科創板二批微芯生物：一家做創新藥的企業可以有多窮？

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網記者宋笛微芯生物是3月27日上交所受理的第二批科創板上市企業之一，同時也是國內最早一批進行創新藥研製的科技企業。

上市披露的招股說明書信息和此前公開資料描繪了一家創新藥研製造研發投入之巨大、周期之長以及由此帶來的資金壓力——這家此前在一級市場估值已經達到50-60億的公司，從創立至今的16年時間中累積研發投入3.8億，至今仍有超過3500萬的未彌補虧損，在研發中途諸如海歸團隊薪資集體減半等事件也顯示了其此前捉襟見肘的資金狀況。

這種壓力甚至是在藥品上市後也難以迅速緩解：最近的三年時間中，儘管微芯生物淨利潤累計達到了6200萬，但是其中超過40%的比例來自於政府補貼；而同期公司的研發投入則超過了2億元。

解密微芯生物

截止到目前，微芯生物的核心產品僅有一款，即國家1類原創新藥西達本胺（商品名為“愛譜沙B／Epidaza8”），其余尚未上市產品包括：已完成Ⅲ期臨床試驗的國家1類原創新藥西格列他鈉；已開展多個適應症Ⅱ期臨床試驗的國家1類原創新藥西奧羅尼等。

西達本胺目前適應症為既往至少瘦過一次全身化療的複發或難治的外周T細胞淋巴瘤患者。2013年該藥進行了新藥上市申請，並於2014年12月正式上市，2017年納入醫保目錄。

圍繞這款藥物構成了目前微芯生物的大部分營收來源。招股說明書顯示來自西達本胺片銷售的收入，近三年呈現快速上升的趨勢，由2016年5500萬收入增長至2018年的1.3億元收入，該年在主營業務中佔比超過92%，同時，其主營業務的毛利潤率超過了90%。

西達本胺毫無疑問是現階段微芯生物公司的頂梁柱，但此前的媒體報導和年報數據則顯示了這一“頂梁柱”的來之不易。

14年、3.8億

微芯生物與首批科創板受理的企業之一科前生物有諸多類似之處：比如其創建時間都為2001年，其創始人和技術帶頭人在創立公司前有剛結束留學或海外任職的經歷。

2001年，魯先平在深圳創立了微芯生物，按照此前媒體報導，在魯先平在成立這家公司的目的即為推動原創藥物的研發。

原創藥開發難度極大，不僅需要大量資金投入，同時研發的周期極長、失敗率極高，在當時的中國環境中，類似的創業企業並不容易獲得資金青睞——桔子IT的數據顯示，2011年前，中國藥品領域的早期融資（種子輪至A+）案例僅為57個，其中最早的記錄為1986年。

公開信息顯示，魯先平團隊最初的啟動資金為5000萬，在此後5年高強度的科研投入下，資金迅速消耗，2005年-2006年微芯科技已經陷入了資金短缺的危機之中，而這一年距離微芯生物第一款產品上市還有接近10年的時間。

為了應對危機，魯先平一方面要求海歸團隊減薪60%，兩名核心人員為此離職；另一方面，公司不得不將已經形成的部分技術專利授權滬亞生物使用，並獲得一些授權費用，實際上，在新藥上市前專利授權費也是微芯生物的主要收入之一，即使是2016年，專利授權費佔總收入的比例依然超過30%。

魯先平在接受媒體採訪時曾經表示，2006年後資金的壓力得到了緩解，很多風險投資開始主動找上門——儘管天眼查顯示微星生物的下一輪融資仍然等到了2009年。

漫長的研發周期——從2001年建立至2014年上市總計14年時間——和巨大的資金投入——研發投入總計3.8億——讓各類資本以不同形式一輪又一輪的補充進來，由此形成了微芯生物極為分散的股權結構：招股書顯示微芯生物股東按一致行動人合並後仍有15個，單一股東的最大持股比例為11%。

創新藥新征途

從2015年開始，中國創新藥創業市場逐漸變得熱鬧，一位關注該領域的投資人對經濟觀察網表示，目前有很多國內外相關研究人員開始籌備這方面的創業。

越來越多關注這一領域的資本毫無疑問會為這些創業人帶來便利，但是這仍注定不是一條坦途。從招股說明書情況來看，即使已經有一款原創藥上市的微芯生物也難言已經完全緩解了資金情況。

西達本胺目前適應症為既往至少瘦過一次全身化療的複發或難治的外周T細胞淋巴瘤患者，按照招股說明書顯示，這一病症屬於罕見病的一種，這意味著患病人數較少，市場空間有限；同時由於納入醫保，結账周期出現變化，微芯生物的應收账款快速增加，至2018年已經佔據其流動資產接近20%，並預計將會持續增加。

新的空間需要拓展。目前微芯生物擴展西達本胺適應症用於激素受體陽性晚期乳腺癌治療，藥物正在進行上市申請，此外，微芯生物還在進行西格列他鈉、西奧羅尼等新藥的研發和臨床試驗。

為推動這些技術儲備和新藥品，微芯生物還在不斷增長其研發支出還在快速增加：2016年至2018年三年，其研發投入分別達到：5166萬、6852萬和8248萬。

微芯生物此次征戰科創板意圖之一也是為了募集資金以支持科研的進一步支出，招股書顯示，微芯生物募集資金共計8.04億元，擬投入6個項目，其中，創新藥研發中心和區域總部項目募資1.8億元，創新藥生產基地項目募資1億元，行銷網絡建設項目募資1億元，償還銀行貸款項目9350萬元，創新藥研發項目1.7億元，補充流動資金1.6億元。