穆迪：中國影子銀行規模降至61.3兆，為兩年來最低水準

國際評級機構穆迪最新出爐的《中國影子銀行季度監測報告》顯示，2018年影子銀行規模減少4.3兆元，年底時降至61.3兆元，為2016年末以來的最低水準。

值得一提的是，廣義影子銀行資產佔GDP的比例下降了近20個百分點，從兩年前87%的峰值降至2018年底68%的水準。這標誌著2018年是過去十年以來，廣義影子銀行資產首次出現絕對存量規模以及其佔GDP的比例同時出現下滑。廣義影子銀行資產佔GDP的比例進一步降至68%左右的水準，而這一比例的峰值水準為2016年底的87%。

影子銀行業信貸規模不會出現迅速反彈

2018年社融數據顯示，儘管2018年新增貸款同比多增2.64兆元，多增量是上年同期的3倍，但由於表外融資遭遇強監管而出現持續收縮，社融存量增速繼續下跌至9.8%，繼續刷新有記錄以來的新低。從影子銀行的角度來看，則表現為核心影子銀行信貸供應低迷。2018年核心影子銀行存量規模下降10.9%，而2017年全年則增長了15.3%。核心影子銀行包括信託貸款、委託貸款和未貼現銀行承兌匯票，均包含在官方社會融資總量數據統計之中。

儘管貨幣政策放鬆，流動性和企業融資狀況進一步改善，但穆迪指出，整體信貸增長依然疲弱。儘管2019年前兩個月的信貸增速出現了一些企穩反彈的跡象，但尚不足以提振整體經濟增長。此外，各省的新增信貸也出現分化的趨勢。2018年，部分華北和東北省份的淨增影子信貸佔GDP的比例從前一年的6.3%大幅下滑至-2.9%的水準。

報告指出，信貸和經濟增長趨緩，反映出政府在尋求增長、穩定、去杠杆/降風險之間的艱難權衡。儘管2019年政府工作報告指出將維持宏觀杠杆率的總體穩定，但穆迪預計，政策重心將進一步轉向放慢去杠杆步伐與穩增長，從而避免加劇經濟增速放緩的勢頭。因此，穆迪認為，2019年新增信貸仍會不斷轉回銀行表內貸款。

雖然2019年政策重心轉向穩增長，進而放慢去杠杆步伐，但穆迪預計，影子銀行業不會出現強勁反彈。2018年以來去杠杆和降風險政策，同時也帶來了經濟成本，削弱了民營企業的信貸渠道，從而對整體經濟增長造成顯著影響。由於防範金融體系風險仍被視為重中之重，因此，穆迪預計影子銀行業信貸規模不會出現迅速反彈。

銀行貸款增長越發受短期票據融資影響

在截至2018年12月的過去5個月時間內，小微企業的貸款利率一共下降了39個基點。企業票據融資利率的下降幅度更顯著，穆迪指出，這一定程度上支持了近期票據融資的走強。

報告顯示，受到短期票據融資的推動，過去幾個月銀行對非金融企業貸款增長有所回升，緩解了部分企業借款人，尤其是包括小微企業在內的一些民營企業的流動性壓力。但這些短期融資工具對於投資和經濟增長的拉動作用不大。

國有銀行的小微企業貸款餘額增長放緩顯著

報告顯示，對影子銀行的監管整治中，民營企業在信貸方面受到的衝擊最大。近期的政策措施只是部分緩解了民營企業融資難的困境。自2018年四季度以來，政府鼓勵加大對民營企業，尤其是小微企業的融資支持。然而，迄今為止采取的政策導致信貸渠道更進一步分化：信用實力較強的民營企業信貸渠道有所改善，而信用實力較弱的民營企業仍然面臨融資難的問題。

穆迪指出，近期頒布的措施側重於支持小部分的小微企業。具體來看，單戶授信額度不超過人民幣1000萬元的小微企業獲得的銀行貸款餘額同比增長最快，2018年增速達到21.8%。而單戶授信額度超過人民幣1000萬元的小微企業，儘管存量規模佔到了銀行小微企業貸款餘額的72%，但在2018年這部分貸款餘額同比增速僅為4.6%。對於不在政策扶持措施直接覆蓋範圍內的小微企業而言，融資狀況改善收效甚微。

這當中，國有銀行的小微企業貸款餘額增長放緩顯著。具體而言，2018年國有銀行的小微企業貸款餘額同比下降4.3%，而2017年全年則增長了11.6%。股份製銀行的小微企業貸款增速去年也有所放緩。與之相反，中小區域性銀行的小微企業貸款增速保持相對穩定，2018年下半年同比增速繼續超過大中型銀行。