期貨商“視窗指導”接力 私募場外期權冰封

　　期貨商“視窗指導”接力 私募場外期權冰封

　　21世紀經濟報導 龐華瑋 廣州報導

　　受訪對象指出：“監管會對私募有影響，不過影響也不會特別大，無非是以後場外變場內，場內目前有上證50等期權，以及一些商品期貨，希望以後證監會，或者是交易所，慢慢放開場內期權。”

　　4月16日，接近監管層人士向21世紀經濟報導記者透露，多家期貨公司風險管理子公司收到監管部門視窗指導，要求暫停與私募開展場外衍生品業務。

　　私募場外期權業務正在連番遭遇監管“圍剿”。

　　券商與私募相關合作受限更早，早在4月10日晚，券商收到監管部門視窗指導，自4月11日起暫停證券公司私募基金開展場外衍生品業務，證券公司不得新增業務規模，存量業務到期自動終止，不得續期。

　　近期的這兩個視窗指導疊加，意味著涉及私募的場外期權業務被一刀切全部暫停。

　　記者採訪的多位人士認為，私募參與場外期權受限，短期來看私募部分現有的策略會受到一定影響，但長期來看有利於場外期權業務的健康、有序發展。

　　“加杠杆”與“難監管”之殤

　　對於近日的私募場外期權的監管新規，4月17日，珀源基金董事長吳國平告訴21世紀經濟報導記者：“我知道這個情況，因為我們本來也有做期權業務，現在是一刀切，都停了。”

　　為什麽私募基金成為此次“圍剿”對象？記者採訪的多方人士認為，罪魁禍首是其背後的“加杠杆”功能。

　　當天，一位大型券商人士告訴記者：“這次監管目的就是減杠杆而已，對券商影響不大的。”

　　4月17日，韜韞投資合夥人張潤也告訴記者，“之前有嘗試做過幾單場外期權，參與金額不大，參與期限也在3個月內。”

　　“以三個月期限的個股場外看漲期權為例，私募基金需要繳納的保證金，大概為名義本金的7%-9%，保證金的多少與股價的波動相關。實際上相當於放了十幾倍的杠杆兒，同時在三個月的期限之內無需補倉。”

　　據張潤介紹，“過往券商在推薦場外期權產品給私募機構的時候，往往將其和定增相結合，來吸引私募投資機構的參與，但實際操作過程中，大多私募機構往往選擇場外看漲期權。”

　　而錦洋投資基金經理梁沛穎也向記者表示，“如果用了場外期權的產品，大盤出現中等幅度回調很容易就會出現到清盤線。”

　　甚至，“目前部分私募為了衝業績排名，采取了這個場外期權的形式。”梁沛穎說。

　　除加杠杆之外，私募場外期權業務被監管盯上，還有其難以監管的許多問題。

　　私募場外期權業務有一個奇怪的現象是，“出現在股東名冊上的，並非參與場外期權的私募基金，而是證券公司。”張潤說，“這使得監管難度較大。”

　　“另外，由於高杠杆的優勢，許多參與市值管理的機構或上市公司的關聯方，也通過這種方式來配資。”張潤說。

　　“有私募是假借私募機構，把一個账戶開立成多個账戶，降低門檻。” 上德谷投資董事長趙立松指出。

　　據業內人士介紹，有私募通道把場外期權合約拆開來賣給投資者，有的門檻降低至5萬或10萬元。

　　對此，格上理財研究中心研究員雷蕾表示：“不少投資者通過私募的方式避開投資者適當性的問題參與場外期權交易，而券商無法穿透對投資人的身份進行審核，導致市場出現了一些風險的暴露。”

　　好買基金研究中心研究總監曾令華則認為：“雖然現在這種期權規模不大，但它是一種衍生產品，很難監管，在金融去杠杆的形勢下，對它的監管符合整體思想。”

　　退出與出路

　　在當前證監會體系下的場外期權，參與活躍度較高的機構主要有三個——證券公司、期貨公司及其風險管理子公司、私募基金，其中前兩類機構最常承擔場外期權創設方、做市商的角色。

　　“目前來看，視窗指導主要是針對券商和期貨公司的，然後由券商和期貨公司再去與客戶溝通。”雷蕾向記者表示。

　　“此次叫停的是私募基金的場外期權，而其它正規的投資機構的場外期權業務並沒有被叫停。”趙立松告訴記者，“以前私募場外期權產品還算可以，很多私募都參與。”

　　中國證券業協會數據顯示，截至2017年12月末，場外期權未了結初始名義本金為2239.71億元。按名義本金統計，2017年12月新增場外期權交易中，期貨公司及子公司佔比12.14%，商業銀行佔比23.94%、私募基金佔比18.76%。按合約筆數統計，12月新增場外期權交易中，私募基金以佔比40.09%排名第一。

　　作為股權投資的重要參與者，私募場外期權業務發展較快。不過，曾令華表示：“由於期權總量不大，就我們調研的情況來看，其實大部分的私募都未涉及到場外期權。”

　　而受到影響的主要是部分量化私募。“目前參與場外期權的私募機構以部分量化私募為主，主要用於市場中性策略對衝頭寸的使用或一些其他的策略。”雷蕾說。

　　那麽，在監管的“圍剿”下，私募基金場外期權業務會怎樣？

　　趙立松表示：“這個業務最終不會停，只是說需要規範一下，比如不讓場外私募再把整單變散單。”

　　吳國平認為：“監管會對私募有影響，不過影響也不會特別大，無非是以後場外變場內，場內目前有上證50等期權，以及一些商品期貨，希望以後證監會，或者是交易所，慢慢放開場內期權。”

　　“期權還是可以去做的，這方面國外已經很成熟了，關鍵是管理層要認清楚這個東西，然後需要積極的放開，目前場內期權市場也不是沒有，但是品種太少了，以後品種需要增加多一點，這樣才能夠滿足市場的需求。”吳國平說。

責任編輯：何凱玲