INE原油期貨上市的意義及投資機會

以人民幣計價的原油期貨於3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。對於眾多的市場參與者來說,INE原油期貨最主要的吸引力無外乎以下三點:一是為境內眾多石油產業鏈上下遊企業提供風險管理工具;二是為國內金融機構提供資產配置原油的管道;三是為境外投資者參與中國衍生品市場打開通道。

本著金融服務實體的宗旨,INE原油期貨的重要功能就是為國內的石油產業鏈實體企業提供套期保值的工具。INE原油期貨以人民幣計價,在一定程度上可以對衝企業經營面臨的匯率波動風險。除此之外,煉化企業還可以利用INE原油期貨鎖定加工利潤和進行庫存保值,特別是對於那些生產已上市化工期貨品種的煉化企業更具有吸引力,其可以通過INE原油期貨與化工品期貨的組合鎖定加工利潤。

不過,化工品只是原油下遊產品的一小部分,因此在根據產出關係組合原油和化工品時仍然存在一定的價格風險敞口,未來汽、柴油期貨上市後,將會有更廣闊的交易太空。

主要的套利機會可以分為跨市場套利、跨期套利和跨品種套利。跨市場套利是由於境內外交易油種的差異以及計價貨幣的不同而產生的套利太空,交易機會主要基於不同油種之間的供需強弱關係以及對人民幣匯率的預期。跨期套利在上市初期參與難度相對較大,首先是高昂的交割成本可能導致INE遠期的結構與布倫特原油存在一定差異,其次上市初期遠期合約流動性較差,這是目前跨期套利最大的障礙。能化產業鏈上下遊的跨品種套利會因為INE原油期貨的上市而新增更多機會。上期所的瀝青、大商所的聚丙烯和LLDPE、鄭商所的PTA與原油均存在較高的相關性,可以根據原油與化工品的基本面強弱進行相應的套利操作。

對於金融機構來說,INE原油期貨上市為其資產配置提供了巨大的太空。根據國際原油期貨市場的經驗,金融機構是原油期貨主要的參與方之一。在CFTC持倉結構中,原油期貨的基金持倉佔比超過40%,主要由於原油價格與通脹的高相關性而備受機構青睞。在對衝通脹時,配置原油期貨能夠補充CPI籃子中能源品的權重。另外,2008年和2014年油價暴跌之後,原油ETF類產品的份額數量均大幅增加。INE原油期貨上市後也將迎來國內原油ETF發展的大好機會,勢必會激發商品ETF發行的潛力。