劉利剛：財政政策刺激空間比較有限

編者按：

怎麽看待當前的經濟形勢，如何預估明年的經濟走勢，怎樣看待當前經濟面臨的困難，如何落實中央的各項決策？……12月20日，“2018中國經濟論壇——複雜形勢下的中國經濟”由上海發展研究基金會舉辦、第一財經研究院協辦，邀請多位專家圍繞上述問題各抒己見。第一財經整理了他們的一些發言要點，刊發如下，未經本人審閱。

以下為花旗銀行首席中國經濟學家劉利剛的發言要點：

在講中國經濟之前，我想講一講花旗對明年世界經濟特別是一些主要經濟體的發展，有什麽樣的看法。

2019年美國經濟增長大概2.8%，2020年增速可能會有一個大幅的下降，會在1.7%到1.8%，原因也很簡單，今年美國的財政赤字率大概是5.2%，明年會在6.2%左右，這就是大家對美國經濟今後不是特別看好的一個很重要的原因。

美國經濟已經有近十年持續上升，周期是非常明顯的，川普的減稅使周期可能延長了一下，但是今年花了很多錢，將來還是要還的，這樣的財政緊縮，使大家覺得2020年美國經濟會出現大的增速下滑，並不是說衰退，從2.8%降到1.8%左右，這對美國的失業、消費各方面影響都會特別大，特別是2020年美國又進入了大選年。

歐元區今年的增速應該在1.9%左右，明年大概小幅下滑到1.7%。歐洲財政方面相對比較保守，歐元區有經常账戶的順差。至於說歐洲是不是能夠起到一個引領世界經濟的主要“火車頭”的作用呢？也很難，它的很多問題短期內難以解決。

日本今年增速最多1%，明年可能會在1.6%左右。日本跟歐元區大致相當，經常账戶也有很大的順差。除了寬鬆的貨幣政策在支持以外，日本也在執行積極的財政政策，財政赤字率今年大概為4%，明年可能會在4.3%。

明年發達國家央行加息的步伐在放緩，同時兩個很重要的全球的央行，歐洲央行和日本央行還在相對貨幣寬鬆的狀況當中。在這樣的全球經濟形勢下，怎麽看明年中國經濟的增長？明年最重要的影響就是怎麽來應對中美貿易摩擦的問題。

如果我們有一個兩到三年的緩衝期的話，其實每年對中國經濟的影響並不是那麽大。所以中美貿易摩擦對中國來說，影響是有，但是天也塌不下來。中美能否達成協定，應該用一個謹慎樂觀的態度來看。

明年中國政策刺激的空間到底有多大？刺激的空間是有，但不像以前那麽大。財政政策方面，明年減稅還是一個非常重要的政策。今年的個人所得稅減免大概在4000億~5000億人民幣，對GDP的貢獻應該在0.3%左右。下一步企業增值稅和企業所得稅會否進一步減免？地方政府也在做一些稅負的減免，有9個省份已經公布了一些對企業減負的政策，計算下來也有4200億人民幣左右。

明年大概率財政赤字率可能會從今年的2.6%，重新回到3%，是不是要超過3%呢？這裡面爭論確實非常大。我覺得短期內財政政策空間還有，但是從中長期看，確實中國地方政府的負債率已經非常高。

貨幣政策方面，中美之間的利差在大幅縮小。為了維持人民幣的相對穩定，避免資本的大幅度流出，央行在降息方面做的事情是比較少的。明年存準率還有大概3次下調的機會。短期內確實貨幣政策和財政政策都有一定的放鬆空間，但是這種空間在逐漸縮小。

人民幣明年怎麽看？央行有三個政策目標：穩定的匯率，資本的自由流動，貨幣政策的獨立性。現在中國央行的選項就是保持匯率的相對穩定，同時增加貨幣政策的獨立性。中國央行沒有跟著美聯儲加息，存準率今年一年有4次調整，對市場流動性的注入，我們計算至少有3.4兆元人民幣。總的來說，還是一個放鬆的狀況。

明年如果加速國有企業的改革，其實可以使中國的債務問題得到解決，更重要的是我覺得在農村土地方面，農村土地確權的改革，如果從現在的33個縣推廣到全國的話，我們用一個影子價格所算出來的農村土地改革的財富效應，將會是20.6兆美元。如果有這樣一個非常大的財富效益產生，其實我們不應該過度擔心美國加征關稅對中國經濟的影響。在那種情況下，很多出口不到美國的產品，可以在中國的農村地區消費。因為我們農村對家電、汽車的需求量還是巨大的。其實從這個角度來看，中國經濟的韌性還在那裡，我們的對策也在那裡，其實有很多問題是可以解決的，中國經濟在今後應該可以重新回到一個可持續發展的路線。