未盈利的生物科技公司歌禮製藥-B（1672.HK）通過香港IPO籌資約31.36億港元。歌禮製藥是港交所IPO新規以來，首家擬在港上市的未盈利生物科技企業。歌禮製藥-B（01672）發布公告，公司發行2.24億股，相當於擴大後股份的20%，發行價為每股14.00港元（部門下同）；每手1000股，預期8月1日上市。
公司公開發售超購9.13倍，公開發售最終數目為2241.4萬股，相當於（於任何超額配股權獲行使前）發售股份總數的約10.0%；此外，國際發售最終數目為2.01億股，相當於發售股份90%（於任何超額配股權獲行使前）。
按發售價每股14.00港元計算，全球發售所得款項淨額約31億港元。其中，約30.0%將用於公司核心產品線的持續研發；約25.0%將用於戈諾衛及拉維達韋商業化；約15.0%將用於尋求新在研藥物的引進許可，儘管截至最後實際可行日期尚未物色到任何潛在目標；約10.0%將用於通過啟動及進行臨床試驗進行ASC21的研發；約10.0%將用於支持研發基礎設施及HBV及NASH發現階段兩個內部藥物計劃的早期開發；及約10%將用於營運資金及作其他一般公司用途。
歌禮製藥是一個一體化的抗病毒平台，主要從事抗HCV、HIV及HBV同類創新藥物的開發及商業化。該公司目前有七個產品管線，涉及抗病毒、癌症、脂肪肝三大領域，其中，抗病毒藥物有五個，主要包括已商業化和即將商業化的[達諾瑞韋]、[拉維達韋]，處於IIa期臨床試驗的HIV藥物。癌症及脂肪肝藥物則分別處於臨床I期及臨床前。
總市值將超156億 估值是否合理？
歌禮製藥發行約2.24億股新股，相當於擴大後股份的20%，集資規模在31.36億港元左右，相對應總市值約為156.8億港元，這個市值對於歌禮製藥來說是否合適呢？
未盈利生物科技企業對於港股市場來說，是新物種，因此估值時套搬目前市場對於藥企的估值模式不太恰當。比較直接、簡單的估值策略是，可以和歌禮製藥上市前的估值相比較，看溢價是否合理。
2017年1月3日時，CBC 12曾以1000萬美元現金為代價購買歌禮生物科技約1.36%的股權，當時的估值大約為7.35億美元（按當時匯率計算約57億港元），此時上市市值約156.8億元，較57億港元溢價2.61倍，由此看，目前的歌禮製藥並不便宜。
作為未盈利生物科技第一股、首個國內公司研發丙型肝炎DAA藥物獲批上市的企業，歌禮製藥能否撐起156.8億港元的市值，上市首日是破發還是大漲，這就要看市場了。
淨利潤虧損由截至2016年度的3187萬元大幅增至截至2017年度虧損8693萬元，此外，2018年第一季度虧損85.8萬元，與2017年同期虧損293.5萬元有所減少。
歌禮製藥為維持“花錢如流水”的研發體系 融資從未間斷
2015年8月28日，CBCInvestmentSevenLimited便與歌禮訂立股份認購協定。據此，CBC7認購期期100萬股A-1系列優先股及75萬股A-2系列優先股，現金代價分別為2000萬美元及1500萬美元。
3個月後，B據BSIH及MBD已分別按現金代價1237.5萬美元及262萬美元認購61.875萬股及13.125萬股A-3系列優先股。5天后，BSIH、MBD與吳勁梓簽立一份股份過戶表格，據此BSIH及MBD購買20.625萬股及4.375萬股股份，現金代價分別為412.5萬美元及87.5萬美元。BSIH及MBD購買的25萬股股份於購回完成後轉換為A-3系列優先股。
首輪融資完成後，2016年12月16日，PowerTree、中國購股權激勵實體、CBC12、天津康士歌及前海股權投資基金與歌禮生物科技訂立股權認購協定。也就是說，第二輪融資開始。按協定，CBC12、康士歌及前海分別認購歌禮股權的約6.10%、2.71%及2.71%，現金代價分別為4500萬美元、2000萬美元及2000萬美元。
2017年1月3日，Power Tree、中國股權激勵實體及CBC12訂立股權轉讓協定，據此，CBC12向Power Tree購買歌禮約1.36%股權，現金代價為1000萬美元。緊接著，Power Tree、中國股權激勵實體、BSIH及MBD與歌禮生物科技訂立股權認購協定，據此，BSIH及MBD分別認購歌禮生物科技股權的約0.56%及0.12%，現金代價分別為412.4萬美元及87.5萬美元。
責任編輯：高豔雲
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