TCL集團拋售家電押寶面板，但在這個時候真的合適嗎？

中新經緯客戶端12月12日電 (吳亦涵)TCL集團終於接近實現讓華星光電獨立上市的目標了。

近日，在A股上市的TCL集團公告稱，公司將其直接持有的TCL實業100.00%股權、惠州家電100.00%股權、合肥家電100.00%股權、酷友科技55.00%股權、客音商務100.00%股權、TCL產業園100.00%股權、格創東智36.00%股權以及通過全資子公司TCL金控間接持有的簡單匯75.00%股權、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.50%股權合計按照476000.00萬元的價格向TCL控股出售。

數據顯示，此次被轉讓的資產去年的營業收入達近500億元，佔上市公司總營收的半壁江山。

有業內人士指出，在此次TCL集團剝離家電等智能終端的業務之後，其主要資產已經是以華星光電為主的半導體顯示業務，這個操作相當於讓華星光電在A股借殼上市。而TCL集團讓華星光電實現獨立上市的目的，或許是想在資本市場獲得更好的估值。

不過，自從TCL集團發布出售股權的公告之後，公司的股價表現低迷，截至發稿時報2.39元/股，較公司發布公告之前的股價下跌了6.64%。在一些市場人士看來，股價的下跌體現了資本市場對於TCL集團將主營業務變更為面板業務的擔憂，這種擔憂一方面來自面板行業持續投資、回報周期長的特點，另一方面來自對行業前景的憂慮。

TCL集團股價走勢低迷數據來源：Wind

華星光電的“曲線借殼”之路

TCL集團剝離家電等業務的舉動並不讓市場感到意外，自2014年以來，讓華星光電獨立上市一直是TCL集團的目標之一。

在此前的2014年以及2016年，華星光電曾兩次試圖通過借殼深紡織來實現在A股上市的目的，可惜均由於政策原因沒有成功。

證監會關於上市公司旗下子公司分拆有硬性規定，子公司淨資產不得超過母公司的30%，淨利潤不得超過50%，然而，作為TCL集團下屬的子公司，華星光上述兩項指標長期以來均超出規定，今年上半年，華星光電的淨利潤佔總利潤的比例甚至達到了76.8%。無奈之下，TCL集團只能放棄分拆華星光電讓其借殼上市的打算。

不過，在分拆華星光電令其獨立上市的計劃終止後，TCL集團一改此前思路，不再分拆華星光電，而是反向分拆自身的其他業務，讓自己成為華星光電的融資平台。在2017年半年報中，TCL集團表示，根據目前現有監管規則，其計劃將TCL集團作為華星光電的融資平台，而將其他終端產品業務逐步整合到香港上市公司平台。

為了實現華星光電的“曲線上市”，自去年以來，TCL集團在資本市場上動作頻頻，一邊是通過增發股份收購華星光電股權等動作，對華星光電近乎實現全資控股，另一邊，則讓公司在港股的上市平台TCL多媒體完成20億港幣融資，改名為TCL電子。

如今，TCL集團宣布將向TCL實業控股以47.6億元出售終端和家電資產，在不少市場人士看來，這意味著華星光電將借TCL集團的殼在A股上市。而對於TCL集團將金融和創投板塊留在上市公司的動作，天風證券指出，此舉亦是為了有效平緩半導體顯示產業的周期波動。

華星光電為何要獨立上市？

TCL集團為何一定要謀求華星光電的獨立上市呢？在一些業內人士看來，由於面板行業具有投資額巨大、持續投資、回報時間長、行業周期波動等特點，因此對資金需求很大。

在此次出售多家公司股權的同時，TCL集團還將向TCL控股轉移超過150億元的有息負債，以及5萬多名員工，同時獲得了47.6億元的現金，這無疑將減輕了TCL集團的資金壓力。TCL集團在公告中稱，本次重組完成後，上市公司將保留以半導體顯示、材料及產業金融為主的業務，公司將集中資金、人力和技術等資源，專注於半導體顯示產業的發展。

天風證券指出，TCL集團的半導體業務與其他業務在商業模式和經營管理方式上的差異很大，

由於半導體顯示行業具有資本、技術密集型的產業屬性，決定了其要在半導體行業中建立競爭優勢，就需要持之以恆的專注和充足的資源投入。在華星光電成為TCL的核心產業之後，可以通過上市公司平台滿足新項目的資本開支需求，進一步提高華星光電的產業規模和市場競爭力。

不過，在家電觀察人士劉步塵看來，TCL集團之所以讓華星光電實現獨立上市，主要還是想讓集團能夠在資本市場上獲得更好的估值。

“在過去的六七年間，家電產業板塊對於TCL集團的利潤貢獻下降很多，而華星光電的業務無論從營收還是從利潤上都有不錯的增長，因此對於TCL集團來說，家電板塊正逐漸成為上市公司的不良資產，是影響公司股價上漲的一個負面因素，因此此次TCL集團剝離家電業務，主要是為了讓上市公司的資產變得更加優良，從而能夠在資本市場上獲得更高的估值。”劉步塵向中新經緯客戶端說道。

產能過剩、技術迭代，面板行業競爭激烈

但值得注意的是，資本市場似乎並不認可這筆交易，在TCL集團發布公告的隔日，TCL集團的股價便大跌5.86%，此後兩日股價亦維持弱勢。截至發稿時，TCL集團股價報2.39元/股，近三日股價下跌6.64%。

在股價下跌的背後，是公司面板業務收入的下滑。TCL集團三季報顯示，前三季度華星光電實現銷售收入190.5億元，去年同期數據為204.4億元，同比下滑6.8%；息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為61億元，去年同期數據為85.9億元，同比下滑28.99%。對此TCL集團解釋稱，“主要尺寸面板均價顯著低於去年同期，華星光電收入同比下降。”

事實上，不僅僅是華星光電，其競爭對手京東方、深天馬今年以來也均出現了業績下滑的情況，京東方在半年報中直言行業面臨一定的風險，2018年上半年，顯示器件市場整體增長低於預期，供過於求，市場價格一路下行，五大主流市場處於基本飽和狀態，增長空間有限。

此外，據IHS Markit預測，明年面板需求面積增長率或將出現4年來的首次下降。IHS Markit稱，雖然面板需求年成長率下降，但面板供給的成長率則會提升至11%，這也表明未來面板市場將會出現供過於求的狀況。

除了面臨行業供過於求的問題外，在劉步塵看來，目前仍以液晶屏布局為主的華星光電，還面臨著來自技術更新換代的壓力。

“事實上，近幾年來華星光電在面板行業的布局仍舊以液晶屏為重點，但是如今日韓企業已經轉向OLED、8K等新的面板技術領域，在面板行業的布局節奏上，華星光電已經相對滯後，未來如果液晶螢幕被其他的螢幕顯示技術快速替代，那麽華星光電將面臨很大的風險。”劉步塵說道。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)