美聯儲何時結束縮表？高盛：今年第三季度

整個華爾街都想問美聯儲主席鮑威爾，美聯儲資產負債表的預期水準是多少，預計何時結束，這是一個很重要的問題。

雖然鮑威爾在半年一次的國會聽證會上幾乎沒有給出什麽新信息，但這位美聯儲主席告訴國會議員，他將很快宣布一項計劃，停止縮減4兆美元的資產負債表。

智通財經APP知悉，美聯儲的資產負債表在金融危機前僅有不到1兆美元，在經過了3輪QE政策後，激增至4.5兆美元。美聯儲從2017年10月開始縮表計劃，將國債每月縮減再投資上限定為60億美元，在12個月內以每三個月增加60億美元的節奏遞增，直到300億美元上限;MBS最初每月縮減上限40億美元，每三個月增加40億美元，直到200億美元上限。

市場躁動不安的情緒在去年下半年爆發，美國股市三大指數“大地震”，市場強烈要求美聯儲停止縮表。

鮑威爾在眾議院金融服務委員會面前表示，“我認為，我們已經制定了一個我們希望很快就能宣布的計劃框架，這將為資產負債表正常化的結束鋪平道路。”

智通財經APP了解到，聯邦公開市場委員會(FOMC)將於3月19-20日召開下一次會議。也就是說，屆時美聯儲很可能會有新的政策宣布。

美聯儲的債券投資組合在金融危機前隻約佔美國GDP的6%，但根據鮑威爾周三公布的新數據顯示，在開啟QE政策“買買買”之後，目前已經達到GDP的19.5%。鮑威爾表示，資產負債表最終可能會達到GDP的16%或17%左右，也就是說，大概再減少3個百分點就將結束縮表了。

根據最新的FOMC會議紀要顯示，目前美聯儲官員們幾乎一致支持暫停給資產負債表“減負”，並計劃在年底前停止縮表。

鮑威爾重申了他之前說過的話，他表示美聯儲“不能回到那個非常小的資產負債表”，因為縮減意味著要收縮銀根，而銀行必須持有高質量和高流動性的資產來維持運作(當然，在正常情況下，這些資產將是銀行貸款和國債)，對準備金的合理預期是約1兆美元加上一個緩衝。他補充說，美聯儲已經認識到，“非常小心地對待資產負債表是件好事”。

高盛預計，FOMC會在3月會議上宣布2019年第三季度末結束縮表。在第三季度末，美聯儲的資產總額可能為3.7-3.8兆美元，銀行準備金為1.3-1.4兆美元。據此，高盛還預估，美聯儲通過增加非償還債務（主要以未償貨幣形式），準備金將進一步減少，直到2020年下半年達到12兆美元。

高盛還談到了另一個話題，即美聯儲將如何處理存量的抵押貸款證券(MBS)。高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，儘管美聯儲理事最近表示，在資產負債表正常化後，美聯儲將對"有限出售"剩餘資產持開放態度，但在保持資產負債表規模不變的情況下，美聯儲不太可能這樣做。

因此，高盛預計美聯儲在短期內將維持目前給MBS“減負”的做法，每個月小規模出售約30 - 50億美元MBS的可能性很大。

與此同時，美聯儲可以購買國債以取代MBS，而在二級市場上，必須購買國債以取代其它證券。這一動態如下圖所示，根據高盛的基本假設，在2019年第三季度，美國國債持有量將淨增加，而MBS持有量將被動收縮，以保持資產負債表的總體規模不變。