富凱摘要：雖然今年A股市場凌厲上漲，但銀河證券的玩法弊端出現。在142家科創板擬發行人名錄中，並未找到其參與保薦的信息。
作者|天鵝，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
7月5日，中國證券業協會發布公告稱，中國銀河證券（以下簡稱“銀河證券”）自營账戶因違反科創板首次公開發行股票承銷業務規範，成為進入股票配售對象限制名單的首家機構。
細究發現，A股機構化和直接融資市場迅迅猛發展背景下，這家老牌券商暴露脫節的短板。
定位“獨特”的頭部券商
銀河證券位列千億市值的頭部券商陣營。截至2019年7月5日，總市值達1189億元人民幣，股東包括中國銀河金融控股、證金公司、華潤股份等知名機構。今年年內，股價漲幅高達73.56%。
券商圈裡，銀河證券基礎最好，營業部數量居首。截至2018年末，該機構擁有493家證券營業部，分布在全國31個省、自治區、直轄市，遠超中信證券、國泰君安等頂尖機構。
可見，這家機構對經紀業務的高度重視。
目前，券商機構的比拚進入到白熱化階段，“頭部效應”強烈。換言之，需要在經紀業務、財富管理、投行業務、資本中介、資產管理、自營投資均有建術。
那麽，銀河證券究竟如何定位呢？
銀河證券官方說法是“雙輪驅動”，即財富管理+投融資。其中，財富管理包括經紀、資管、投顧等面向客戶投資理財的業務；“投融資”，即通過投行業務和投資業務協同，支持實體經濟、滿足企業投融資需求。
對於銀河證券來說，以經紀業務為代表的財富管理布局毋庸置疑，以其營業部擴張速度可見一斑，目前近500家的營業部中，2017年新開設的數量高達111家，當年正值A股價值投資元年。
對於投融資業務，科創板已成為未來中國證券業的長期主題。然而，上交所科創板股票發行上市審核信息披露中，142家擬發行人名錄中，並未找到銀河證券參與保薦的信息。
兩手空空栽跟頭
雖然“兩手空空”，但銀河證券卻“栽”在了科創板上。
7月4日，科創板企業蘇州天準科技的一則公告“引爆”市場。該公司首次公開發行不超過4840萬股人民幣普通股，當天公布了中簽結果。公告披露，有1家網下投資者管理的1個有效報價配售對象未按照《發行公告》的要求進行網下申購。這家投資者則是銀河證券。
實際上，銀河證券的自營账號棄購了高達640萬股，若以25.2元/股發行價格計算，總金額高達1.6億元人民幣。
上述消息一出，媒體紛紛報導銀河證券或不滿市盈率偏高。
但這種猜測並無邏輯，由於科創板制度中對網下投資者報價有明確規定，比如提供有效報價但未參與申購、未足額申購等情況，這家機構將無法參與未來的配售。
隨著中國證券業協會正式發出首家限制配售名單，銀河證券內部也傳來消息：自營部門的交易人員操作交易失敗所致，導致未能按指定時間進行網下申購操作。
對於究竟為何出現交易失敗，具體信息依然不明，但能反映出自營部門的內控漏洞。
失衡玩法埋伏筆
科創板“棄購”事件揭開了銀河證券自營的漏洞，也暴露了這家券商的失衡玩法。
以2018年全年業績為例，全市場經歷A股低迷走勢，銀河證券的收入依靠493家證券營業網點，形成行業內最大實體渠道網絡。
數據顯示：2018年全年，公司新增客戶72.3萬戶，新增資產人民幣1353.6億元。代理買賣證券業務淨收入單體券商口徑行業排名第2，市場份額5.12%；公司代理銷售金融產品業務淨收入單體券商口徑行業排名第2，市場份額14.31%。背後主要推動力是高管層加強量化交易平台、PB系統等，實現客戶結構優化。
悲觀情緒下，上述業績看似不錯。
然而，今年一季度A股市場凌厲上漲，銀河證券的玩法的弊端開始暴露。
比如，一季度銀河證券經紀業務手續費淨收入11.4億，同比增長6.5%，但低於行業日均股基交易額（同比增長22%）。對此，光大證券研報認為，“可能是公司經紀業務市佔率同比有所下滑，以及由於散戶成交佔比提升導致傭金率同比下降”。
再如，銀河證券投行業務下滑非常明顯，一季度同比下降30%；資本中介業務也不盡如人意，一季度該機構融出資金510.6億，同比下降11%。
對此，招商國際對銀河證券的玩法提出質疑，“今年一季度的整體業績僅僅達到市場預期，並缺乏增長質量。”背後有兩大負面因素：一季度淨利息收入同比下降26%，因來自融資融券業務的利息收入減少，這可能部分源自融出資金規模同比縮小以及今年融資利率定價在火熱的市場需求下存在一定下行壓力，此外更高的利息支出也對淨利息收入形成擠壓；投行和資產管理的淨收入仍然低迷，顯示該機構在這些業務領域的競爭力仍然疲弱。
面對尚未出現中國銀河保薦的科創板公司，該機構在經紀業務以外未形成強勁競爭優勢，在A股機構化和直接融資市場發展的趨勢中，未能給市場樂觀信號！
免責聲明
富凱財經所發布的信息均不構成投資建議，據此投資風險自擔
本文由富凱財經原創，轉載聯繫後台，侵權必究！
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室