編者按
即將到來的2019年，A股市場將如何演繹？投資者又將面臨怎樣的投資機遇？《證券日報》市場研究中心通過梳理中金公司、申萬巨集源證券、華泰證券、西南證券、廣發證券、興業證券、招商證券、中信證券、中原證券、華創證券、東方證券、天風證券等券商先後發布的2019年投資策略報告，從中尋找他們對2019年市場運行情況、投資主線、個股甄選的看法，以期為投資者們發掘新的投資思路。
機構發聲看好A股2019 後市大概率顯現反轉行情
隨著2018年接近尾聲，日前各大研究機構的投資策略報告逐漸出爐，展望2019年A股市場的走勢為各方所關注。
從明年的A股市場趨勢來看，申萬巨集源證券表示，2019年是市場快速回落之後一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加。“政策底”支撐風險偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之後主要矛盾將重回基本面趨勢。
中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3年至5年複興牛的起點。在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修複共振的上行階段。
受增長繼續下行、政策逐步托底等基本面與政策互動演變的影響，中金公司表示，從當前到2019年年底，A股市場可能會經歷風險繼續釋放與機會顯現的階段，時機把握較為關鍵。A股整體估值已偏低，隨著市場利率回落，估值擴張基礎已初步具備，未來有待增長預期的企穩及改革挖潛力、提效率、增活力的實現。另外，外資等長線資金、地產資金可能流入會支持A股流動性改善。
西南證券表示，2019年巨集觀經濟上半年持續下行，下半年有望築底；市場供需格局、政策實施效果、國際戰略變局三大因素將成為影響2019年市場推進的關鍵因素；創業板指有望呈現震蕩向上格局，上證指數則相對創業板指較弱，呈現箱體震蕩格局。2019年上證指數有望達到3200點，創業板指有望回歸1700點。
“我國在2019年經濟轉型還會繼續推進，新興產業還會得到長足的發展。從市場的大勢來看，2019年將會出現修複上漲，上漲的第一目標位是重新站上3000點整數關口，第二目標位再度實現“千點大反彈”，也就是收復3500點左右的失地，2019年將是一輪慢牛長牛行情的起點”。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。
2019年市場波動將小於2018年，投資機會將更多。星石投資副總經理易爰言指出，當前國內貨幣政策方面也呈現邊際寬鬆，市場利率有所回落，例如十年期國債利率已經從年初的3.9%降至目前的3.28%；而從外部環境來看，目前全球流動性收緊的進程低於預期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋，利率還有進一步下降的空間。此外，人才紅利、技術進步等“慢變量”更為重要，符合經濟發展方向的價值成長公司將優先受益於結構性改善。因此，不管是從經濟內在轉型的需求來看，還是從外部壓力的方向來看，產業更新都是未來的確定性方向，看好2019年價值成長股的結構性行情演繹。
從市場資金的角度來看，康莊資本董事長常士杉表示，從流入資金來看，海外資金2019年可能會帶來8000億元增量，其中MSCI可能帶來4600億元，滬倫通可能也會帶來2500億元以上。而養老金、險資、公私募基金、上市公司回購合計增量約在6100億元至8600億元，此外個人投資者也會帶來一定的增量資金。從資金流出看，IPO、再融資和解禁股合計約在9100億元至9200億元，總體而言，2019年A股市場淨流入資金或在7000億元以上，只要個股足夠便宜和有投資價值，就有望受到追捧，大批優質公司長期仍將走出長牛行情。
綜合來看，業內人士指出，2019年大概率將會顯現反轉行情，市場波動將小於2018年，優質公司有望再度引發市場追捧。（吳珊 徐一鳴）
233篇2019年行業策略報告出爐 醫藥等三行業最受關注潛力足
《證券日報》市場研究中心根據同花順數據不完全統計，近期共有包括申萬巨集源、招商證券、華創證券、西南證券、華泰證券等在內的24家券商發布了233篇2019年行業投資策略報告，其中醫藥生物、文化傳媒、銀行等三大行業最受券商青睞，相關研報數量均達到10篇以上，分別為13篇、13篇、11篇。此外，食品飲料、建築材料、機械設備、化工、房地產等行業也均受到券商集中關注，涉及研報數量均為10篇。
醫藥生物方面，綜合多家券商觀點發現，創新與變革是2019年行業發展主線。
其中，招商證券指出，2019年，醫藥行業面臨新的變局，新醫保局的控費政策可能給醫保支付的藥品、器械、耗材帶來前所未見的挑戰和機遇。具體看好創新藥與創新器械、零售藥店、血液製品、CRO行業、疫苗等子行業。
國海證券則表示，醫藥行業創新迎來收獲期，兌現價值，贏在未來。從帶量採購試點開始，醫保對行業政策影響將更趨深化，不確定因素增加，但對創新支持的方向不變，未來創新藥和仿製藥的投資回報將顯著分化，從產業到資本市場將更加重視創新藥對企業的價值。2018年已有吡咯替尼、安羅替尼、四價流感疫苗等多個國產重磅品種獲批，2019年將進入銷售兌現階段，對於創新藥的價值評估，而企業創新研發投入的價值度量有望逐步清晰。
文化傳媒方面，券商綜合認為，在政策不斷規範的作用下，文化傳媒行業整體結構將繼續優化。
其中，廣發證券對各細分領域分析指出，遊戲方面，低估值構築安全邊際，靜待版號恢復。今年因監管趨嚴和創新瓶頸，遊戲板塊整體跌幅較大。對照海外遊戲公司，A股龍頭公司或已超跌，短期可跟蹤版號政策，長期關注出海新增量；影視方面，監管重塑競爭價值鏈，成本下降或者利於平台方。今年以來在片酬、稅收等方面監管趨嚴後，小公司抗風險能力更弱，龍頭估值則產生溢價。這一輪監管效果仍需要時間傳導驗證，要素成本總體下降，但下遊平台方在產業鏈的參與度與定價權均有望持續增強；圖書和版權方面，民營出版進入新階段，版權正版化加速。教育出版估值處於底部，後續增長主要系在校學生數回暖和紙價上行驅動漲價。而紙質圖書全球性回暖，稀缺和頭部版權公司（圖片、圖書IP等）均有望受益於正版化進程。
銀行方面，券商觀點主要認為2019年銀行業營收和淨利潤增速均將保持平穩或有所放緩，應具體關注個股分化行情。
申萬巨集源證券表示，預計2019年上市銀行資產品質整體承壓但風險可控，個股之間將明顯分化。儘管不良、息差等基本面指標趨弱，但依然不改全行業利潤整體增長趨勢，且在資本壓力下四大行需維持較快利潤增速，錨定全行業業績增速中樞，疊加托底政策效果逐步顯現，依然看好2019年銀行板塊的確定性價值。當前銀行整體市淨率僅0.77倍，維持“龍頭搭台、轉捩點唱戲”的選股策略，重申“財務余量”的輔助維度，轉捩點首選上海銀行、平安銀行、常熟銀行；龍頭銀行推薦招商銀行、農業銀行、建設銀行和寧波銀行等。
安信證券則提出，2019年銀行板塊股價或呈現“先淡後濃”格局。2019年上半年是預期不明朗的“驗證階段”，從巨集觀經濟表現，到支持民企的政策成效，再到銀行微觀的不良演化均存在不確定性，銀行股的表現可能傾向於“隨波逐流”。對2019年下半年的板塊行情比上半年更加樂觀些，主要邏輯在於不確定性降低，在此前提下，銀行業績相對穩健、外資較為偏好等存量邏輯可能佔據主導。重點推薦：平安銀行、工商銀行。（王珂）
A股整體估值處於歷史底部 110隻潛力股受到逾5家券商機構聯袂推薦
2018年收官在即，全年A股調整力度超出市場預期，年內滬指累計跌幅逾20%，截至上周五，最新動態市盈率為13.62倍，當前A股估值處於歷史底部區域，具有較高的吸引力。展望2019年，機構普遍預計明年以結構性行情為主，價值成長股為代表的中小創品種以及績優藍籌股受到機構投資者的一致追捧，尤其是具有業績支撐的績優龍頭股投資機會受認可度較高。
《證券日報》市場研究中心根據同花順數據統計發現，近30日內，有924隻個股獲得券商機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，機構看好評級家數達到或超過5家的個股共有110隻，中小創個股數量達50隻，佔比逾四成；滬市個股數量有50隻，深市主機板個股有10隻。具體來看，中國國旅、顧家家居、永輝超市、萬達電影和樂普醫療等5隻個股近期機構看好評級家數均在15家及以上，上汽集團、華東醫藥、國電南瑞、烽火通信、中國建築、家家悅、格力電器、比亞迪、首旅酒店、美年健康和銀輪股份等個股也均受到10家及以上機構聯袂推薦，另外，包括瀚藍環境、錦江股份、廣汽集團、萬科A、華測檢測、寧德時代、保利地產、貴州茅台等在內的94隻個股也被機構集中推薦，機構看好評級家數均逾5家。
良好的業績表現或成為券商機構對上述標的看好後市機會的重要原因。統計顯示，上述110家公司中，今年前三季度淨利潤實現同比增長的公司達到95家，佔比86.36%。其中，華電國際、青松股份、中南建設、華魯恆升、中航沈飛、新奧股份、科倫藥業、恆立液壓、中科曙光、國禎環保、招商蛇口、巨化股份等12家公司今年三季報淨利潤均實現同比增長超100%，上述公司大部分都是中小創公司以及績優藍籌公司，顯示出較高的成長能力。
此外，年報業績預告方面，上述110家公司中，已有36家公司率先披露年報業績預告，業績預喜公司家數達32家，佔比逾九成。其中，青松股份、恩捷股份、歐菲科技和光華科技等4家公司均預計2018年全年淨利潤同比翻番，科倫藥業、邁瑞醫療、美年健康、中南建設、巨化股份、華帝股份、金風科技等公司2018年全年淨利潤均有望實現同比增長達到或超過50%。
對於青松股份，公司合成樟腦產量連續多年位居全國第一，同時也是全球最大的合成樟腦生產商。隨著公司產銷規模的不斷擴大，公司在松節油深加工行業的行業地位將日益穩固和提高，公司的市場競爭優勢將會進一步凸顯出來，公司的原材料控制能力和市場定價主動權將進一步得到提升。公司預計2018年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比變動值為：30200萬元至32200萬元，與上年同期相比變動幅度：318.75%至339.86%。業績變動原因：主要系公司產品銷售價格與上年同期相比大幅上漲，銷售收入大幅提高，毛利率增加，從而實現淨利潤大幅增長。
對於該股的後市機會，近30日內獲得6家券商機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，國海證券表示，合成樟腦行業目前處於高景氣度，公司2018年前三季度盈利大幅度增長，預計隨著合成樟腦、冰片的價格持續在高位，以及公司新項目的逐步達產釋放，公司盈利將持續增長。出於財務審慎的原則，暫不考慮收購諾斯貝爾對公司業績的影響，預計公司2018年-2020年每股收益分別為1.05元、1.33元和1.64元，對應當前股價的估值分別為11.58倍、9.12倍和7.40倍，維持“買入”評級。
估值方面，上述110隻個股中，有47隻個股最新動態市盈率低於20倍，佔比逾四成。其中，包括南鋼股份（3.33倍）、寶鋼股份（6.63倍）、萬華化學（6.91倍）、華魯恆升（7.23倍）、中國建築（7.24倍）和上汽集團（7.71倍）等在內的15隻個股最新動態市盈率均不足10倍，具有較高的安全邊際和投資潛力，估值優勢較為明顯。
綜合來看，市場人士普遍認為，經濟增速放緩資本市場政策轉暖，2018年年底一系列政策將會為2019年的資本市場帶來新投資者、新市場、新工具和新制度，這些制度有利於疏導資金流入資本市場，同時有利於市場風險偏好的提升。根據歷史經驗和邏輯推理，政策確定性、空間確定性取代業績確定性成為投資的重要理由，以TMT行業為代表的偏中小盤風格有望佔優，同時預期政策放鬆的地產和基建也有望表現較好。如果社融增速大幅回升會終結這種風格，市場將會重新回到業績驅動的邏輯，利好周期、消費等領域績優龍頭標的。（任小雨）
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12月3日美國國債市場上，出現了11年來未遇的情況。3年期、5年期美債收益率出現倒掛，為2007年以來首次出現。2年期、10年期美債收益率的差距也縮小至略高於15個基點，同樣為2007年以來最低水準。上一次出現這種情況後不久，金融風暴來襲。
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