三大保險公司一季報“秀肌肉”：單季盈利已接近去年全年

至4月26日晚，三大上市保險公司均發布了2019年一季報。受A股市場大幅上漲帶動投資收益向好，A股上市保險公司淨利潤同比大增。

中國人壽、中國太保、新華保險等三大保險公司實現淨利潤348.80億元，同比大增75.47%，其中國壽實現歸母淨利潤增長92.6%至260.34億元，增幅最大，超去年全年113.95億元的淨利。值得注意的是，上述三大保險公司去年淨利總和為373.36億元，也就是說，一季度盈利總和已經接近去年全年。

三保險公司投資收益逾600億，成淨利大增主因

2019年以來權益市場顯著回暖，上證綜指累計上漲23.76%，深證成指累計上漲35.10%。權益市場向好帶動公司權益投資上漲，成為拉動保險利潤上升的重要力量。今年一季度，三大保險公司投資收益總額達614億元，大幅超過保險公司淨利總和。

2019 年一季度，中國人壽年化總投資收益率6.71%，同比增加2.79個百分點。太保投資資產年化淨投資收益率為4.4%，年化總投資收益率為4.6%，較2018年同期分別上升0.1個百分點。

以淨利潤增幅最大的中國人壽為例，該公司一季度實現淨利潤260.34億元，同比大增92.6%。一季度實現總投資收益508.88億元。由於金融資產買賣價差增加，該公司一季度投資收益為389.40億元，同比大增38.2%。由於以公允價值計量且其變動計入當期損益的權益類金融資產市值波動，公允價值變動收益從去年同期為損失7.35億元轉為收益139.45億元。不過，由於符合減值條件的權益類投資資產增加，該公司資產減值損失損失亦增長298.6%至20.29億元。

中國人壽解釋淨利潤大幅增加的原因時亦表示，受境內股票市場大幅上漲影響，公司公開市場權益類投資收益同比大幅增加。

有券商研究機構認為，中國人壽去年計提資產減值力度較同業更大，因而其今年業績具有輕裝上陣的優勢，這也是其淨利大增的一個背景。

中國太保淨利潤大幅增加亦離不開投資收益貢獻。今年一季度，太保集團實現淨利潤54.79億元，同比增長46.1%。投資向好極大助力淨利增長，一季度太保投資收益同比增長22%，公允價值變動收益10.71億元，而去年同期為損失7.95億元，公允價值變動同比變動差額對利潤表中營業收入的影響達到18.66億元。

在三大保險公司中，新華保險是當期受益投資上行較少的企業。投資業務方面，截至3月末，新華保險投資資產為7307.73億元，較年初增長4.4%。一季度投資收益68.89億元，相較去年同期（76.25億）減少10%。不過，公允價值變動損益5.95億，去年同期為-1.11億元。一季度年化總投資收益率為4.2%，同比下滑0.1個百分點。

另外，資本市場上行利好雖未全部直接反映到當期損益中，依然有利於改善公司財務表現。例如一季度新華保險可供出售金融資產公允價值上升，使得其他綜合收益由去年末的-27.91億元轉正至3月末的14.50億元。一季度的其他綜合收益的稅後淨額，由去年同期的-8.12億增至42.41億元，這部分不計入當期損益，即未反映到當期淨利潤中。中國人壽其他綜合收益亦由去年末的-56.14億元轉正至3月末的174.82億元。

三大保險公司淨利大增，也是保險公司受益於今年一季度A股上漲的一個縮影，預計後續陸續發布一季報的上市保險公司業績也將有不錯增長。

光大證券研報稱，權益投資是保險公司投資收益彈性的主要來源。今年以來A股表現強勁，權益投資有望大幅增厚保險公司利潤。截至2018年底，五家保險公司（中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險）合計投資組合規模9.2兆，其中股票及基金投資0.8兆，佔比8.7%。

假設一季度股票及基金投資收益率為30%，且投資組合規模保持穩定，據此測算五家保險公司股票及基金投資收益有望增厚五家保險公司利潤合計約2400億，而2015年五家保險公司利潤總額為2434億元。

不少保險公司在一季度進行了加倉，如果加倉較早，將進一步受益於一季度上漲行情。例如，太保一季報顯示，太保一季度固定收益類資產佔比82.6%，較上年末下降0.5個百分點；權益投資類資產佔比13.1%，較上年末上升0.6個百分點，其中股票和權益型基金合計佔比6.7%，較上年末上升1.1個百分點。

有知名分析師表示，根據其近期在非上市保險公司調研情況來看，一些保險公司權益投資浮盈大增，帶動公司一季度整體投資收益率已超去年全年。

收益負債改善投資向好，保險股已漲45%

壽險行業2019年好采頭出現明顯好轉，業務結構優化明顯，同時續期保費收入仍是保險公司壽險增長的主拉動力。一季報顯示，中國人壽、中國太保、新華保險等三大保險公司保費收入分別為同比增長11.9%、5.4%和9.47%。

今年一季度，中國人壽新業務價值同比增長 28.3%，首年期貨保費在長險新單保費中的佔比達98.97%，較2018年同期增長12.23個百分點。續期保費收入佔總保費的比重為65.50%，較2018年同期略有提升。保障型業務取得快速發展。2019年第一季度，公司退保率為0.62%，同比下降3.34個百分點。截至一季度末，中國人壽銷售隊伍總人力約189萬。

中國人壽表示，下一步將繼續圍繞“重振國壽”的戰略部署，堅持“以客戶為中心，以生產單元為重心，聚焦價值，聚焦大個險”的戰略內核，遵循“重價值、強隊伍、穩增長、興科技、優服務、防風險”的經營方針，加快保障型業務發展，繼續推進銷售隊伍建設，積極推進大中城市振興。

新華保險方面，一季度新單業務快速提升，實現長期險首年保費71.63億元，同比增長18.0%；續期保費338.27億元，同比增長6.0%。兩大渠道中，個險長期險首年保費55.2億，同比增長16.1%；銀保長期險首年保費16.4億，增長25.1%。同時，由於公司業務轉型，銀保渠道高現金價值產品退保支出大幅減少，新華保險一季度退保金為38.88億元，同比大幅減少79.5%。

太保披露的壽險數據相較前兩家有限。從披露數據來看，續期保費貢獻仍然較大，代理人渠道新保業務較去年同期曾出現28%的同比負增長，今年情況明顯好轉，但仍面臨轉正壓力。今年一季度，太保壽險實現保險業務收入 928.52 億元，同比增長2.8%。個人客戶業務代理人渠道實現業務收入861.16億元，同比增長5.1%，其中新保業務174.42億元，同比下降13.1%，新保期繳同比下降18.1%。代理人渠道續期業務686.74億元，同比增長11%。

產險業務方面，太保產險一季度實現保險業務收入 353.66 億元，同比增長 12.7%，其中：車險 業務收入 236.52 億元，同比增長 6.3%；非車險業務收入 117.14 億元，同比增長 28.2%。

華創證券研報認為，今年以來上市保險公司負債端業績在去年低基數的情況下整體向 好，權益市場回暖進一步加持保險股向上的彈性。而近期隨著一季度 GDP 增 速小幅超預期，各項經濟景氣指標回升，帶動長端利率企穩向上，前期壓製保 險股估值的利率因素得以大幅緩釋，預期各家公司一季報表現不俗。

在今年保險價值增長和大盤走勢向好的情況下，保險股價值亦被市場關注。截至4月26日，保險指數年內累計上漲44%，中國平安今年累計上漲48.15%，更是一度突破每股87元歷史高點，中國人保累計上漲70.07%，中國太保上漲27.37%，中國人壽和新華保險分別上漲47.52%和39.91%。