作者：阿開
來源：京達財經
6月25日，九芝堂發布公告稱，公司擬以約10.11億元受讓北京科信美德生物醫藥科技有限公司（以下簡稱“科信美德”）原自然人股東劉梅森所持的26.8650%的股權。
本次交易完成後，公司共持有科信美德32.6650%的股權，將進一步加強公司在科信美德的地位。
這家標的資產連年虧損，而且在核心競爭力、估值公允、基本資訊及股權結構等諸多地方存在疑問，引起了市場和深交所的高度關注。
估值一年增長近4億元
九芝堂2017年6月9日公告，擬使用1.99億元自有資金對科信美德進行增資，認購科信美德5.87%股權。
根據九芝堂當時公告，增資科信美德是因為看好科信美德開發的一種用於治療1型和2型糖尿病的針對胰高血糖素受體的抗體候選藥物：REMD-477，及其發展前景，九芝堂同時預計通過對新藥上遊研發的參與有助於獲得該藥中國地區的代理銷售權。
而在6月25日，九芝堂公告受讓一年前增資的科信美德部分股權。
公告稱公司擬以人民幣10.11億元受讓科信美德原自然人股東劉梅森所持有的科信美德26.87%股權。
交易完成後公司共持有科信美德32.67%股權，科信美德整體估值為6億美元。
而此次受讓自然人股東所持股權的原因與上回一樣，九芝堂稱是因為看好科信美德目前在研REMD-477項目，根據公司相關規劃需進一步加強在科信美德地位。
根據上述兩次交易金額及對應股權比例測算，在此交易中科信美德整體估值增加約3.73億元。
根據之前披露的科信美德出資情況，九芝堂去年首次增資後，科信美德原大股東北京瑞美德生物醫藥科技有限公司（簡稱“瑞美德生物”）的出資比例降為62.69%。
公告資訊顯示，瑞美德生物為REMD Biotherapeutics Inc全資子公司，九芝堂實際控制人李振國的女兒李鶴持有REMD Biotherapeutics Inc約22%股權，但不在該公司擔任董事、高級管理人員，同時李鶴也不是該公司控股股東。
主營業務虧損
據了解，科信美德成立於2014年，擁有領先的G蛋白偶聯受體抗體藥物產業促進平台。
該公司的主要項目為REMD-477，是第一個獲得FDA批準進行糖尿病臨床試驗的胰高血糖素受體的抗體藥物。
九芝堂在公告中表示，為豐富公司在糖尿病領域布局並爭取新藥代理銷售權，投資科信美德將為公司進入糖尿病領域提供機會與條件。
由於科信美德尚處於抗體藥物項目研究開發階段，該公司的業績等數據為負。
京達君查閱其資料顯示，科信美德2016年度經審計的營業收入為505萬元，淨利潤為-5057萬元；2017年第一季度未經審計的的營業收入為0萬元，淨利潤為-501萬元。
財報顯示，九芝堂主營中成藥的研發、生產和銷售等業務，擁有傳統中藥類“九芝堂”牌系列產品以及現代中藥類“友搏”牌等系列產品。
截至2017年年底，九芝堂實現營業收入38.37億元，比上年同期增長43.49%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤7.22億元，比上年同期增長10.68%。
之所以要收購一個年虧損5千萬的藥企，九芝堂看中的是科信美德擁有的核心糖尿病藥物技術以及其背後的糖尿病大市場。
京達君查閱國際糖尿病聯盟以及中商產業研究院整理的數據顯示，2017年全球糖尿病藥物市場規模超過700億美元，全球患者人數達4.25億人，預計到2022年全球糖尿病市場規模將超1240億美元。
其中，中國糖尿病患病人群已達到1.14億，且呈現年輕化趨勢。糖尿病需要終身治療，通過使用降糖藥控制血糖，延緩併發症的發生。
而據科信美德的介紹，其核心技術就在於生產胰島素的更新代替品，是目前世界範圍內唯一可能代替胰島素的候選藥物，且能在改善血糖的同時又能避免低血糖發生。
對於九芝堂來說，通過對新藥上遊研發的參與，將有助於九芝堂優先獲得REMD-477在中國的針對1型和2型糖尿病和有關罕見病的銷售權。
這是可以預期的一個巨大市場。
不過，因為尚處於抗體藥物項目研究開發階段，產品尚未上市，科信美德業績為負數，而藥品正式上市之前面臨種種可能性，對於投資方來說，也是不可回避的風險。
引來監管函
6月28日，深交所向九芝堂下發關注函，首先關注了科信美德的核心競爭力。
據公告，科信美德正在研發全球第一個針對胰高血糖素受體的抗體藥物REMD-477項目。
對此，深交所要求公司說明，科信美德核心產品及其核心競爭力，核心產品的適用人群、適應症、預計價格、療效、病人用藥周期、主要分布國家、與現有糖尿病治療方法的差異，並詳細說明公司認為REMD-477項目有可能部分和全部取代胰島素治療1型糖尿病和晚期的2型糖尿病、提高依從性的依據。
深交所還關注到，REMD-477項目正在美國進行2型糖尿病的II期臨床試驗，預計2018年二季度完成II期臨床試驗。
為此，要求公司說明截至目前的進展情況，是否取得階段性成果。
為進一步探析科信美德在研項目的“含金量”，深交所要求公司說明研究胰高血糖素受體抗體藥物的其他三家企業的基本情況、研發進展、相關估值情況，說明公司未選取這三家公司作為可比公司的原因及合理性，並結合可比上市公司估值情況，說明科信美德估值的合理性。
有意思的是，本次交易中，九芝堂選取的可比公司為複巨集漢霖、信達生物、君實生物、Amylin、百濟神州五家公司。
需要注意的是，雖然這五家公司均屬於研髮型企業，但各家公司成立時間、注冊資本認繳時間、研發產品、產品研發階段等與標的公司均存在較大差異。
對此，深交所要求公司說明，以上述五家公司作為可比公司的定價過程，具體估值參數的選取過程和依據，並結合估值參數進行合理性分析，進一步說明經交易雙方協商確定科信美德股權整體估值為6億美元的謹慎性，以及交易價格的公允性。
股東精準減持
九芝堂5月18日午間公告，公司於17日接到股東綿陽科技城產業投資基金（有限合夥）（以下簡稱“mian陽基金”）出具的《簡式權益變動報告書》，mian陽基金減持公司股份1.29004%，不再是公司持股5%以上股東。
具體來看，mian陽基金表示因自身資金需要，於1月29日至5月16日，通過深交所集中競價交易系統減持公司股份1121.5萬股，佔公司總股本的1.29004%；減持價格區間為19.07元至21.3元。
上述權益變動後，mian陽基金持有公司股份4346.76萬股，持股比例從6.29%下降為4.99999%，不再是公司持股5%以上股東。
責任編輯：陳靖
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