保險公司的暖春：一季報利潤大增，成長邏輯在哪？

作者 | 格隆匯 YIDan

來源 | 格隆匯APP

數據支持 | 勾股大數據

截至4月底，A股五家保險公司的一季報均已出爐。回首2019年一季度，保險公司可謂是賺得盆滿缽滿。從投資收益大漲到保費回暖，保險公司行業增長的邏輯在哪裡？

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保險公司一季報出爐

截至4月末，平安、國壽、太保、新華、人保五家保險公司均已披露2019年一季報，歸母淨利潤均大幅增加，具體來看中國平安歸母淨利潤同比增長77%；中國人壽歸母淨利潤同比增長92%；中國太保歸母淨利潤同比增長46%；新華保險歸母淨利潤同比增長28%；中國人保歸母淨利潤同比增長12%。

（歸母淨利潤增速，圖源：光大證券）

具體來看每一家的業績：

中國平安一季度實現歸母營運利潤341億，同比增長21%，歸母淨利潤455億，同比增長77%。壽險及健康險業務同比增長6.1%；NBV margin提升5.9個百分點至36.8%。公司主動減少短交儲蓄型產品銷售、聚焦高價值產品，在壽險首年保費同比減少10.8%的情況下，NBV增長6.1%.

產險端實現原保費收入692億，同比增長9.5%；綜合成本率同比上升1.1%至97%仍優於行業。投資端截至一季度末，保險資金投資規模2.88兆元，一季度實現年化淨投資收益率3.9%，年化總投資收益率提升至5.1%。

中國人壽一季度實現扣非歸母淨利潤260億，同比增長92%；NBV同比增長28.3%。實現保費收入2,724億，同比增長11.9%；首年期貨保費668億元，同比增長9.1%；首年期貨保費在長險新單保費中的佔比達98.97%，同比增長12.23%，產品結構進一步優化。年化總投資收益率達6.71%，年化淨投資收益率4.31%。一季度末代理人規模達153.7萬人，月均有效銷售人力同比增長37.9%，月均銷售特定保障型產品人力規模同比提升59.8%，銷售隊伍量質齊升。

中國太保一季度實現扣非歸母淨利潤54.89億，同比增長46%。保險業務收入1284億，同比增長5.4%；其中太保壽險同比增長2.8%，代理人渠道新單同比下降13%，但增速同比提升15%；產險業務收入同比增長12.7%，其中車險收入236.5億，同比增長6.3%。一季度，公司投資資產1.3兆，股票及基金佔比6.7%，較2018年底提升1.1%。受益於權益類投資貢獻收益率彈性，公司年化總投資收益率提升至4.6%，年化淨投資收益率為4.4%。

新華保險一季度實現扣非歸母淨利潤33億，同比增長27.6%。一季度實現總保費收入432億，同比增長9.5%；其中長期險首年保費72億，同比增長18%，增速較2018年同期轉負為正。總投資資產7308億，同比增長4.4%；年化總投資收益率為4.2%，同比下降0.1%，主要是公司權益類投資佔比下滑，以及利息及股息收入下降。

中國人保一季度實現扣非歸母淨利潤58.5億，同比增長11.9%。壓縮躉交業務規模，提升期貨業務佔比，實現業務結構優化。一季度人保壽險原保費收入587億元，同比增長3.3%，其中期貨首年保費125億，同比增長22.4%；人保健康期貨首年保費16.9億，同比增長417%，佔長險首年保費的91.0%。財險一季度實現原保費收入1255億，同比增長18.3%，綜合成本率為98.3%，車險賠付率穩定，主要受已交保費規模影響。

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成長邏輯是什麽？

利潤顯著增長的背後是今年大漲的A股市場，權益投資是保險公司投資收益彈性的主要來源，今年一季度上證綜指大漲23.93%、滬深300大漲28.62%，保險公司權益端收益大增。五家險資一季度年化總投資收益率有所改善，中國平安5.1%、中國人壽6.71%、中國太保4.6%、新華保險4.2%、中國太保4.6%。其中中國平安的年化總投資收益率還是未計入買入返售金融資產利息收入、分紅收入、賣出回購金融資產款及資金利息支出、投資差價收入、公允價值變動損益後的結果。

（年化總投資收益率，圖源：光大證券）

除了權益市場大漲支撐險資業績外，承保結構改善，保費收入回升也是重要原因。一季度中國平安新業務價值+6.1%，中國人壽首年期貨保費+9.1%，中國太保壽險新單同比-13%，但較去年同期增加15ppts，新華保險期貨保費+18.2，中國人保期貨保費+22.4%。

受益於資產端、負債端的共同改善，保險公司一季度實現淨利潤大幅增長，內含價值增速有望同比回升。目前5家保險企業的PEV為1.06x，估值仍然具有吸引力，繼續看好保險板塊後續表現。

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結 語

中信建投證券研報顯示，上市保險公司負債端、投資端均明顯改善，2019 年全年的利潤釋放具有充足空間，NBV 同比大幅改善，內含價值穩健增長，在利率上行的窗口期，保險股具備絕對配置收益。

不過，仍然需要警惕，今年以來產險端綜合成本率上行，由於汽車市場銷量持續下滑，已賺保費規模較往年減少，賠付情況穩定，在這種情況下，產險的綜合成本率高居不下，往後看如果費用率不能夠有效控制，高企的綜合成本率還是影響產險收入的重要因素。