押寶私有化 特斯拉能否脫困
在備受關注的在華建廠項目正式拉開大幕後，特斯拉又向市場扔出了一枚重磅炸彈。8月8日，特斯拉通過公開郵件的方式在官網發布了私有化計劃。特斯拉CEO馬斯克稱，將以每股420美元、20%的溢價對公司流通股進行回購，實現私有化。若能實現，將引發一場有史以來最大規模的退市交易。雖然馬斯克希望借退市擺脫投資人和資本市場的種種掣肘，但財務狀況的嚴峻讓這一目標的實現仍有待觀察。
擺脫外部控制
針對特斯拉私有化退市的計劃，馬斯克在社交媒體上強調，確認得到投資者支持，同時表示此事尚不確定的唯一原因在於它取決於股東投票。
受此消息影響，特斯拉股價盤中最高漲幅超13%，觸及387.46美元，在公司股價緊急停牌後，馬斯克又發布官方部落格詳解私有化特斯拉的原因。特斯拉股價在臨近收盤時複牌，全天大漲10.99%。
業內人士表示，馬斯克如將特斯拉私有化，或許會擺脫特斯拉在資本市場層面受到的不定期干擾，同時，這筆交易將成為史上規模最大的杠杆收購。
馬斯克隨後在特斯拉部落格上發文表示，“這樣做的原因是為特斯拉創造最佳運營環境。作為一家上市公司，我們的股價會受到劇烈波動的影響，對於在特斯拉工作的所有人來說，這都容易讓他們分心”。同時他也強調，上市讓特斯拉麵臨季度收益周期的影響，帶來巨大壓力，要求它在特定季度必須作出正確決定，但此種決定未必適合長期利益。另外，上市也意味著特斯拉會隨時遭遇華爾街資本做空的“攻擊”。
做空特斯拉股票，幾乎已成為一種常態。2016年，特斯拉發布新款車Model 3，售價3.5萬美元。面對如此利好消息，華爾街一些機構對特斯拉的前景仍不樂觀，當時對特斯拉股票的做空興趣已達到25%，納斯達克網站的月度數據也顯示，特斯拉2016年3月有大約3200萬股股票被做空，佔其在外流通股票的約1/4，創下該公司自2010年IPO以來的新高。
數據顯示，2016年至今，特斯拉被做空的股票數量在所有美股中排名第四，做空特斯拉的空頭已虧損達47億美元。從特斯拉近期公布的二季度財報可以看出，儘管電動車產量和公司營收皆大幅增長，但認為特斯拉一文不值的空頭仍沒放棄做空機會。為了對抗空頭，馬斯克曾多次在社交媒體上發表言論，稱空頭是“想整死我們的小人”。與此同時，特斯拉股價亦受空頭影響屢次大幅波動。
特斯拉的資金狀況、燒錢速度、債務纏身以及產能危機等諸多問題是投資者對特斯拉一直存疑的原因。數據顯示，過去五年特斯拉股價飆升，目前市盈率高達134.36倍，而福特和通用汽車的市盈率都在6%左右。這也讓投資者認為特斯拉股價存在虛高的風險。
在著名經濟學家宋清輝看來，特斯拉私有化可能是馬斯克為徹底緩解經營壓力的最後一搏，也是為了脫離投資人的擺布，對抗整個華爾街。同時，總體來看，特斯拉私有化後對公司及產品層面有積極影響。若私有化成功，今後就不用再披露每季度運營數據，給競爭對手以參考，可以專注於自動化造車。
籌集資金受挑戰
按照馬斯克給出的每股420美元價格計算，特斯拉目前的市值將在710億美元左右。除去馬斯克已經擁有的20%特斯拉股份，他還需要籌集近600億美元來收購其他股東手中的股份，加上約100億美元的債務，馬斯克將面臨空前的資金問題。
為了緩解一部分資金來源，馬斯克在微博中表示，“我希望私有化的結構設計讓所有股東都有選擇的余地。要麽他們可以繼續投資私有後的特斯拉，要麽以每股420美元的價格出售股票。此價格較公司二季度財報電話會議後的股價（已暴漲16%）有20%的溢價。我希望所有股東能繼續成為特斯拉股東，但如果他們希望套現，那麽他們可以享有很高的溢價”。
業內人士表示，特斯拉品牌目前在國際上具有很強的影響力，新車的產能也在逐步提高，同時特斯拉也在積極尋求多角度發展，如在中國投資建廠計劃順利進行，將為特斯拉在汽車產能方面解決實質性問題。如對特斯拉持有信心的股東及員工能繼續持有特斯拉股票，那麽馬斯克只需回購市面上公開發行的股票即可，所需資金會減少。
然而，資金問題頻出的特斯拉要想獲得大量融資仍是不易。從日前特斯拉公布的2018年二季度財報中可以看出，雖然特斯拉二季度營收突破40億美元，相較於去年同期大增43.4%，但淨虧損仍然達到7.175億美元，截至二季度，上半年特斯拉虧損累計已達15億美元。目前特斯拉每分鐘要“燒掉”超過7000美元，截至6月底，特斯拉資產負債表上約有22億美元現金，為2016年一季度以來的最低水準，這也導致特斯拉的中國建廠項目不得不全盤依靠當地金融機構。
另一方面，特斯拉目前的盈利機會幾乎完全依賴於Model 3的產能，雖然馬斯克稱7月Model 3已達到每周5000輛的生產目標，並放言將於8月底實現周產6000輛Model 3的成績，但仍顯不足。中國消費者如果現在訂車，仍需等待18個月後才能提車。而即將開始啟動的上海工廠雖然在初期將達到每年約25萬輛汽車和電池組的產能，但首批汽車也要等到三年後交付，遠遠解不了近渴。這也將會間接導致投資者對特斯拉產生信心不足、投資不力的狀況。
宋清輝表示，特斯拉私有化的資金可能來源於對其高度認同的投資者，同時又不過於追求短期的利潤。新的資金金主也是為了利益而來，同樣會影響特斯拉以後的發展，但相對於資本市場而言相對可控。
推動海外建廠
目前，纏身的債務、嚴重的虧損已經讓特斯拉飽受外界質疑，在此背景下，特斯拉正將扭虧為盈的希望寄托在Model 3上。特斯拉在《2018年第二季度致股東函》中稱，2018年二季度運營現金支出為1.3億美元，相較於一季度3.98億美元的支出有明顯改善。Model 3不含非現金項目的毛利在二季度轉負為正，驅動現金盈利的能力有顯著改善。
同時，特斯拉2018年二季度財報顯示，特斯拉汽車業務的營收達到33.6億美元，比一季度增長了23%，比去年同期增長47%。“二季度特斯拉營收大增的主要原因得益於Model 3的交付，特斯拉本季度共交付了18449輛Model 3，相較一季度近8200輛的交付量翻了一倍多。”馬斯克表示，Model 3在二季度依舊實現了正毛利，是在產能攀升過程中取得的重大成就。
為提高Model 3的產能，特斯拉正加快建設新工廠的步伐，並選擇將海外首廠設在中國。7月10日，特斯拉與上海相關部門及企業簽署了協定，將在臨港地區獨資建設特斯拉超級工廠。根據特斯拉的規劃，上海新工廠的產能預計在初期將達到每年約25萬輛汽車和電池組，並將增長至年產50萬輛。官方資料顯示，截至2018年一季度，特斯拉累計交付量也不過略超過30萬輛。
不過，建廠所需的大筆投資對特斯拉而言是一個不小的負擔。8月2日，馬斯克表示，特斯拉上海工廠的建造成本預計為20億美元，所需的大部分資金將會通過發行地方債務的方式進行籌集，特斯拉將通過內部產生的現金流來償還未來債務。
對此，宋清輝表示，以特斯拉目前的財務狀況，20億美元的投資額度將會給特斯拉帶來很大的財務壓力，甚至會使它的財務狀況進一步惡化。而且，通過地方債務這種方式融資給特斯拉帶來的風險也不容小覷。
事實上，除了中國，全球市場對新興新能源汽車企業都表現出了極大的信心，包括德國及荷蘭在內的不少國家，都極力想促成與特斯拉的合作。今年6月，馬斯克在社交媒體上表示，他讚成將德國作為特斯拉首個歐洲超大工廠的所在地，“可能會在德國和法國的邊境，在比荷盧經濟聯盟（即比利時、荷蘭、盧森堡三國經濟聯盟）國家附近”。近日有報導稱，特斯拉已經在與德國和荷蘭當局進行談判。
宋清輝表示，此次特斯拉私有化的計劃是無奈之舉，否則其財務狀況可能會進一步惡化。在現金儲備狀況不斷惡化的情況下，如果此次私有化退市順利完成，特斯拉財務狀況將會因此得到改善，從而能使自身擁有更多的現金流來推動海外建廠計劃。
北京商報記者 藍朝暉 於海 濮振宇/文 宋媛媛/製表
責任編輯：陳永樂
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