萬巨集源、西南證券和國泰君安。

　　今年上半年，營收下滑前三的券商分別是國海證券、方正證券和山西證券。

　　從淨利潤來看，2018年上半年，僅有2家券商淨利潤同比增加，佔比僅為7.4%。而2017年同期有21.7%的券商淨利同比上漲。其中，中信證券以19.76%的淨利潤增長率排在首位，另一家淨利潤同比上漲的券商為申萬巨集源，同比增長12.04%。

　　今年上半年淨利潤同比下降幅度前三的券商分別是國海證券、方正證券和東吳證券。

　　而從淨利潤排名來看，中信證券仍居榜首，今年上半年實現淨利潤32.88億元，華泰證券排名第二，淨利潤為30.13億元，國泰君安以30.07億元的淨利潤排名第三。海通證券和廣發證券則分列第四位和第五位。

　　除次新股外券商股均下跌

　　今年上半年，除了上市券商經營狀況慘淡之外，其股價表現也不盡如人意。東方財富Choice數據顯示，剔除年內上市的3家券商（南京證券、中信建投和華西證券），其余29家券商今年上半年股價都是下跌的，累計跌幅超20%的券商有20家，佔比69%。

　　其中，浙商證券今年上半年累計跌幅為49.46%。財通證券、西部證券、太平洋證券、東方證券、國元證券、長江證券和第一創業今年上半年的累計跌幅分別為38.63%、38.37%、35.18%、34.13%、32.73%、31%和30.92%。

　　隨著股價的不斷走低，券商股的估值也明顯走低。其中市盈率在10倍到30倍之間的券商有20家。此外，“破淨”股也明顯增多。截至今年上半年末，32家A上市券商中，有4家公司的股價低於其每股淨資產。其他絕大多數上市券商的市淨率也都在2倍以下。

　　值得注意的是，今年上半年僅有的兩家營收和淨利潤同比雙增長的上市券商，中信證券和申萬巨集源，其股價分別累計下跌8.45%和17.86%。與年初相比，其估值優勢更加明顯。

　　招商證券認為，隨著牌照紅利的消失，行業競爭加劇，外部倒逼開放加速以及監管引導，證券行業本身正在發生深刻轉型。中長期看，商業模式的更新將提升證券行業整體盈利能力以及業績的穩定性，龍頭券商將依托領先同業的銷售和定價能力佔據制高點，走出差異化競爭路線，搶佔細分業務龍頭，提升市場份額。

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