徐忠調任交易商協會副秘書長，王信將接任央行研究局局長

第一財經記者近日獲悉，中國人民銀行研究局局長徐忠將調任中國銀行間市場交易商協會任正局級副秘書長，而現任中國人民銀行貨幣金銀局局長王信將接任研究局局長一職。

作為一名學者型官員，功底扎實、分析深入、大膽直言是徐忠給業界留下的深刻印象。在歷任央行各部門期間，他通過積極創新為金融市場建設做出了貢獻；其對中國金融體系監管、宏觀政策等多個重要領域提出的大膽直言，引發了不少爭議和辯論，但事後看來，卻也成為推動改革和宏觀政策調整的力量之一。

徐忠，1968年生，經濟學博士。2016年11月至今，擔任中國人民銀行研究局局長。1998年至2003年，在中國人民銀行研究局工作；2003年至2008年，在中國人民銀行金融穩定局金融穩定評估處（副處長）和保險業風險評估處（處長）工作；2008年9月至2010年1月，任《金融研究》編輯部主任；曾任中國人民銀行金融市場司副司長、巡視員等職務。

王信，曾先後歷任國家外匯管理局綜合司政策研究處主任科員、研究處處長；人民銀行金融研究所中國金融學會秘書部主任、人民銀行研究局國際金融處負責人、人民銀行金融研究所副所長等職務。目前，擔任中國人民銀行貨幣金銀局局長一職。

引發財政政策辯論

去年7月，徐忠在一次研討會上關於財政政策的發言發表，《當前形勢下財政政策大有可為》一文引發了財政系統和金融系統間的爭論。事後，在參加第二屆中國金融四十人伊春論壇時，徐忠表示，其言論只是個人學術觀點。他稱，中國許多改革需要公開透明的討論，才能制定正確的政策，才能把許多改革推向更深階段。

此後，徐忠刊於《經濟研究》的3萬字長文《新時代背景下現代金融體系與國家治理體系現代化》，全面闡述政府與市場、金融和財政的關係。在他看來，財政政策與貨幣政策的衝突仍較多，財政與金融關係的失衡仍然存在。

徐忠認為，中國的財政體制脫胎於計劃體制，財政政策制定實際是分散在多個部門，各部門往往從自身立場出發制定政策，公共財政的現代國家治理體制還沒有建立起來。金融危機反映出，每個經濟體都要防止政府亂花錢。從預算的角度來講，預算制定、預算批準、預算執行和事後監督，都要建立足夠好的製衡關係。

徐忠表示，在當前形勢下，財政政策大有可為。要真正發揮逆周期宏觀調控職能，應做好以下幾件事情：一是對小微企業、創新企業的減稅政策要落到實處；二是在控制新增地方政府性債務規模的同時，中央財政的赤字率要高於去年而不是低於去年；三是金融去杠杆面臨資本不足的約束，必須以財政資金充實國有金融機構的資本金，並完善公司治理，才能保證金融服務實體經濟的能力不被削弱。治本之策，是加速推進中央與地方財政關係的改革，這對解決地方政府性債務風險、房地產泡沫問題至關重要。

2018年以來，減稅的壓力與日俱增。徐忠具有專業厚度、直言不諱的論點引發各界共鳴，對減稅的關注和呼籲不斷升溫。

這一問題在今年兩會得到了明確且直接的回應。今年《政府工作報告》提出，全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2兆元。同時，明確了降低增值稅稅率、下調城鎮職工基本養老保險部門繳費比例等具體措施，堪稱“史上最大規模”的減稅降費。

調任正逢債市發展開放時機

近年來，我國債券市場發展迅速。隨著中國債券進一步被納入彭博巴克萊全球綜合指數，債券市場對外開放政策也開啟新篇章。市場經驗豐富的徐忠被調任交易商協會，正和下一步債市進一步發展和開放的大時機十分契合。

徐忠在任職於央行金融市場司副司長期間，正逢債券市場治理整頓，他和時任金融市場司司長謝多聯袂，推進了一系列影響未來的制度建設，例如《中國人民銀行金融市場司關於部分合格機構投資者進入銀行間債券市場有關工作的通知》、《銀行間債券市場嘗試做市業務規程》等多項規範政策。

此後，他領銜籌建了上海票據交易所，獲得上海金融創新獎，並利用區塊鏈籌建了數字票據交易實驗平台。據專利網站顯示，數字票據交易平台有多個其牽頭的專利。

有趣的是，這次徐忠赴任交易商協會，再次和擔任秘書長的謝多配合。

就債券市場而言，徐忠在2015年發表於《金融研究》的文章指出，我國債券市場進一步發展面臨的最大問題是：在當前分業經營、分業監管的體制下，監管機構的監管行為扭曲（即“封建式”監管），已成為影響債券市場進一步發展最主要的障礙。

徐忠認為，封建式監管對金融市場發展的阻礙表現有兩點，一是監管部門各自為政，自建債券市場或準債券市場；二是放鬆過度而監管缺位與過度監管並存。

有觀點認為，我國銀行間債券市場與交易所市場並存視為債券市場的分割，但徐忠認為，這是一個偽命題。

徐忠在文章中指出，從規模看，中國債券市場的主體是以機構投資者為主體的場外模式銀行間債券市場，交易所市場僅僅是補充；從債券品種看，大部分高等級債券可以自主選擇在兩個市場發行和交易；從投資主體看，目前的機構投資者均能在兩個市場投資。

國債收益率曲線反映的是無風險資產的利率水準和市場情況，反應了一國的經濟和金融市場狀況。

徐忠也在文章中指出，國債收益率曲線是反映某一時點上不同期限國債到期收益率水準的曲線。要完善國債收益率曲線首先要改變國債發行管理制度，重視其金融功能；其次，應消除稅收政策對國債市場的扭曲；另外，要從金融市場交易機制上改善國債交易流動性。

作者：杜川